監制 | 何璽 排版 | 葉媛

理想汽車剛剛公布了2023年二季度財報，業績表現堪稱有史以來最佳。

然而出乎資本市場預計的是，其股價卻在財報發布后出現較大幅度的下跌。顯然，理想汽車在業務增勢強勁的同時，也顯露出一些隱憂。

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理想汽車發布歷史“最佳”財報

8月8日，理想汽車披露了2023年第二季度財報，以多項核心財務指標創歷史新高的亮眼表現，給整個新能源造車產業帶來新的想象空間。數據顯示，第二季度，理想汽車實現總營收286.5億元，同比增長228.1%，環比增長52.5%。其中，包括車輛銷售收入279.7億元（38.6億美元），同比增長229.7%，環比增長52.6%。這份“史上最佳”的財報，讓理想團隊上下信心倍增，CEO李想在財報電話會上甚至公開宣示，要“在2024年提前挑戰奔馳、寶馬、奧迪在中國區的銷量，在2024年努力成為中國市場銷量第一的豪華品牌。”

李想的豪言并非虛擲。從盈利指標來看，理想第二季度凈利潤為23.1億元，徹底扭轉了去年同期凈虧損6.18億元的狀況，不但實現盈利，而且利潤額還環比第一季度大幅增長了147.4%。這也是理想自2022年第四季度以來，連續第三個季度實現盈利，在造車新勢力陣營中脫穎而出。即便從全行業、乃至于全球新能源領域的角度來看，理想汽車的表現也是相當突出。理想目前已經成為繼比亞迪和特斯拉之后，全球第三家能夠連續保持季度盈利的新能源汽車企業。

營收數據的大幅提升，直接來自于理想汽車近3個季度以來交付量的顯著增加。在第二季度內，理想月度銷量不斷增長，到6月份已經銷量甚至首次突破了3萬輛大關，成為造車新勢力陣營真正的領頭羊。這個趨勢在二季度報告期結束后依然強勁，并在剛過去的7月份再次實現了交付量超3萬臺。至二季度末，理想整個2023年上半年向用戶共計交付新車139117輛，同比增長130%，比2022年全年的總銷量還多。

值得注意的是，理想的增長勢頭不僅表現在交付量上，在關鍵的毛利率數據上同樣表現不俗。數據顯示，理想汽車第二季度毛利率達到了21.8%，盡管與去年同期25%的數據相比略有下滑，但依然穩定維持住了20%以上的高水準，比世界新能源巨頭特斯第二季度18.2%的毛利率明顯優越。正是在交付量與毛利率兩項核心數據的亮眼表現下，理想交出了該季度“歷史最佳”的成績單。展望未來，理想第三季度交付量有望達到10-10.3萬輛，成為第一個實現季度銷量破10萬輛的造車新勢力。一旦此預期得以實現，理想的季度營收總額也將沖擊300億元大關，為新能源產業豎起新的標桿。

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“最佳”財報背后，理想汽車更懂中產

就在財報公布之前，CEO李想于社交媒體上發文，對銷售情況進行了詳盡分析。他指出，理想汽車成功的關鍵，在于樹立了自身“家庭首選的豪華汽車品牌”的市場地位。而市場數據也給李想的論述做出了注腳。理想旗下主力產品為L系列，均為面向家庭用戶的城市SUV車型。從購買人群類型來看，整個系列中的L7服務服務年齡較低的三口之家或準三口之家，L8的6座的座椅布局，可以滿足四口之家出行和舒適的駕乘需求。而L9則服務于三代同行頻率較高、并且對舒適度和娛樂性要求更高的精英家庭。

從售價上來看，L7作為家庭用入門座車，售價被定位在30萬元檔位，而更適合四口之家的L8，則主要針對購車預算在30萬~40萬元的中產用戶，而L9則服務于購車預算40萬元以上的高端用戶。整個系列基本完成了對中產家庭城市SUV駕乘需求的全覆蓋，在都市商務精英和年輕人當中樹立了極佳的品牌口碑。正是在這樣的市場地位支撐下，理想方面提出了要在今年年底突破月銷4萬輛大關的目標，其競爭的劍鋒直指“奔馳、寶馬、奧迪”等傳統品牌。

理想的L系列產品之所以在中產家庭用戶中如此受歡迎，原因在于其車型設計，很好地滿足了中產消費者群體，在面子、舒適度等關鍵點上的需求，甚至已經成為大中型SUV的標桿。例如，L系列中即便是針對新、小家庭用戶的L7，也具備二排座空間比寶馬X5L和7系Li還多10公分的“皇后座”級別寬裕度。而主打四口之家的L8，不但比對標的寶馬X3擁有更大的后備廂空間和更有高級感的內飾材質，而且還以豐富的駕駛輔助系統、標配的360度全景影像以及全液晶儀表盤，和聲場優越的21喇叭揚聲器，讓用戶倍感“面子十足”。至于主打高端市場的L9，更是以5218mm的車長、3105mm的軸距，以及15.7英寸的中控屏與副駕駛屏，讓同等級外資品牌都相形見絀，如此切中了中產家庭多方位需求的產品，大賣是意料中的事。

