8月11日，人民銀行公布7月社會融資規模數據和金融數據。7月份末，廣義貨幣(M2)同比增長10.7%，狹義貨幣(M1)同比增長2.3%，延續上月雙雙回落趨勢。與此同時，7月社融同比增速為8.9%，較上月出現下降。值得注意的是，7月人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元，這一單月新增規模創下了2009年12月以來的新低。

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有業內人士分析稱，總體來看，7月金融數據低于市場預期，或受到國內需求不足、金融機構信貸投放提前沖量、季節性因素等多方面影響。隨著穩增長政策措施效果在年內逐步釋放，新增貸款有望保持適度平穩增長。展望后續，可采取降準降息等貨幣政策手段，進一步增強經濟穩步回升動能。

M2增速仍然保持在相對高位

實際上，最近一段時間積極政策信號不斷累積。南都灣財社記者注意到，7月以來，政策面信號頻繁，包括財政、貨幣、地產和消費領域的各項穩增長舉措支持了中國經濟，其中《關于促進民營經濟發展壯大的意見》的31項計劃提振了民營企業信心。在其他擴內需舉措方面，包括支持家居消費、城中村改造等也相繼出臺。與此同時，二季度中國國內生產總值同比增長6.3%，增速數值可觀，環比增長有所改善，也表明了中國經濟保持溫和復蘇態勢。

貨幣供應量方面，7月末，廣義貨幣(M2)余額285.4萬億元，同比增長10.7%，增速分別比上月末和上年同期低0.6和1.3個百分點。狹義貨幣(M1)余額67.72萬億元，同比增長2.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.8和4.4個百分點。

總體上看，7月M1、M2增速延續了前兩個月雙雙同比回落的趨勢。至此，M2增速已連續五個月下滑。數據顯示，今年1月至7月，M2增速分別為12.6%、12.9%、12.7%、12.4%、11.6%、11.3%、10.7%。

“7月末，廣義貨幣(M2)余額同比增長10.7%，為今年以來單月最低增速，但總的來看M2增速仍然保持在相對高位。”招聯首席研究員董希淼向南都·灣財社記者表示。

深圳知名財經作家劉曉博認為，M2同比增速走低的另一個因素是本次存量房貸利率遲遲沒有下調，也讓不少居民選擇提前還房貸，抑制了貨幣的衍生。

申萬宏源研報指出，M2下行，除居民提前還款外，也源于財政存款回補令基礎貨幣邊際回籠，更加凸顯降準的必要性。其中，居民存款下行是M2增速同比下行的主要因素之一。“但居民貸款的下降并非源于居民大規模擴張消費，而更多的可能源于提前還款，才會出現居民貸款和存款的雙收縮。”

數據顯示，7月份人民幣存款減少1.12萬億元，同比多減1.17萬億元。其中，住戶存款減少8093億元，非金融企業存款減少1.53萬億元，財政性存款增加9078億元，非銀行業金融機構存款增加4130億元。

展望后續，業內人士分析認為，下半年相對積極的財政會回吐存款，但財政存款的變化難以影響M2增速趨勢，因此有必要通過全面降準等貨幣操作影響M2增速趨勢。

新增信貸數據仍然“企業強、居民弱”

央行數據顯示，前7個月人民幣貸款增加16.08萬億元，同比多增1.67萬億元。7月份人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元，創下2009年12月以來新低，引發市場關注。

董希淼認為，7月金融數據主要受前期沖量因素和季節性因素影響。“經濟處于弱修復期，恢復態勢并不穩固，實體經濟融資需求仍然較為疲軟。此外，6月社會融資規模和人民幣貸款意外反彈，增長較快，金融機構信貸投放提前沖量，一定程度上構成對7月的透支。同時，7月本是信貸投放‘小月’，洪水等自然災害也產生了一定影響。”

分部門看，新增信貸數據繼續呈現“企業強、居民弱”特征。7月住戶貸款減少2007億元，其中，短期貸款減少1335億元，同比少增1066億元，中長期貸款減少672億元，同比少增2158億元。

“這反映出居民部門融資需求較為不足。”董希淼建議，要高度重視住戶部門信心較弱、需求不振等問題，盡快從需求側發力，加快調整優化住房限購、限貸政策，繼續加大差別化住房信貸政策實施力度，綜合采取下調首付比例、取消“認房又認貸”、降低存量貸款利率等措施。

光大證券首席金融業分析師王一峰此前在研報中指出，跨季之后，7月份的按揭早償力度可能再度加大，消費信貸領域促銷行為也將趨于減弱，或使得零售貸款數據表現再度走弱。

新增專項債有望對下半年社融增速形成貢獻

社會融資規模存量同樣是重要指標。初步統計，7月末社會融資規模存量為365.77萬億元，同比增長8.9%，增速相比于上月下降0.1個百分點。7月新增社融為5282億元，比上月少3.69萬億元，比上年同期少2703億元。

從7月社融增量的細項來看，表內人民幣貸款成為新增社融的主要拖累，信托貸款、債券融資成為新增社融的主要拉動項。數據顯示，對實體經濟發放的人民幣貸款增加364億元，同比少增3892億元；信托貸款增加230億元，同比多增628億元；企業債券凈融資1179億元，同比多219億元；政府債券凈融資4109億元，同比多111億元。

民生銀行首席經濟學家溫彬接受媒體采訪時表示，今年財政節奏后置明顯，7月24日政治局會議提出加快地方專項債的發行和使用，2023年新增專項債或于9月底前發行完畢。8～9月政府債發行高峰時段，其間月均凈融資規模預計在1萬億元以上，將對下半年社融增速形成貢獻。

●專家說法

未來降息降準空間依然值得期許

那么，未來降息降準是否還有空間，成為焦點。南都灣財社記者走訪了解到，多位專家都表達了相對一致的看法。

匯豐環球私人銀行及財富管理中國首席投資總監匡正認為，在貨幣政策上，人民銀行表示將加強“逆周期調整”，并使用政策工具，特別是強調流動性措施，例如通過調整存款準備金率(RRR)和中期借貸便利(MLF)，以支持經濟的全面復蘇，因此后續在貨幣政策維持一個適度寬松是相當有必要的，這就包括降息和降準。

匡正指出，從降息角度來看，央行要考量的因素會比較多，包括外部的貨幣政策周期以及人民幣匯率的一些因素。從降準維度看，最近一次降準發生在3月末，回顧2010年以來的降準操作，在同一輪寬貨幣周期中的兩次降準間隔，往往不超過4個月，“所以既然已經啟動了這一輪的偏寬松的貨幣周期，下一次降準在未來一段時間是比較可期的，概率還是挺大的。”

“最近公布的CPI和PPI數據，加上金融數據，都告訴我們逆周期的調控力度需要進一步加大，估計很快有降準的利好公布。”劉曉博也表達了樂觀姿態。

而在董希淼看來，過去三年我國并未實施強刺激政策，我國貨幣政策調整空間較大，政策工具和政策儲備較為豐富，有條件加大實施力度。目前，我國金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%，仍有一定降準空間。

央行姿態值得注意。南都灣財社記者注意到，8月4日在發改委、財政部等部委聯合召開的新聞發布會上，人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾表示，近年來我國堅持實施穩健的貨幣政策，有充足的政策空間、豐富的政策工具，有信心、有條件、有能力應對好各類風險挑戰。鄒瀾稱，未來還將繼續發揮好貸款市場報價利率改革效能和指導作用，指導銀行依法有序調整存量個人住房貸款利率。　　

采寫:南都·灣財社記者　王文妍　盧亮

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