【資料圖】

事件：2023年8月22 日，公司發(fā)布2023 年中報，2023 年上半年實現(xiàn)營收105.58 億元，同比增長56.38%，歸母凈利潤1.26 億元，同比增加632.48%。

投資要點

產(chǎn)品交付量上升，2023 年上半年營收同比增長56.38%。航空產(chǎn)品收入增長、產(chǎn)品交付量上升、部分產(chǎn)品的價格調(diào)整，2023H1 實現(xiàn)營業(yè)收入105.58 億元，同比增長56.38%，2023H1 實現(xiàn)歸母凈利潤1.26 億元，同比增加632.48%，扣非凈利潤0.98 億元，同比增加3951.53%，同比增幅較大主要系上年同期基數(shù)較小。受公司本期研發(fā)投入的增長，本期研發(fā)費用為2.11 億元，同比增長71.65%。2023H1 公司管理費率5.14%，同比下降1.45pct，銷售費率0.70%，同比下降0.2pct。2023H1 財務(wù)費率-0.18%，同比上升0.03pct，主要系營收收入的上升。

整合兩大集團(tuán)優(yōu)質(zhì)直升機總裝資產(chǎn)，打造直升機上市公司旗艦。公司擬發(fā)行股份購買昌飛集團(tuán)100%、哈飛集團(tuán)100%的股權(quán)，交易后，昌飛集團(tuán)、哈飛集團(tuán)成為公司的全資子公司。整合后，有利于中直股份做精做強主業(yè)，實現(xiàn)資產(chǎn)板塊歸屬清晰，將資產(chǎn)向優(yōu)勢企業(yè)集中，打造我國直升機上市公司旗艦平臺。

軍機需求預(yù)期向好，軍民用直升機持續(xù)發(fā)展。據(jù)WAF2023 顯示，2022年我國軍用直升機約995 架；同年美國軍用直升機總量約5850 架，中美之間相比仍有較大差距。2023 年我國軍費預(yù)算15537 億元，同比增長7.2%，軍工行業(yè)高景氣，下游軍機快速放量，“十四五”規(guī)劃中國家大力推進(jìn)國防軍工“國產(chǎn)化”，以公司的直20 為代表的10 噸級軍用直升機采購預(yù)期向好。同時，民用方面，根據(jù)航空工業(yè)發(fā)展研究中心預(yù)測，預(yù)計到 2027 年我國民用直升機規(guī)模達(dá)3500 架，目前國內(nèi)以進(jìn)口機型為主，國產(chǎn)替代將成大趨勢，以公司重點產(chǎn)品AC352 為代表的國產(chǎn)民用直升機未來有望放量。公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的直升機和通用飛機系統(tǒng)集成和整機產(chǎn)品供應(yīng)商，整合后在直升機領(lǐng)域的領(lǐng)先地位將進(jìn)一步鞏固。

盈利預(yù)測與投資評級：基于十四五期間軍工行業(yè)高景氣，并考慮公司在國內(nèi)直升機產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先地位，我們將2023-2025 年歸母凈利潤預(yù)測調(diào)整為6.02（-2.92）/9.30（-2.16）/10.08（-3.81）億元；對應(yīng)PE 分別為38/25/23倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：1）原材料短缺及價格波動；2）資源分散導(dǎo)致管理風(fēng)險；3）宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險。

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