作為中國萬億水果零售市場上的老玩家，百果園集團（下稱“百果園”）四次沖刺IPO后，終于在今年1月圓夢，成為“中國水果連鎖零售第一股”。

外界也好奇，上市后暨消費復蘇后百果園的首張半年度成績單如何。

8月22日，百果園召開2023年中期業績發布會，期內公司營收62.94億元，同比上漲6.4%，歸母凈利潤上漲34.1%至2.6億元，雖營利雙增，但較低的盈利能力依然不樂觀。

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實際上，這一情況已經維持了很長一段時間。東方財富數據顯示，2020年-2022年，百果園的凈利率分別為0.52%、2.19%、2.71%，始終在低位徘徊。

市場好奇，“貴價”百果園為何不賺錢？

貴卻不賺錢

提起百果園，大家會想到綠色的門頭，明亮的燈光，擺放精致的水果以及貼心的服務，和這一高階形象相對應的是產品品質保證以及較為昂貴的價格。

在上海浦東一條約500米長的居民區街道上，開了3家門面相當的水果店鋪，其中1家便是百果園，記者走訪對比發現，店內時令的A級陽光玫瑰青提（中）會員價26.5元/500g，而另外兩家水果店鋪同類產品起售價分別為12.9元/500g、9.9元/500g，品相及口感較好的最高價19.9元/500g，與百果園還有6.6元/500g的差距。

這樣的價差普遍存在。

如百果園售16.75元/250g的A級新疆西梅（中），折算33.5元/500g，普通店鋪售19.8元/500g；百果園售13.25元/250g的A級冬棗（中），折算26.5元/500g，普通店鋪售19.8元/500g。單品品類不一定存在差異，但價差一定明顯。

賣得貴、利潤空間更高的百果園為何盈利指標遲遲上不去呢？

成本過高是直接原因。

上半年，百果園營收同比增長6.4%至62.94億元，但銷售成本卻上漲了6.6%，為55.82億元，占營收的近九成，對應毛利7.13億元，毛利率11.3%，后者較去年同期進一步下降0.2個百分點。

百果園將銷售成本增加的原因歸咎于已出售存貨成本的增長，期內該指標為53.21億元，同比上漲6.54%，占銷售成本的95.3%，與去年同期持平。招股書曾寫明，已出售存貨成本是公司所售產品的采購成本。

據第一上海證券研報指出，中國的傳統水果產業鏈存在諸多問題，比如由于低效率和多次配送而導致的損耗率。據弗若斯特沙利文，我國水果零售行業損耗率普遍在35%-45%，此外，多次配送促使運輸成本高企，導致行業利潤率較低。

高企的銷售成本無法破局，百果園選擇在費用方面下功夫。

財報顯示，今年上半年，百果園的多項費用指標出現下降，其中銷售費用同比減少1.7%至2.42億元，管理費用同比下降6.6%至1.47億元，研發費用更是同比下降14.1%至0.74億元。

讓人意外的是，費用的減少并非得益于降本增效，其主要原因是員工人數減少。

截至6月末，百果園共有2850名員工，員工福利開支總額3.46億元，約占總收入的5.5%；去年底，公司尚有3006名員工，員工福利開支總額7.18億元，約占總收入的6.3%。

半年時間，百果園員工人數凈減少156名，員工福利開支占比也下降了0.8個百分點，疊加上市費用銳減等因素，公司凈利潤提高35%至2.5億元，凈利率提高0.9個百分點至4%。

為了提高盈利能力，百果園加大了自有品牌的推出力度，上半年其推出了“甜月亮”“小鮮紫”等4個新產品品牌，截至6月末，公司自有產品品牌數為35個。董事長余惠勇表示，農產品如果不做出品牌來，一定是在低價競爭，是低效的，一旦能做出品牌就是長遠的，且長期的高效。

他放出豪言，去年底公司有31個品類品牌，我們計劃用5-10年時間打造到100個品類品牌，即再增加70個左右。自有品牌的毛利比較高，會優化整體產品結構，提高競爭力，希望未來自有品牌的比例能從目前14%左右提升至40%。

自營門店降至13家

作為一家水果零售商，百果園采用線上線下一體化（OMO）運營模式，營收主要來自線下加盟門店。

財報顯示，上半年百果園加盟門店實現收入47.32億元，占主營業務收入的77.4%，自營門店營收0.25億元，占比0.4%；區域代理、直銷、線上渠道分別貢獻6.52億元、5.48億元以及1.6億元，占比依次為10.7%、9%、2.5%。

截至6月末，百果園共有5958家線下零售門店，較去年同期凈增加507家，分布在中國超22個省及直轄市的150多座城市。其中5945家為加盟門店，自營門店僅13家，較去年同期的16家減少了3家。

新店的推出、銷量爬坡或也影響了百果園的單店業績。

財報顯示，上半年公司零售門店產品銷售收入共47.57億元，平攤到5958家門店上，單店收入約80萬元，較去年同期的85萬有所下滑。

單店收入下降并未影響百果園的擴張計劃，常務副總經理、執行董事焦岳指出，內部制定的計劃是到2042年擁有3萬家門店。分步驟來看，2027年底即2028年初要在中國大陸開設1萬家門店，這是明確的5年展店計劃；2032年左右實現1.6萬家門店，“這是基于我們已經進入的城市人口和城市門店密度分布進行測算的”。

焦岳進一步解釋，整體開店節奏受多個維度的影響，今年主要影響有2個，一是優質店長、熟手員工儲備不足，但我們已經在加快加強人力上的工作；二是優質鋪位的門檻不會降低。其強調，我們加盟商的申請量、老加盟商開新店的意愿以及供應鏈運營方面等是不存在瓶頸問題。

這也意味著，接下來四年多的時間，百果園需要凈新增4000多家門店才可達成萬店目標，平均每年凈增約900家。而在過去一年里，其僅凈增507家。

事實上，百果園的萬店目標并非首次提出，據媒體報道，余惠勇曾提出“2020年開1萬家店、年銷售額達到400億元”的目標。但到了2020年末，百果園的線下門店數量僅4757間，余惠勇的開店目標僅完成不足一半。

中國食品產業分析師朱丹蓬告訴記者，百果園的萬店計劃并不容易實現，目前其已達到了一定的飽和度，繼續擴張對于資金要求、加盟店的質量管理、供應鏈的完整度等整個挑戰是非常大的。“萬店工程背后其實是想提高整體營收以及利潤率”。

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