【資料圖】

歐洲天然氣供需新結(jié)構(gòu)初顯格局，價(jià)格不斷回落

自俄烏沖突后，歐洲地區(qū)大量采補(bǔ)LNG以補(bǔ)充俄羅斯管道氣供應(yīng)缺口，但根據(jù)往年消費(fèi)需求推測(cè)，雖然歐洲進(jìn)口大量LNG以彌補(bǔ)缺口，但仍舊難以彌補(bǔ)市場(chǎng)庫(kù)存，若俄羅斯西行管道氣徹底斷供，將導(dǎo)致歐洲出現(xiàn)1560億立方米天然氣缺口，而當(dāng)時(shí)歐洲LNG進(jìn)口能力僅僅還留有約6500萬(wàn)噸剩余進(jìn)口能力，無(wú)法彌補(bǔ)俄羅斯撤出歐洲天然氣市場(chǎng)的影響，市場(chǎng)恐慌氛圍濃厚，TTF期貨價(jià)格大幅走高，截至2022年8月26日，TTF期貨價(jià)格達(dá)到2022年全年最高，為99.41美元/百萬(wàn)英熱，環(huán)比年內(nèi)最低漲幅高達(dá)326.29%，低位的庫(kù)存以及管道氣的減量導(dǎo)致歐洲采買(mǎi)LNG需求大幅增加，國(guó)際貿(mào)易套利價(jià)差不斷擴(kuò)大，帶動(dòng)DES中國(guó)價(jià)格走高。2023年以來(lái)，俄烏局勢(shì)逐漸緩和，對(duì)天然氣市場(chǎng)影響逐漸減弱，歐洲溫和的冬季及歐盟強(qiáng)制縮減15%消費(fèi)量的舉措使歐洲渡過(guò)了一個(gè)平穩(wěn)的供暖季，在供暖季前期，歐洲地區(qū)天然氣價(jià)格仍舊存在爬升趨勢(shì)，但由于持續(xù)的溫和天氣使得歐洲庫(kù)存不斷增加，市場(chǎng)下游天然氣消耗基本得到滿(mǎn)足，供暖季后期，歐洲市場(chǎng)恐慌性情緒下降，歐洲天然氣市場(chǎng)價(jià)格大幅下降，期內(nèi)最大跌幅可達(dá)70.97%， TTF期貨價(jià)格迅速回落。

中國(guó)大量簽訂LNG長(zhǎng)協(xié)，以確保低價(jià)LNG資源進(jìn)口穩(wěn)定性

在俄烏沖突爆發(fā)之后，受到歐洲天然氣價(jià)格推漲影響，東北亞地區(qū)天然氣現(xiàn)貨價(jià)格同步上漲，市場(chǎng)采買(mǎi)積極性較低，我國(guó)在現(xiàn)貨價(jià)格保持高位運(yùn)行時(shí)采購(gòu)LNG以長(zhǎng)協(xié)為主，保證了在天然氣國(guó)際價(jià)格大幅波動(dòng)的期間內(nèi)仍舊可以購(gòu)進(jìn)大量低價(jià)資源以穩(wěn)定民生經(jīng)濟(jì)，據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，2022年我國(guó)LNG平均進(jìn)口成本為5397.53元/噸，東北亞地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格為11157.62元/噸。自2022年以來(lái)，我國(guó)新簽長(zhǎng)協(xié)數(shù)量不斷增加，據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，自2022年后開(kāi)始執(zhí)行的LNG長(zhǎng)協(xié)合同多達(dá)22份，其中新奧、中海油簽署LNG長(zhǎng)協(xié)數(shù)量最多，申能、杭嘉鑫、中石化、深圳燃?xì)狻⑿绿臁⒅惺汀⒎鹑肌V州發(fā)展天然氣等公司均有LNG長(zhǎng)協(xié)合同簽署。由此可見(jiàn)，我國(guó)民營(yíng)資本簽署LNG長(zhǎng)協(xié)數(shù)量大幅增加，可有利保證我國(guó)LNG低價(jià)資源穩(wěn)定供應(yīng)。