產品力上的優勢，給理想帶來了銷量上的長足進步。自2022年6月份發布以來，理想L系列的三大車型都取得了不俗的業績。其中，定位為家庭五座期間SUV的L7，上市僅5個月內，總交付量就突破了5萬輛；而兩大6座SUV車型L8和L9，則把交付量從今年3月的1.2萬輛提升到了7月的2萬輛。至此，L系列累計交付已經超過20萬輛，并在二季度連續3個月蟬聯30萬元以上SUV銷量冠軍，持續領跑中國豪華汽車品牌的市場表現。讓用戶們更欣喜的是，理想預計還將于本月內通過OTA方式向用戶推送理想魔毯空氣懸架?2.0，以更好的操控和懸架體驗，讓L系列駕乘舒適度更高、更具科技感。隨著用戶良好口碑的積累和傳播，理想汽車距離“挑戰奔馳、寶馬、奧迪銷量”的目標，已經越來越近。

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理想汽車的隱憂

不過出乎意料的是，盡管理想自去年以來業績表現持續上升，而且剛剛發布了“最佳”財報，但其股價在財報之后，卻并沒有實現眾多投資者預期之中的上升，反而遭遇了下跌。在港股市場，理想汽車截止8月9日已經下跌了5.52%，同時在美股市場，理想也下跌了8.62%。顯然，亮眼的財務數據和交付量的上升勢頭，并沒有打動投資者。這看似矛盾的現象，背后自有深層原因。首先從資本市場的大環境來看，理想發布財報的時間點前后，正值隔夜美股大跌，美債收益率升高，對估值較高的新能源汽車股形成壓制，進而影響了香港股市，這從外部對理想股價形成了壓力。

同時，理想自身在長期技術發展路線上，也漸漸暴露出一些隱憂。眾所周知，理想汽車從最初的ONE車型開始，一直在依托增程式技術“打天下”。這一點直到近一年多來L系列成為主打車型后，也沒有明顯改變。回頭看，增程式技術的確在讓用戶享受到新能源科技體驗的同時，也用燃油增程系統解決了純電車型難以避免的“里程焦慮”，直接造就了理想這些年來的業績。但隨著社會對綠色環保發展的重視程度不斷提升，管理層已經對依然需要使用燃油的增程式技術的態度，也在悄然發生轉變，開始在政策上明顯傾向于純電技術路徑，而對增程式電動汽車的市場政策則進行重新評估、甚至改動。其中，上海市已經成為首個限制插電式混合動力及增程式新能源車型申請綠牌的地區，而其他省市也極有可能在一段時間內開始跟隨。一切跡象都表明，理想不能在單純以來增程式技術路徑，而是必須開始在純電賽道上尋求新的方向。這些情況，已經讓相當一部分投資者群體產生了觀望情緒，也直接導致理想汽車的股價受壓。

當然，理想方面對此已經有布局，并正在積極進行戰略上的調整，為未來的發展拓展空間。在今年4月18日盛大開幕的上海車展上，理想汽車就高調宣布即將推出旗下首款純電車型，并將未來發展方向重新確立為以“智能+電能”為核心的“雙能戰略”。這等于是向市場宣告，理想很快就要一改以往單純依賴增程式混動技術路徑的做法，在原有產品線之外再推出一系列純電車型，在純電領域將以“智能 + 電能”兩大要素為核心，構建起新的發展戰略。按照規劃，理想的首款純電車型被命名為Mega，并預計在年內發布。而到8月8日，網上已經流出了理想Mega的“實車圖”。據透露出來的信息顯示，理想Mega將是一款典型的MPV車型，其造型“比法拉利還要矚目”，正式的發布日期則在年底前。

從行業看來，發布純電車型是理想走出下一波增長曲線的正確選擇，對消費者來說，理想ONE、以及L系列的巨大成功，則讓他們對新車型Mega充滿期待。對于理想來說，純電賽道已經敞開大門，只待加油提速了。然而必須提醒的是，純電MPV這個細分市場，在眾多廠商的“內卷”之下，已經呈現出白熱化競爭態勢，對后來者并不友好。就以剛剛過去的2023年上班年來說，期間從新勢力車企到傳統廠商，已經推出了大批同級別車型，其中具備較佳消費者口碑和較大市場份額的車型，就不下10個以上。例如，嵐圖夢想家、騰勢D9，就以先進的平臺技術、良好的可靠性和舒適度，在各大平臺的評比中名列前茅。而緊隨其后的，還有包括極氪009、奔騰NAT、 上汽大通MAXUS等在內的多個車型，成為消費者購車候選名單中的有力爭奪者。而從價格上來看，這些車型也已經對從20萬以下，到40萬元以上價格區間，實現了幾乎無縫的全面覆蓋。

在如此大環境下，理想的純電車型可以說一上市就將面臨極其殘酷的競爭，路不好走。而即將問世的新車型理想Mega，必須在價格競爭力、以及產品競爭力上有脫穎而出的表現，才能為理想后續的純電產品矩陣打開勝利通道。

總之，純電戰略未來是否真的能走出理想的第二發展曲線，還要面臨嚴峻的市場考驗，筆者將持續觀察。

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