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勁仔食品(003000):Q2高增延續 新品培育成效顯著


(資料圖片僅供參考)

事件:公司發布2023 年中報。2023H1,公司實現營收9.25 億元,yoy+49.07%,實現歸母凈利潤0.83 億元,yoy+46.69%,實現扣非歸母凈利潤0.72 億元,yoy+34.82%。單二季度,公司實現營收4.88 億元,yoy+35.17%,實現歸母凈利潤0.44 億元,yoy+20.00%,實現扣非歸母凈利潤0.39 億元,yoy+8.17%。

主力小魚穩健增長,新品培育成效顯著。Q2 收入高增延續,主要系產品矩陣和渠道結構進一步優化。公司以“大包裝+散稱”產品組合為基礎,推動產品進入高勢能渠道。產品端,公司重點抓住“大包裝升級”戰略,陸續開發和優化整盒裝、袋裝“大包裝”產品銷售和推廣, 重點完善網絡布局、扶強扶優有終端服務能力經銷商,維護好優質終端建設,上半年大包裝產品收入增速近70%;同時,公司積極開發專業散稱經銷商,推動散稱產品鋪市,填補渠道空白,上半年公司散稱產品收入增速超過220%。分品類來看,23H1 魚制品/禽類制品/豆制品收入同比分別增長35.01%/155.05%/29.23%。大單品角度,主力單品深海小魚已成功培育成為十億級大單品,貢獻主要收入增量;新品培育成效顯著, 2022 年上市的的新品“小蛋圓圓”鵪鶉蛋已成為公司黑馬產品,截至23M6,月度銷售收入已突破2700 萬元,23H1 禽類制品突破三位數增長,已成為公司第二大品類。渠道方面,公司持續推進全渠道穩健發展,流通渠道強化經銷商網絡的管理和建設,現代渠道持續開發與拓展全國連鎖 KA、 CVS 連鎖便利系統,提升覆蓋率,零食專營渠道通過定制化產品拓展,線上渠道表現亮眼,23H1 新媒體渠道同比增長580.48%。

成本回落,毛利改善。23Q2,公司實現綜合毛利率26.51%,環比Q1 提升0.53pct,我們認為主要系原材料鳀魚成本邊際回落,且鵪鶉蛋等新品快速放量后實現規模經濟。費用端來看,Q2 期間費用率同比回落1.03pct,其中銷售/管理費用同比-0.77/-1.22pct,我們認為主要系規模經濟優勢凸顯。

擴品類+拓渠道雙重邏輯驅動下,有望進入成長快車道。公司是休閑魚制品細分賽道的領軍品牌,近年來公司在原有小魚干品類基礎上積極擴充品類,形成了三大品類、六大產品系列的產品矩陣。渠道端,經銷模式穩健擴張,直銷模式下的零食專營渠道、線上電商平臺業務發展迅速。我們認為,在擴品類+拓渠道雙重邏輯驅動下,公司將步入快速成長通道。我們預計公司2023-2025 年實現歸母凈利潤1.76/ 2.42/ 3.15 億元,對應EPS 0.39/ 0.54/ 0.70 元/股,維持“買入”評級。

風險提示:新品推廣不及預期、渠道拓展不及預期、疫情反復、食品安全問題等。

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