民營(yíng)資本譜系潮起潮落，各領(lǐng)風(fēng)騷，卻難有基業(yè)長(zhǎng)青者。創(chuàng)建53載的萬(wàn)向集團(tuán)獨(dú)樹(shù)一幟，是“中國(guó)企業(yè)常青樹(shù)”。贊許與爭(zhēng)議并存，“萬(wàn)向系”旗下上市公司多次卷入向控股股東輸送利益的漩渦。

【資料圖】

魯冠球以萬(wàn)向集團(tuán)為源點(diǎn)和核心，向四周開(kāi)枝散葉。2017年，魯冠球去世，兒子魯偉鼎接班。“萬(wàn)向系”歷經(jīng)魯氏父子兩代人苦心經(jīng)營(yíng)，早已橫跨實(shí)業(yè)與金融，營(yíng)收超1500億元，旗下上市公司已有萬(wàn)向錢潮（000559.SZ）、承德露露（000848.SZ）、萬(wàn)向德農(nóng)（600371.SH）、順發(fā)恒業(yè)（000631.SZ）等4家。魯偉鼎是上述4家上市公司的實(shí)際控制人。

在龐大的“萬(wàn)向系”，萬(wàn)向財(cái)務(wù)有限公司（下稱“萬(wàn)向財(cái)務(wù)”）舉足輕重，是資金流動(dòng)的主要閥門之一。

萬(wàn)向集團(tuán)控股萬(wàn)向財(cái)務(wù)，持股超66%。上述4家上市公司是萬(wàn)向財(cái)務(wù)的“儲(chǔ)蓄大戶”，截至今年6月底合計(jì)存款超百億元；萬(wàn)向財(cái)務(wù)再將資金貸給魯偉鼎打造的金融平臺(tái)萬(wàn)向控股等關(guān)聯(lián)公司，“萬(wàn)向系”資金如此循環(huán)融通。

萬(wàn)向集團(tuán)董事長(zhǎng) 魯偉鼎 圖源：萬(wàn)向集團(tuán)官網(wǎng)

相比大多資金充裕的上市公司的理財(cái)收益，“萬(wàn)向系”上市公司存款收益并不高，甚至還要向外部金融機(jī)構(gòu)融資。外界質(zhì)疑“萬(wàn)向系”上市公司已淪為控股股東“提款機(jī)”，存在利益輸送之嫌。

今年11月，萬(wàn)向錢潮在投資者互動(dòng)平臺(tái)回應(yīng)稱，公司在萬(wàn)向財(cái)務(wù)公司的存款利率，與在銀行的存款利率基本一致，或略高于外部銀行綜合存款利率。公司在財(cái)務(wù)公司的貸款利率都是按照中國(guó)人民銀行標(biāo)準(zhǔn)貸款利率貸款。公司是利用財(cái)務(wù)公司的平臺(tái)、功能，財(cái)務(wù)公司不存在占用上市公司資金的情形，也不存在利益輸送。

萬(wàn)向財(cái)務(wù)的資金安全也備受關(guān)注。2021年10月，萬(wàn)向財(cái)務(wù)因向非成員單位發(fā)放貸款及信貸管理不審慎等原因被監(jiān)管部門處罰。

“萬(wàn)向系”上市公司大額資金長(zhǎng)期存在萬(wàn)向財(cái)務(wù)，果真是最好選擇？時(shí)代周報(bào)記者多次聯(lián)系萬(wàn)向集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人，始終未獲回復(fù)。

上市公司存款上百億，淪為“提款機(jī)”？

萬(wàn)向集團(tuán)始于1969年。時(shí)年25歲的魯冠球在錢塘江畔創(chuàng)辦農(nóng)機(jī)修配廠，并將之最終打造成營(yíng)收超千億的大型跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)。

魯冠球也是最早擁抱資本市場(chǎng)的民營(yíng)企業(yè)家之一。1994年1月，萬(wàn)向集團(tuán)旗下萬(wàn)向錢潮上市，成為第一家上市的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)。此后，魯冠球接連出擊，萬(wàn)向相繼拿下萬(wàn)向德農(nóng)、承德露露、順發(fā)恒業(yè)等三家上市公司。

