倚靠徐工機械大客戶,金成股份盈利大不如前?
目前,同行業可比公司耀坤液壓、天元智能等都在沖刺IPO,金成股份能否搶先上岸?
《投資時報》研究員 ?卓逸
中國工程機械工業協會會長蘇子孟近日表示,今年以來,國內工程機械領域部分產品銷量出現下滑,但后期壓力會逐漸釋放,長期來看,整體將呈現穩定向好態勢;在外銷方面,盡管國際形勢嚴峻復雜,但憑借我國工程機械技術、產品和服務等整體優勢,預計未來出口額仍將保持較高水平。中信證券研報亦提出,工程機械行業下游需求有望持續轉好。
(資料圖)
在此背景下,工程機械結構件制造商金成技術股份有限公司(下稱金成股份),向上交所主板遞交招股說明書。本次IPO,金成股份擬公開發行新股不超過4516萬股,擬募資7.72億元,用于智能化升級改造、技術研發及運營支持中心建設、補充流動資金及償還銀行貸款項目中。
查閱招股書,《投資時報》研究員注意到,受下游工程機械行業景氣度波動影響,金成股份業績呈現下降趨勢,凈利潤及主營毛利率出現兩連降;在銷售上,該公司客戶多為國內外知名的工程機械整機制造商,客戶集中度高,且在報告期內對第一大客戶徐工機械的銷售收入出現下滑。
此外,作為一家由姐弟控股的家族企業,該公司上市前夕累計分紅2.04億元,同時又擬募資1.5億元補充流動資金。對于前述情況,《投資時報》研究員電郵溝通提綱至該公司相關部門,截至發稿尚未收到公司回復。
目前,同行業可比公司耀坤液壓、天元智能等都在沖刺IPO,金成股份能否搶先上岸?
毛利率持續走低
招股書顯示,金成股份主要產品包括高空作業車結構件、挖掘機結構件、推土機結構件。作為多家國內外工程機械龍頭企業的供應商,該公司還是國家專精特新“小巨人”企業。
在公司的三款核心產品中,高空作業車結構件營收占比最大,約為六成;其次是挖掘機結構件,營收占比由三成逐漸下降至兩成;推土機結構件占比維持在一成左右。
2020年、2021年、2022年(下稱報告期),金成股份營業收入分別為5.93億元、6.67億元、5.53億元,同期凈利潤分別為1.34億元、1.21億元、1.08億元,顯示出營業收入和凈利潤整體呈現下降的趨勢。對此,金成股份在招股書中解釋稱,業績下滑受多種因素影響,包括國內經濟下行及國內工程機械市場需求放緩,原材料鋼材價格大幅上漲影響等。
同時,金成股份主營毛利率也出現兩連降,從2020年的34.65%降至2021年的29.42%,又進一步降至2022年的29.11%。
《投資時報》研究員注意到,單位成本上升是公司主營業務毛利率下降的主要因素。金成股份成本主要以鋼材為主,鋼材價格變動對利潤產生較大影響。以毛利率下降5.23%的2021年為例,可以發現,公司同期單位成本上漲19.22%,而單位價格僅上漲10.39%,反映出當上游產業原材料價格上漲時,該公司成本轉嫁能力相對較弱。
2023年發展重心轉向擴內需、穩增長,預計鋼材需求邊際有所改善,供應也會繼續維持高位,鋼材價格或將呈現寬幅震蕩走勢。若原材料價格出現未預期的快速上漲時,該公司未能及時調整銷售價格,將對公司經營業績帶來一定的不利影響,毛利率存在進一步下滑的風險。
金成股份主營業務毛利率變動情況(萬元)
數據來源:公司招股書
來自第一大客戶的銷售收入下滑
從銷售模式來看,金成股份全部采用直銷模式,客戶多為國內外知名的工程機械整機制造商,其中包括徐工機械、山推股份、中聯重科、小松、豪士科、思諾高、威克諾森、歐歷勝和三一重工等。在銷售模式上,該公司一般與客戶簽署框架協議,定期接收客戶下達的采購需求,確定銷售的產品數量、類型,同時經過雙方協商確定銷售價格。
報告期內,金成股份前五大客戶幾乎未發生變動,主要是徐工機械、豪士科、山推股份和小松,大客戶結構較為穩定,前五大客戶銷售收入合計占同期主營業務收入的比例分別為89.83%、86.09%和89.42%,客戶集中度高。
值得注意的是,報告期內,金成股份源于第一大客戶徐工機械的銷售收入占比平均在四成以上,銷售收入分別為3.22億元、2.89億元和2.06億元。不過可以看到,2022年該公司來自徐工機械的銷售收入僅為2020年的六成,銷售收入出現下滑。若未來,徐工機械對公司需求不斷下降,將會對公司業績造成不利影響。
此外,金成股份當前內銷占比近九成,略有下降,外銷占比在一成左右,逐漸上升。據東方證券預測,2023年工程機械行業國內需求將在2022年基礎上略有下滑,同時海外市場將保持增長態勢但增速有所放緩。隨著更多競爭者參與到工程機械結構件領域,若國內需求出現下降,金成股份面臨的市場競爭將進一步加劇。
從股權結構來看,金成股份是典型的家族企業,姬蕾、姬國華姐弟為該公司實際控制人,兩人合計持股98.02%。盡管報告期內公司凈利潤持續下降,但金成股份仍大手筆分紅,總計分紅2.04億元。與此同時,此次金成股份IPO公司又募資1.5億元用于補充流動資金。
值得注意的是,金成股份在薪酬方面存在比較大變化。報告期內,該公司董事、監事、高級管理人員及其他核心技術人員的薪酬總額持續下降,由2020年的1002萬元,下降到2022年的279萬元,降幅高達72%。薪酬占利潤總額的比例也由6.5%下降至2.26%。
2022年金成股份前五大客戶銷售收入及占比情況(萬元)
數據來源:公司招股書
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