【資料圖】

事件：2023年8月22 日，公司發(fā)布2023 年中報(bào)，2023 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收105.58 億元，同比增長(zhǎng)56.38%，歸母凈利潤(rùn)1.26 億元，同比增加632.48%。

投資要點(diǎn)

產(chǎn)品交付量上升，2023 年上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)56.38%。航空產(chǎn)品收入增長(zhǎng)、產(chǎn)品交付量上升、部分產(chǎn)品的價(jià)格調(diào)整，2023H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入105.58 億元，同比增長(zhǎng)56.38%，2023H1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.26 億元，同比增加632.48%，扣非凈利潤(rùn)0.98 億元，同比增加3951.53%，同比增幅較大主要系上年同期基數(shù)較小。受公司本期研發(fā)投入的增長(zhǎng)，本期研發(fā)費(fèi)用為2.11 億元，同比增長(zhǎng)71.65%。2023H1 公司管理費(fèi)率5.14%，同比下降1.45pct，銷(xiāo)售費(fèi)率0.70%，同比下降0.2pct。2023H1 財(cái)務(wù)費(fèi)率-0.18%，同比上升0.03pct，主要系營(yíng)收收入的上升。

整合兩大集團(tuán)優(yōu)質(zhì)直升機(jī)總裝資產(chǎn)，打造直升機(jī)上市公司旗艦。公司擬發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)昌飛集團(tuán)100%、哈飛集團(tuán)100%的股權(quán)，交易后，昌飛集團(tuán)、哈飛集團(tuán)成為公司的全資子公司。整合后，有利于中直股份做精做強(qiáng)主業(yè)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)板塊歸屬清晰，將資產(chǎn)向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，打造我國(guó)直升機(jī)上市公司旗艦平臺(tái)。

軍機(jī)需求預(yù)期向好，軍民用直升機(jī)持續(xù)發(fā)展。據(jù)WAF2023 顯示，2022年我國(guó)軍用直升機(jī)約995 架；同年美國(guó)軍用直升機(jī)總量約5850 架，中美之間相比仍有較大差距。2023 年我國(guó)軍費(fèi)預(yù)算15537 億元，同比增長(zhǎng)7.2%，軍工行業(yè)高景氣，下游軍機(jī)快速放量，“十四五”規(guī)劃中國(guó)家大力推進(jìn)國(guó)防軍工“國(guó)產(chǎn)化”，以公司的直20 為代表的10 噸級(jí)軍用直升機(jī)采購(gòu)預(yù)期向好。同時(shí)，民用方面，根據(jù)航空工業(yè)發(fā)展研究中心預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)到 2027 年我國(guó)民用直升機(jī)規(guī)模達(dá)3500 架，目前國(guó)內(nèi)以進(jìn)口機(jī)型為主，國(guó)產(chǎn)替代將成大趨勢(shì)，以公司重點(diǎn)產(chǎn)品AC352 為代表的國(guó)產(chǎn)民用直升機(jī)未來(lái)有望放量。公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的直升機(jī)和通用飛機(jī)系統(tǒng)集成和整機(jī)產(chǎn)品供應(yīng)商，整合后在直升機(jī)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位將進(jìn)一步鞏固。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于十四五期間軍工行業(yè)高景氣，并考慮公司在國(guó)內(nèi)直升機(jī)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先地位，我們將2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)調(diào)整為6.02（-2.92）/9.30（-2.16）/10.08（-3.81）億元；對(duì)應(yīng)PE 分別為38/25/23倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）原材料短缺及價(jià)格波動(dòng)；2）資源分散導(dǎo)致管理風(fēng)險(xiǎn)；3）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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