2002年，“萬(wàn)向系”組建浙江省首家財(cái)務(wù)公司——萬(wàn)向財(cái)務(wù)，萬(wàn)向集團(tuán)、萬(wàn)向錢潮、萬(wàn)向三農(nóng)和德農(nóng)種業(yè)分別持股66.08%、17.83%、9.59%、6.50%。萬(wàn)向財(cái)務(wù)的定位是加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)資金集中管理和提高企業(yè)集團(tuán)資金使用效率，為企業(yè)集團(tuán)成員單位提供財(cái)務(wù)管理服務(wù)。

此后，“萬(wàn)向系”旗下4家上市公司每年與萬(wàn)向財(cái)務(wù)簽訂《金融服務(wù)框架性協(xié)議》。上市公司均宣稱，這能降低公司運(yùn)營(yíng)成本，優(yōu)化公司資金管理、提高資金運(yùn)營(yíng)能力、降低融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)。

4家上市公司在萬(wàn)向財(cái)務(wù)的存款逐年增加，目前占各公司同期貨幣資金的比例均超過(guò)八成。比如，截至2006年12月底，承德露露在萬(wàn)向財(cái)務(wù)的活期存款為1.98億元，2021年期末已達(dá)24.94億元，占同期貨幣資金比例96%。萬(wàn)向錢潮也不例外，2021年期末在萬(wàn)向財(cái)務(wù)存款余額為57.93億元，占同期貨幣資金比例超90%。

截至2021年末，萬(wàn)向財(cái)務(wù)的吸收存款為199.14億元。其中，順發(fā)恒業(yè)存款為45.74億元，承德露露存款為24.94億元、萬(wàn)向錢潮存款57.93億元，萬(wàn)向德農(nóng)存款為4.11億元，4家合計(jì)存款132.72億元，占萬(wàn)向財(cái)務(wù)吸取總存款的66.65%。2022年上半年，萬(wàn)向財(cái)務(wù)吸收存款余額共計(jì)187.03億元，這4家上市公司存款為100.76億元，占比53.87%。

圖源：萬(wàn)向集團(tuán)官網(wǎng)

上市公司將資金存放在實(shí)控人旗下的財(cái)務(wù)公司，這在A股并不罕見(jiàn)，但部分企業(yè)集團(tuán)通過(guò)財(cái)務(wù)公司變相占用上市公司資金的事件時(shí)有發(fā)生?！叭f(wàn)向系”也遭遇類似質(zhì)疑，這些質(zhì)疑包括：上市公司在萬(wàn)向財(cái)務(wù)的存款利息是否公允，控股股東是否存在占用資金的質(zhì)疑聲也伴隨了多年。

這與“萬(wàn)向系”上市公司在萬(wàn)向財(cái)務(wù)的存款收益不高有關(guān)。如2006年承德露露在萬(wàn)向財(cái)務(wù)存款1.98億元，存款利息僅2.83萬(wàn)元，利息之低可見(jiàn)一斑；2021年，承德露露在萬(wàn)向財(cái)務(wù)存款的年利率為0.35%-1.5%。同期，東鵬飲料（605499.SH）購(gòu)買的多筆大額存單的實(shí)際利率都在3.46%以上；資金充足的其他上市公司大多投資了收益率更高的理財(cái)產(chǎn)品。

對(duì)相關(guān)質(zhì)疑，萬(wàn)向方面曾在2018年回應(yīng)稱，萬(wàn)向財(cái)務(wù)在為企業(yè)集團(tuán)成員單位提供財(cái)務(wù)管理服務(wù)時(shí)，合法合規(guī)，且利率高于銀行同期存款利率，并得到監(jiān)管部門認(rèn)可，不存在利益侵占。

