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【電力行業(yè)】電力行業(yè)2023年度中期投資策略:從β到α


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回顧1H23: 需求修復(fù)、 供給分化。 用電側(cè)高增速雖有低基數(shù)的放大效應(yīng), 但也直觀體現(xiàn)經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇帶來的用電需求修復(fù)。 發(fā)電側(cè)水電蓄能不足疊加來水仍未明顯改善, 水電出力持續(xù)下降;需求持續(xù)修復(fù)以及低基數(shù)效應(yīng)火電電量表現(xiàn)較好;核電延續(xù)穩(wěn)健增長。

展望2H23: “ 缺電” 陰云下, “ 國改” 、 “ 電改” 帶動行業(yè)高景氣。 23年、 甚至24年“ 缺電” 都可能是一道“ 無解之題” , “ 缺電” 陰云下行業(yè)關(guān)注度提高。 年初以來的“ 國改” 概念催化下, 以央企、 地方國企為主的電力行業(yè)迎來整體β行情;而持續(xù)推進的“ 電改” ( 輸配電價改革、 新型電力系統(tǒng)構(gòu)建等) 有望開啟行業(yè)的α行情。

水電:一“ 江” 獨秀。 在經(jīng)歷2022年6月豐枯疾速切換之后, 除雅礱江流域外, 主要流域來水持續(xù)偏弱, 近期, 南方多地出現(xiàn)大范圍降水天氣, 汛期來水有望改善。 在當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境下, 高分紅、 高股息率水電防御屬性凸顯。

火電: 東方既白。 需求端, 火電電量持續(xù)修復(fù); 煤價下行, 成本端快速改善,業(yè)績彈性充分顯現(xiàn)。

核電: 核準(zhǔn)或在下半年。 今年尚未有新機組核準(zhǔn), 根據(jù)核安全局官網(wǎng)目前受理情況, 年內(nèi)或有6-12臺機組獲得核準(zhǔn)。

綠電: 風(fēng)光“ 狂飆” 。 年初以來綠電利好政策頻發(fā), 《 2023年能源工作指導(dǎo)意見》 明確全年風(fēng)光新增裝機160GW;廣東海風(fēng)競配不再將電價作為打分考核項, 低價競標(biāo)之風(fēng)有望緩解;從盈利性來看, 產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)降本。 我們已發(fā)報告《 電力行業(yè)深度報告:新機遇新挑戰(zhàn), 綠電價值重估》 中提出的綠電“ 三問”邏輯正在持續(xù)兌現(xiàn)

投資建議: 年初以來, 在“ 中特估” 概念的推動下, 以央企、 地方國企為主的電力行業(yè)走出整體的β行情; “ 十四五” 期間, 受益于全方位的電力改革, 電力行業(yè)有望開啟α行情。 水電板塊推薦長江電力、 黔源電力, 謹慎推薦國投電力、 華能水電、 川投能源;火電板塊推薦申能股份、 福能股份, 謹慎推薦華電國際、 江蘇國信;核電板塊推薦中國核電, 謹慎推薦中國廣核;綠電板塊推薦三峽能源,謹慎推薦龍源電力、 浙江新能。

風(fēng)險提示: 需求下滑;價格降低;成本上升;降水量減少;政策推進滯后。

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