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2023年中期策略展望:漸入佳境:小貝塔與大趨勢

周期,需要更淡定——2023H2宏觀三問

強弱之爭塵埃落定,下半年經濟怎么看?—周期反映人心預期,經過一輪預期起伏后,下半年經濟有望逐步確認上行這一輪庫存周期的節奏,如何判斷?—國內庫存周期大概率年中見底,但趨勢反轉可能要等到四季度。

東未升、西未落?關于海外經濟的推演—美國經濟2023年內出現衰退概率不大,進而美聯儲下半年降息可能性較小。


【資料圖】

A股中期展望:漸入佳境——小貝塔與大趨勢熊牛周期進入第二段。我們的周期與趨勢指標,均指向A股中期上行方向不變,下半年熊牛周期向第二階段邁進;這個階段的市場主要有3點特征:1、指數中樞逐級上移,2、波動區間收窄,3、股價驅動逐漸由估值轉向盈利;如果說預期驅動的第一階段是大開大合式的攻防戰,現實驅動的第二階段就是焦灼僵持的拉鋸戰。

小貝塔:等待低點,波段取勝。本輪周期的特殊性決定了,貝塔(順周期)交易只能波段取勝;何時博弈?重點是尋找預期的低點:長期支撐線&ERP+1倍標準差、10Y中美利率觸及低位、風險資產悲觀定價充分。

大趨勢:壓艙石與助推器。何為壓艙石?紅利重估(中特估)——更高層級的周期與結構變遷(海外低利率&低通脹終結、上游產能周期底部 VS 朱格拉周期頂部、國內利率中樞下移帶來“資產荒” );何為助推器?數字經濟(TMT)——產業政策導向與獨立景氣驅動(數字中國、安全發展;AI+產業鏈日新月異)。

何時交易小貝塔?何時持有大趨勢?Q2后段宏觀低波動向下打破,賠率思維主導+價格底&情緒底+穩增長窗口,年中前后預計迎來小貝塔交易的最佳時機,前期超跌板塊有望引領反彈;待悲觀預期從極端位置修復后,紅利重估+TMT的趨勢行情有望接力;及至四季度,隨著經濟上行動能的匯聚,布局重心可逐步往順周期方向轉移。

中觀景氣&資金分析&行業配置

(重點關注細分行業:小貝塔——白酒/醫美/家電;紅利重估——油氣開采/電力/海外工程;數字&AI——半導體、游戲;行業自身alpha——中藥/商用車/工業金屬)

風險提示

1. 若政策超預期收緊,可能拖累宏觀經濟增長,并導致市場流動性顯著收縮;

2. 若海外流動性收緊節奏超預期,可能對權益市場估值產生較大擾動;

3. 若全球地緣沖突進一步加劇,或將拖累全球經濟復蘇進程,對企業基本面、投資者情緒等造成負面影響,放大市場波動。

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