不同上市公司的在萬(wàn)向財(cái)務(wù)的存款利率范圍也各不相同。2021年，順發(fā)恒業(yè)的存款利率為0.35%-2.25%，獲得利息為6616.57萬(wàn)元；萬(wàn)向錢潮的存款利率為0.35%-3.4%，獲得的利息1.2億元，由此推算其資金收益率在2%左右。

萬(wàn)向錢潮2020年向控股股東萬(wàn)向集團(tuán)發(fā)行非公開(kāi)發(fā)行股票募資28億元時(shí)，證監(jiān)會(huì)在反饋意見(jiàn)中也圍繞萬(wàn)向財(cái)務(wù)提出了多個(gè)問(wèn)題，包括是否存在變相占用上市公司資金、以及侵占上市公司利益的情形。萬(wàn)向錢潮依舊予以否認(rèn)，并強(qiáng)調(diào)：公司在萬(wàn)向財(cái)務(wù)的存取款擁有完全自主權(quán)。

萬(wàn)向財(cái)務(wù)為這4家上市公司提供了多達(dá)數(shù)十億的綜合授信額度，但近年上市公司鮮有向萬(wàn)向財(cái)務(wù)進(jìn)行大額貸款。今年上半年，四家上市公司從萬(wàn)向財(cái)務(wù)獲得的貸款余額均為0。

上市公司并非沒(méi)有融資需求。截至今年6月30日，萬(wàn)向錢潮短期借款達(dá)18.13億元，長(zhǎng)期借款8.99億元。

證監(jiān)會(huì)也曾要求萬(wàn)向錢潮說(shuō)明存貸雙高的合理性與必要性。萬(wàn)向錢潮解釋，存貸雙高的主要原因是貨幣資金保持相對(duì)穩(wěn)定，而借款較大幅度增加；公司應(yīng)收賬款、存貨占用資金較多，日常運(yùn)營(yíng)需投入大量流動(dòng)資金；滿足戰(zhàn)略投資需要等，因此具備合理性和必要性。

“輸血”關(guān)聯(lián)公司，從地產(chǎn)到金融

在吸納上市公司大額存款后，萬(wàn)向財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)手將資金貸給關(guān)聯(lián)公司。截至2022年6月30日，萬(wàn)向財(cái)務(wù)發(fā)放貸款余額為197.2億元。

萬(wàn)向財(cái)務(wù)的資金流向也折射出“萬(wàn)向系”的戰(zhàn)略變化。時(shí)代周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，在順發(fā)恒業(yè)大力發(fā)展房地產(chǎn)業(yè)務(wù)時(shí)，萬(wàn)向財(cái)務(wù)大量資金流向這家公司。隨著向新能源行業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型，萬(wàn)向財(cái)務(wù)的資金主要流向萬(wàn)向控股。

順發(fā)恒業(yè)曾連續(xù)多年在年報(bào)披露，公司資金主要來(lái)源包括萬(wàn)向財(cái)務(wù)的資金支持。

順發(fā)恒業(yè)2013年年報(bào)顯示，2011年9月-2013年9月期間，公司從萬(wàn)向財(cái)務(wù)拆入資金超過(guò)16億元；2014年年報(bào)顯示，順發(fā)恒業(yè)這一年從萬(wàn)向財(cái)務(wù)拆入資金超28億元，其中包括兩筆期限兩年的借款，但借款利率耐人尋味，一筆借款金額為5億元，年利率為9%；另一筆借款金額為2.2億元，年利率為7.995%，均高于同期向銀行貸款的利率；2015年又從萬(wàn)向財(cái)務(wù)拆入資金超20億元。

順發(fā)恒業(yè)2016年則偏向從外部融資。2016年，順發(fā)恒業(yè)發(fā)債募資12億元，票面利率為4.7%；同年，順發(fā)恒業(yè)向銀行貸款4.97億元，期限為2-10年，借款利率為2.65%-4.90%；順發(fā)恒業(yè)還發(fā)行了12億元中期票據(jù)，期限為3年，利率為5.60%。順發(fā)恒業(yè)2016年財(cái)務(wù)費(fèi)用也同比增長(zhǎng)401.73%至3911萬(wàn)元。

