Unity可以被稱為世界第一大手機游戲引擎公司，之所以它還不是世界上最大的全類游戲引擎公司，是因為在3D游戲上它還有一個強大的競爭對手Epic Games下的Unreal Engine(虛幻引擎)，Unreal目前還未上市。Unity的代表作品有王者榮耀、使命召喚、爐石傳說等，Unreal的代表作品有最終幻想、生化危機等。如果我們要做一款游戲，先要設計構思背景故事、玩法等，然后是美工制作各種場景、人物原型、音樂音效等，之后開發人員開始寫代碼讓素材動起來，游戲早期每一個游戲都需要開發人員從頭開始寫代碼，非常麻煩，游戲引擎的出現可以方便的把渲染、物理引擎、音效、腳本等集合起來重復使用。

(資料圖)

Unity是由美國 Unity Technologies公司開發的跨平臺游戲引擎，于 2005 年 6 月在蘋果全球開發者大會上首次宣布并發布為 Mac OS X 游戲引擎。 此后，該引擎逐漸擴展為支持各種桌面、移動、控制臺和虛擬現實平臺，它在 iOS 和 Android 手機游戲開發中特別受歡迎，被認為對初學者開發人員來說易于使用，并且在獨立游戲開發中很受歡迎。該引擎可用于創建三維（3D）和二維（2D）游戲，以及交互式模擬和其他體驗，該引擎也已被視頻游戲以外的行業采用，例如電影、汽車、建筑、工程、建筑和軍用等。目前公司有在職員工5860名左右。

Unity同樣屬于是元宇宙概念公司，Meta的AR技術、微軟的MR和數字孿生技術、英偉達的GPU、Fastly和Cloudflare的網絡速度安全技術、OKTA的身份認證等都在某一方面對元宇宙貢獻力量，而Unity和羅布樂思(Roblox)相似作為一種工具或者平臺發揮著自己的作用。

Unity的全球業務按業務分可以分為三塊：

1. 開發解決方案(create solutions)，游戲開發商或其他使用方通過訂閱來使用Unity的引擎，當游戲年收入超過10萬美元才需要付費。其中游戲制作相關使用Unity引擎業務占60%，非游戲如汽車實時3D使用Unity引擎業務占40%。

2. 運營解決方案（operate solutions），即廣告營銷業務，幫助游戲廠商和廣告商來吸引終端用戶，包括廣告推送服務像是Unity Ads和游戲聊天語音Vivox等。

3. 合作伙伴(Strategic partners)。

按地區分可以分為五塊：

Unity的前十大持股機構：

Unity目前的市場份額：

全球100大游戲開發商中有94家目前是Unity的用戶，每個月平均有28億活躍用戶在使用Unity的解決方案創建和運營他們的游戲內容，其中Unity的市場占有率達到50%以上。目前Steam游戲平臺上的電腦游戲有一半是用Unity引擎做的，其中在2022年5月份排名前20的Steam電腦游戲中有13個是用Unity引擎做的；當然手游更不用說了，前1000手游里有70%以上都是用Unity引擎打造的，Unity在手游上還是具有絕對壟斷力的。下圖問卷調查哪款游戲開發引擎你更愿意使用？61%以上的開發者選擇了Unity(見圖)。根據Newzoo咨詢公司對手游市場的預期2019-2024年手游將以11.2%的復合增長率增長，到2027年手機游戲業務將達到1500多億美元的市場。Unity也正在努力撬開AR和VR的大門，Meta的Oculus VR游戲中85%的游戲都是通過Unity開發的。

目前全世界有30億游戲玩家，游戲市場無比廣大，會不斷有新的游戲開發商去開發新的熱門游戲，但是應該不會有游戲開發商去花大價錢和精力創造一個新的游戲引擎，這說明Unity和Unreal等游戲引擎公司還有繼續增長的空間。除了游戲開發商是Unity主要客戶外還有建筑、設計、娛樂、運動、自動駕駛等公司都是未來的潛在客戶。另外對于Unity的已有存量客戶中只有33%的Unity用戶在使用開發解決方案時同時使用運營解決方案，這方面的客戶開發增長潛力也是很大的。

Unity的盈利模式：

付費方式上Unity采用個人免費版和企業付費版兩種模式。Unity 在付費產品上，選擇按照每月固定金額向每個用戶席位進行收費(見圖)，但競爭對手 Unreal選擇按照流水（少于 100 萬美元不收費用）的 5% 收取費用。

Unity未來發展前景和威脅：

1. Unity在游戲領域具備護城河尤其是手機游戲。近期Unity宣布和微軟合作，使用微軟的Azure云端服務來提高其引擎的體驗和質量。Unity Gaming Service幫助游戲開發者運營和管理游戲的服務在6月份也廣泛正式推出，這將更有利于公司未來的業務發展。

