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香飄飄(603711):沖泡板塊逐步恢復(fù) 即飲板塊延續(xù)高增


(資料圖)

事件:公司于202 3年8月18 日發(fā)布2023年半年度報告,23H1公司實現(xiàn)營收11.71 億,同比+36.26%;歸母/扣非歸母凈利-0.44/-0.80 億,同比減虧65.92%/46.90%;23Q2 實現(xiàn)營收4.92 億元,同比+35.19%;歸母/扣非歸母凈利-0.50/-0.73 億,同比減虧28.27%/4.59%。

點(diǎn)評:

沖泡和即飲業(yè)務(wù)雙高增,全國各區(qū)域Q2 增速均超過25%。公司堅持的“雙輪驅(qū)動”戰(zhàn)略不斷取得積極成果,23H1 沖泡/即飲板塊實現(xiàn)營收6.27/5.27 億元,同比+38.37%/+35.88%,Q2 同比+34.24%/+36.98%,沖泡業(yè)務(wù)不斷修復(fù)增長,即飲業(yè)務(wù)Q2 增速環(huán)比提升2.70pcts,公司培育第二增長曲線成果顯著。分渠道看,Q2 經(jīng)銷/電商/出口/直營營收增速分別為+33.47%/+22.92%/-23.95%/+1250.94%,直營渠道呈現(xiàn)爆發(fā)性增長。分地區(qū)看,Q2 華東/西南/華中/西北/華南/華北/東北地區(qū)營收增速為26.36%/36.15%/40.70%/33.83%/52.29%/32.68%/30.14%,各區(qū)域全線高增,主要系去年同期低基數(shù)和今年以來各地消費(fèi)場景恢復(fù)。

毛利率提升顯著,疊加費(fèi)用優(yōu)化使虧損收窄。公司23H1/Q2 毛利率提升7.19pcts/2.73pcts 至27.89%/23.58%。費(fèi)用端,公司改革費(fèi)用終端投放機(jī)制、加強(qiáng)內(nèi)部管理建設(shè),23Q2 銷售/管理費(fèi)用率同比+2.02pcts/-4.14pcts至37.26%/10.70%,銷售費(fèi)用率提升主要系線下推廣促銷等場景相比去年同期有所恢復(fù)。23H1/Q2 凈利率上升11.25pcts/8.92pcts 至-3.79%/-10.21%,虧損大幅收窄。

產(chǎn)品更新迭代積極推進(jìn),渠道及終端管理持續(xù)優(yōu)化。公司圍繞沖泡產(chǎn)品進(jìn)行健康化升級,并拓展“泛沖泡”領(lǐng)域,聚焦高產(chǎn)出的核心渠道及門店,優(yōu)化經(jīng)銷商合作模式。即飲業(yè)務(wù)聚焦“蘭芳園”凍檸茶和“Meco”新口味的鋪貨,通過鋪貨、分銷、冰凍化獎勵等措施,在廣東、北京、江蘇等區(qū)域的勢能已初步顯現(xiàn)。報告期內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量凈增長87 家至1419 家,其中華東增加44 家。

投資建議:公司新品陸續(xù)線下鋪貨試銷且反饋良好,即飲業(yè)務(wù)旺季有望延續(xù)高增態(tài)勢,沖泡業(yè)務(wù)進(jìn)入修復(fù)期,預(yù)計2023-2025 年EPS 為0.71/0.93/1.18 元,對應(yīng)PE 為24x/19x/15x,給予“買入”評級。

風(fēng)險提示:產(chǎn)品推廣不及預(yù)期,食品安全風(fēng)險,消費(fèi)需求不振

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