而2016年，順發(fā)恒業(yè)及子公司在萬(wàn)向財(cái)務(wù)存款為24.91億元，存款利息收入2810.39萬(wàn)元；以此推算，年化收益率大約為1.1%。這一年，順發(fā)恒業(yè)僅向萬(wàn)向財(cái)務(wù)拆借入一筆4億元的資金，7日后便歸還。

對(duì)于“順發(fā)恒業(yè)高息攬進(jìn)來(lái)，再低息存進(jìn)萬(wàn)向財(cái)務(wù)”的質(zhì)疑。今年4月，順發(fā)恒業(yè)回復(fù)投資者表示，公司在萬(wàn)向財(cái)務(wù)的存款保證了公司貨幣資金的合理收益。不存在違規(guī)事項(xiàng)及違規(guī)操作的情形，不存在“通過(guò)以結(jié)余資金存入關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)公司，間接提供資金給控股股東及其關(guān)聯(lián)方使用”進(jìn)而損害上市公司利益的行為。

2017年之后，順發(fā)恒業(yè)便沒(méi)有再向萬(wàn)向財(cái)務(wù)貸款，這或與公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型有關(guān)。順發(fā)恒業(yè)在2018年年報(bào)中透露，2016年起開(kāi)始業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略思考與研究，目前正處于轉(zhuǎn)型重要時(shí)期。今年，順發(fā)恒業(yè)又公開(kāi)表示，公司去房產(chǎn)化、向新能源行業(yè)發(fā)展的轉(zhuǎn)型方向已很明確。

接棒成為新“融資大戶”的是萬(wàn)向控股。

萬(wàn)向控股由魯偉鼎絕對(duì)控股。近十年，萬(wàn)向控股在金融市場(chǎng)上扮演著開(kāi)疆拓土的角色。據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，萬(wàn)向控股對(duì)外參控期貨、信托、銀行、私募基金等多家金融機(jī)構(gòu)股權(quán)。

萬(wàn)向控股的擴(kuò)張，離不開(kāi)萬(wàn)向財(cái)務(wù)源源不斷的資金支持。

時(shí)代周報(bào)記者從萬(wàn)向控股披露報(bào)告發(fā)現(xiàn)，截至2017年6月末，萬(wàn)向控股在萬(wàn)向財(cái)務(wù)獲得授信額度為84.70億元，已使用的額度為33.71億元；截至2018年6月末，發(fā)行人在萬(wàn)向財(cái)務(wù)獲得授信額度為70.05億元，已使用的額度為30.85億元；2019年，萬(wàn)向控股獲得萬(wàn)向財(cái)務(wù)的授信額度是33.1億元，使用額度11.95億元；2020年，萬(wàn)向控股從萬(wàn)向財(cái)務(wù)獲得的授信額度是25億元，到年末使用額度20億元。

萬(wàn)向控股2017年、2018年、2020年和2021年四筆債券共計(jì)募集42.5億元，絕大部分用于歸還在萬(wàn)向財(cái)務(wù)的借款；僅有2020年發(fā)債募資11.5億元，其中9.9億元用于歸還在萬(wàn)向財(cái)務(wù)的借款；借款單位主要是萬(wàn)向控股及旗下萬(wàn)向租賃。

萬(wàn)向財(cái)務(wù)曾因違規(guī)被罰

除了流向地產(chǎn)與金融領(lǐng)域，萬(wàn)向財(cái)務(wù)也向“萬(wàn)向系”其他成員企業(yè)，但也多次面臨貸款無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)。

萬(wàn)向財(cái)務(wù)向“萬(wàn)向系”旗下擬上市公司大洋世家提供貸款。截至2021年6月底，大洋世家在萬(wàn)向財(cái)務(wù)的存款余額為0.92億元，從萬(wàn)向財(cái)務(wù)獲得的貸款金額為5.2億元。