2. 公司的3D開發軟件在非游戲領域存在巨大機遇，建筑、工程、交通、汽車、電影等非游戲業務在未來幾年會成為公司業績增長的主要驅動力，很多領域需要實時3D和虛擬技術，目前非游戲行業對實時3D的應用才剛開始。最近Unity和梅賽德斯奔馳的合作，雙方一起打造MB.OS的奔馳車載操作系統，由動力系統、走動駕駛、信息娛樂、人體舒適系統四大主要部分組成，2024年后的奔馳車型會搭載這套操作系統，這種是長期穩固的合作關系，因此Unity在汽車HMI領域上的布局是很加分的。除了奔馳，還和沃爾沃等車企合作。宣布和CACI國際國防服務公司合作，和政府部門的合作關系也是重大利好消息。日本第三大建筑公司OBAYASHI也和Unity合作，Unity幫助他們一個數字平臺以提高建筑過程中的主要效率。和法國公司Capgemini合作探索元宇宙體驗的商業機會，有助于推出和擴展未來的元宇宙和Web3,其中的技術包括了AR、VR、MR、區塊鏈、NFT、人工智能、物聯網和網絡安全等技術，是非常超前的探索。

3. 2021年元宇宙概念的快速崛起給資本市場帶來了巨大的想象空間，游戲、VR/AR設備、3D開發技術將在元宇宙開始中發揮作用，Unity作為元宇宙中工具和平臺的角色將是最重要的參與者。

4. 即將收購IronSource。Unity在8月15日正式拒絕了AppLovin“搶婚”提出的約200億美元全股票收購要約，并繼續朝著收購IronSource的方向前進。Apploving是一家幫助手機游戲變現、獲客以及發行業務的公司，它跟將要和Unity合并的IronSource業務非常相似，雙方是競爭關系，Apploving為了自保出價200億美元相當于試圖以58.85美元的價格收購Unity，這個價格實在是太低了，看一下Unity的52周最高價為210美元。如果Unity的管理層稍微有點出息，也會等蘋果、谷歌、微軟、Meta這些巨頭公司的Offer，Unity的潛力絕對不止58.85美元這么點。

IronSource是一家以色列上市公司，創立于2010年，主要業務是為APP開發者、廣告主、設備廠商和移動運營商提供變現、廣告變現和數據分析服務，其中廣告變現和Unity的第一大塊盈利業務Operate Solution廣告業務正好相關，因此Unity收購IronSource的用意是很容易理解的，就是為了讓它們的廣告業務變得更加強大，從而提高實現整體公司盈利和擴大其生態與其他業務。IronSource是一家賺錢(2022年1季度凈利潤為1377萬美元)且EPS增速還不錯的成長型公司，Unity不會因為收購了IronSource后財務負擔變重，反而IronSource能夠提高Unity的現金流和幫助他們整體早日實現盈利。

但是這次收購同樣存在股權稀釋的風險：Unity的股票按照和Ironsource的收購合約計算會大概被稀釋29.7%，但是Unity在收購結束后會啟動最高25億美元的2年期的回購計劃，大概可以分擔掉15%左右的稀釋力度。根據一季度資產負債表Unity大約有11億美元的現金，銀湖資本和紅杉資本會購買總計10億美元的可轉債幫助回購，加上未來正數的現金流也可以幫助回購，管理層的策略就是想用可轉債和回購計劃來把股權稀釋的影響分攤到更長的時間周期里，這樣能減少Unity的股價在短期內會受到壓力。這次收購肯定能提高Unity稱為未來軟件巨頭的可能性，就看Ironsource多快能幫助Unity實現正收益。

5. 公司計劃分拆中國業務，Unity的中國CEO張俊波已經和潛在收購方騰訊、網易等游戲公司談了快一年了。8月9日Unity正式宣布將建立一個全新的區域性合資公司叫Unity中國，將把在中國的創建解決方案業務以及游戲服務業務注入進新合資公司，同時本地合作伙伴里包括了阿里巴巴、中國移動、吉比特、米哈游、OPPO、佳都科技、抖音等，新公司的估值為10億美元，Unity將對新合資公司擁有絕對的掌控權，而參與投資的中國合作伙伴們將會為Unity提供各類跨領域的幫助，但是新合資公司的廣告業務將繼續由全球團隊管理。中國游戲業最厲害的不是3A大作而是手游，手游也是中國市場上目前最賺錢的游戲類型，因此Unity在中國擴張是最合適不過的了，2021年中國區業務大約5000萬美元的營收只占到Unity創意業務的15%, 即全球業務的5%不到,在中國市場還有很大的發展空間。

6.整體游戲市場目前處在一個比較弱的周期，從各大半導體巨頭如AMD、英偉達等公司的財報里大家也能夠看到游戲芯片需求的衰退，其中很大的原因跟宏觀經濟有關系，而這個東西是無解的，只能等時間和新的經濟周期的到來。