美國(guó)輸出LNG資源增加，供需新結(jié)構(gòu)逐步形成

自2022年供暖季始，歐洲市場(chǎng)庫(kù)存始終維持高位，亞洲LNG轉(zhuǎn)賣(mài)歐洲船只減少，東北亞地區(qū)供應(yīng)不斷增加，LNG長(zhǎng)協(xié)資源不斷向中國(guó)國(guó)內(nèi)傾斜，使得中國(guó)進(jìn)口LNG資源成本與國(guó)際現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)脫鉤，保證中國(guó)仍可在俄烏沖突期間大量采購(gòu)較為低價(jià)的LNG資源。2023年5月以來(lái)，DES中國(guó)價(jià)格首次跌破10美元/百萬(wàn)英熱大關(guān)，2023年6月初，東北亞國(guó)際現(xiàn)貨價(jià)格（DES）維持在8~9美元/百萬(wàn)英熱區(qū)間波動(dòng)，LNG現(xiàn)貨價(jià)格自2022年以來(lái)首次低于長(zhǎng)協(xié)價(jià)格，國(guó)內(nèi)上游買(mǎi)家積極優(yōu)化資源池，開(kāi)始進(jìn)口LNG現(xiàn)貨以拉低整體進(jìn)口成本，俄烏沖突對(duì)天然氣市場(chǎng)影響逐漸減弱，國(guó)際天然氣市場(chǎng)新供需結(jié)構(gòu)逐漸形成。俄烏沖突之后，美國(guó)LNG資源出口量不斷增加，據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，2022年美國(guó)LNG出口量相比于上年同期上漲8.36%，掛鉤亨利港天然氣期貨結(jié)算的長(zhǎng)協(xié)合同不斷增加，美國(guó)天然氣期貨在國(guó)際天然氣市場(chǎng)中的話(huà)語(yǔ)權(quán)逐漸增大。美國(guó)天然氣期貨發(fā)揮的作用也越來(lái)越強(qiáng)。以芝商所（CME）亨利港天然氣期貨（產(chǎn)品代碼：NG）為例，該期貨合約作為美國(guó)出口LNG重要的價(jià)格指數(shù)，深刻的影響著國(guó)際天然氣價(jià)格走勢(shì)。目前歐洲仍舊是美國(guó)出口LNG的主要方向，NG主力期貨的價(jià)格波動(dòng)無(wú)時(shí)無(wú)刻的不在影響著歐洲的天然氣價(jià)格走勢(shì)，當(dāng)NG期貨價(jià)格下行時(shí)，歐洲采買(mǎi)美國(guó)LNG資源增加；NG期貨價(jià)格上行時(shí)，歐洲投資者則更傾向于通過(guò)NG期貨對(duì)沖以控制現(xiàn)貨成本。且隨著中美兩國(guó)經(jīng)貿(mào)往來(lái)回溫，中國(guó)與美國(guó)在天然氣方面的合作也逐步推進(jìn)，中國(guó)天然氣上游玩家對(duì)亨利港天然氣期貨的關(guān)注度漸漸提高，美國(guó)的天然氣價(jià)格指數(shù)在國(guó)際上發(fā)揮的作用日益重要。目前NG期貨價(jià)格（下圖深藍(lán)色線(xiàn)）低于俄烏沖突爆發(fā)前的水平。為了把控價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，可參與天然氣期貨市場(chǎng)。但目前國(guó)內(nèi)暫無(wú)天然氣期貨，所以亨利港天然氣期貨正好補(bǔ)充這個(gè)缺口。該期貨合約的最大特色是交易量大，流動(dòng)性強(qiáng)，根據(jù)芝商所的數(shù)據(jù)（下圖），未平倉(cāng)合約持續(xù)增長(zhǎng)，與2022年同比，已增加了19%，目前已超過(guò)200萬(wàn)份合約。

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