時(shí)代周報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，萬(wàn)向財(cái)務(wù)也曾向非控股企業(yè)發(fā)放貸款，還因?qū)Ψ綗o(wú)法償還對(duì)簿公堂。

裁判文書(shū)網(wǎng)2014年披露的一份民事判決書(shū)顯示，2012年，萬(wàn)向財(cái)務(wù)向浙江尖山光電股份有限公司（下稱“尖山光電”）發(fā)放5600萬(wàn)元貸款用于資金周轉(zhuǎn)，貸款期限為2012年9月3日至2013年8月2日，貸款利率為月息5.5%。但尖山光電生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況惡化，未能按時(shí)還款付息，萬(wàn)向財(cái)務(wù)將之告上法庭。

時(shí)代周報(bào)記者注意到，萬(wàn)向財(cái)務(wù)還曾借款給萬(wàn)向旗下漢川數(shù)控機(jī)床股份公司（下稱“漢川機(jī)床”），面臨無(wú)法收回風(fēng)險(xiǎn)。

2014年7月18日，漢川機(jī)床與萬(wàn)向財(cái)務(wù)簽訂最高額抵押合同，漢川機(jī)床以生產(chǎn)設(shè)備等設(shè)定抵押，抵押物暫作價(jià)8.15億元。抵押登記期限自2014年7月30日起至2017年7月30日。截至2021年6月底，漢川機(jī)床主債務(wù)尚未履行完畢。

2015年10月，通聯(lián)資本入主漢川機(jī)床，“萬(wàn)向系”退出。之后，漢川機(jī)床經(jīng)營(yíng)不善，最終資不抵債，2017年被萬(wàn)向財(cái)務(wù)申請(qǐng)破產(chǎn)重整。2021年12月，魯偉鼎控制的正康旅智（漢中）公司以4.8億元的底價(jià)拍下漢川機(jī)床。

不僅如此，萬(wàn)向財(cái)務(wù)還曾因向非成員單位發(fā)放貸款等被監(jiān)管處罰。

2021年9月，浙江銀保監(jiān)作出處罰決定，萬(wàn)向財(cái)務(wù)存在向非成員單位提供結(jié)算服務(wù)并發(fā)放貸款、重組貸款風(fēng)險(xiǎn)分類不準(zhǔn)確，信貸管理不審慎兩項(xiàng)主要違法違規(guī)事實(shí)，浙江銀保監(jiān)局對(duì)其處以70萬(wàn)元罰款。

2021年10月末，萬(wàn)向錢潮在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，萬(wàn)向財(cái)務(wù)已積極整改，運(yùn)行正常。

2021年12月底，萬(wàn)向財(cái)務(wù)法定代表人與管理層團(tuán)隊(duì)發(fā)生變更。原法定代表人傅志芳卸任，由劉弈琳接任。傅志芳還卸任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理職務(wù)，劉志剛接任董事長(zhǎng)，劉弈琳接任總經(jīng)理。

2022年上半年，萬(wàn)向財(cái)務(wù)營(yíng)業(yè)收入1.25億元，凈利潤(rùn)1.06億元。這個(gè)營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模已超過(guò)順發(fā)恒業(yè)和萬(wàn)向德農(nóng)。同期，萬(wàn)向德農(nóng)營(yíng)收1.24億元，歸屬凈利潤(rùn)4851萬(wàn)元；順發(fā)恒業(yè)營(yíng)收為1.24億元，歸屬凈利潤(rùn)6194萬(wàn)元。

截至今年6月底，順發(fā)恒業(yè)在萬(wàn)向財(cái)務(wù)存款超50億元。投資者在互動(dòng)平臺(tái)多次追問(wèn)：公司規(guī)劃轉(zhuǎn)型已好幾年，是否是在萬(wàn)向財(cái)務(wù)存款的幾十億資金出現(xiàn)問(wèn)題而影響到公司的業(yè)務(wù)開(kāi)展？

“公司在萬(wàn)向財(cái)務(wù)的存款安全?！苯衲?月，順發(fā)恒業(yè)如是回應(yīng)。

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