Unity和其主要競爭對手Unreal的對比：

雖然Unity也可以做3D游戲，但是Unreal的3D更強些，產品應用上Unreal的視覺效果更厲害，它應該是全世界最頂級的視覺效果，所以Unreal 要比Unity 在電影和動畫片這塊上強很多，Unity 買了VETA, 但是Unreal對電腦的硬件配置要求非常高。然而在2D游戲方面Unreal和Unity沒辦法比，Unity的2D游戲制作可以通過URP這一款最新的渲染技術快速方便的達到光線、陰影的特效，你所知道的有名的2D游戲基本上都是Unity引擎開發的。

兩款游戲引擎都可以實現不寫代碼開發游戲，因為兩款引擎都有可視化編程工具(Visual Scripting)，使用難度也差不多，Unity有Playmaker和Bolt, Unreal有BluePrint。尤其是Unity的Playmaker在中國很有市場，有很多相關的教程和討論。

兩款游戲引擎也可以實現寫代碼開發游戲，但是制作游戲的初學者選擇Unity的更多, 因為Unity使用的開發語言C#比Unreal使用的C 要容易的多，C 的指針問題不光是初學者，即便是專業程序員也會苦惱。

事實上這兩款游戲引擎自身的難度都很難，最好在熟悉Photoshop的基礎上開始學習游戲開發。

Unreal的源代碼是開源的而Unity的源代碼是閉源的，客戶只能通過買Unity的技美服務、培訓課等來達到Unreal的相同水平。Unity的閉源模式相對于Unreal開源的模式相對陳舊，這方面是Unity未來值得改進的地方。

Unity的2022年二季度財報分析：

Unity的2022年Q2財報中規中矩，營收小幅沒達到預期值的0.67%，EPS卻大幅超過了預期值的14.61%，一部分原因是之前下調了二季度的營收指引。2022年全年營收預計還是會在13-13.5億美元，同比增長預估會在17%-22%，這個全年指引包括了宏觀經濟所帶來的不確定性。2022年Q3的業績指引營收預計會在3.15-3.35億美元，同比增長預估會在10%-17%，環比增長預估會在6%-13.7%，三季度的營收增速會加快的很大原因不是因為宏觀經濟變好了，而是由于一季度發生的廣告數據內部技術問題的影響變小了，所以公司下半年的增速會快起來。

Unity的2022年Q2營收為2.97億美元，同比增長9%，放緩的原因主要是廣告業務衰退了13%，而廣告業務下滑這么多主要有兩個原因：(1)因為宏觀經濟衰退。 (2)廣告數據內部技術問題。由于公司管理的失誤，包括Pinpointer Tool精準廣告推送和無用大數據兩個問題，Unity的廣告內部業務系統的出錯導致了2022年會產生1.1億美元左右的營收損失。這個問題在二季度已經得到有效改善，產生的損失到2022年年底有可能完全消化。

雖然廣告業務不太行，但是他們的創意業務還是依舊非常強，同比增長66%達到1.21億美元，直接彌補了很多廣告業務的不足，這也說明了公司在非游戲行業方面的擴張依舊很健康，前面內容已經提及了Unity和奔馳、Capgemini等各跨國公司的合作。

Unity的現金流在Q2是受到了廣告業務衰退的不少打擊，它們在Q2的非會計準則下的營業虧損有4400萬美元占了營收的15%，遠高于去年同期的70萬美元虧損。自由現金流方面凈流出了5800萬美元，所以廣告業務的下滑對利潤和現金流有很大打擊。華爾街現在預計Unity第一次盈利的時間會從之前的2023年年底推遲到2024年。好消息是目前Unity股價已經Price In了所有這些壞的預期了，相信公司和Ironsource合并后廣告業務會有很大的提升。

Unity的股價和技術面分析：

Unity的股價已經從2021年底的210美元最高下跌到現在的33美元左右，跌去了85%，大多數科技成長股普遍70%-80%的股價回調確實已經在提前定價這輪美聯儲加息縮表周期，當然據華爾街分析師的預判，在美聯儲的一系列緊縮政策下如果經濟能夠軟著陸標普跌到3400點是底，如果經濟只能硬著陸標普或許跌到3000點左右才到底，按照百分比來算的話還能跌10%-20%，所以對于Unity目前33美元的價格或許還有跌到26-30美元的空間。KDJ、RSI指標都顯示處于超賣區間，布林軌道顯示向下趨勢，Unity的中短期各條均線開始聚攏，股價趨于共識，短期內股價如果能有效突破5日均線或許可以開始分批建倉，在目前美股大盤的向下趨勢下，個股股價的繼續下跌也是大概率的，只有等到PCE和CPI指標顯示美國的通脹率得到有效控制了才是大盤見底，重倉個股的時機。

另外一個建倉或加倉Unity的機會是公司合并后，Unity和IronSource的合并將在2022年第四季度進行，具體時間還未披露，一般合并日的股價會兇多吉少的概率大，大跌的幾率比較大，所以那一天或許是進場或加倉的好時機，如果已經有倉位了可以用期權來做對沖。Unity會在收購結束后，啟動最高25億美元的2年期的回購計劃，所以這次股權的稀釋如果分攤到長期開看并沒有29.7%這么高，避免了Unity的股票在短時期內的巨大波動。

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