作者|孫一鳴

編輯|徐墨

核心產品毛利率三年均不足0.5%，技術先進性兩度遭上交所質疑，申萬宏源保薦的這家IPO企業過會勝算幾何？

(資料圖片)

四川華豐科技股份有限公司（以下簡稱“華豐科技”）擬登陸上交所科創板，將于12月13日接受審核。該公司主要從事光、電連接器及線纜組件的研發、生產、銷售，產品主要為防務類連接產品、通訊類連接產品、工業類連接產品。

時代商學院研究發現，華豐科技近年研發費用不增反降，產品總銷量持續暴跌，占據收入大頭的通訊類連接產品毛利率不足0.5%，技術先進性和市場競爭力兩度遭上交所質疑。另外，該公司還與關聯方存在大額資金往來，經營獨立性待考。

值得一提的是，華豐科技的保薦機構申萬宏源今年屢遭監管機構“點名”。其中，今年8月，申萬宏源因執業質量低下遭北交所嚴厲斥責，原因主要是其在保薦杭州時代銀通軟件股份有限公司（下稱“時代銀通”）的北交所IPO項目時，對問詢的回答存在避重就輕、論證不充分、問而不答、答非所問、前后內容重復、披露前后矛盾、援引內容錯誤等問題。8月22日，時代銀通撤回材料，終止北交所IPO。

今年3月末，申萬宏源在某公司科創板IPO保薦過程中，因前五大客戶信息披露不準確、未完整披露高級管理人員與主要客戶的關系，被上交所出具警示函。今年7月，申萬宏源再次因信息披露違規，被北交所口頭警示。

研發費用和銷量雙降，技術先進性兩度遭問詢

作為一家闖關科創板的IPO企業，近年華豐科技收入持續增長，但研發費用卻不增反降。

招股書顯示，2019—2022年上半年（下稱“報告期”），華豐科技的營業收入分別為5.29億元、7.23億元、8.31億元、4.85億元；研發費用分別為9377.57萬元、7329.69萬元、8456.28萬元、4069.03萬元，占營業收入的比重分別為17.74%、10.14%、10.17%、8.39%，金額和占比整體呈下降趨勢。

其中，2020年，華豐科技的營業收入同比增長36.67%，但研發費用卻同比下降21.84%；2021年，華豐科技的研發費用有所回升，但仍較2019年減少921.29萬元，降幅為9.82%。

與同行業可比公司相比，2019—2021年，華豐科技主要競爭對手中航光電（002179.SZ）的研發費用分別為9.2億元、9.63億元、13.06億元；航天電器（002025.SZ）的研發費用分別為3.78億元、4.28億元、5.04億元；意華股份（002897.SZ）的研發費用分別為1.45億元、1.88億元、2.03億元，均呈逐年上升趨勢。

可見，華豐科技不僅研發費用金額遠低于競爭對手，而且研發費用變動趨勢也與同行相背離。

招股書還顯示，截至2022年6月30日，華豐科技已取得385項專利，其中發明專利有55項。

無獨有偶，截至2021年12月31日，華豐科技主要競爭對手航天電器的專利授權數量高達1548項，其中發明專利有476項。

在研發投入規模處于劣勢的情況下，華豐科技反而削減研發費用，其產品技術能否保持領先？

讓人遺憾的是，華豐科技的產品總銷量最近兩年呈斷崖式下滑，似乎陷入產品賣不動的窘境。

招股書顯示，華豐科技主要生產連接器產品，2019—2021年，該公司的產品總銷量分別為1.26億件、9789.6萬件、5912.74萬件，2021年的產品總銷量較2019年腰斬，降幅達53.13%。

其中，主營的通訊類連接產品是銷量下滑的“重災區”。2019—2021年，該類產品的銷量分別為12369.97萬件、9549.4萬件、5516.07萬件，2020年和2021年分別同比下滑22.8%、42.24%。

需注意的是，通訊類連接產品是華豐科技最主要的收入來源。2019—2021年，通訊類主要連接產品的收入占比分別為48.3%、52.78%、31.22%，2019年和2020年該產品的收入近乎占據“半壁江山”。

不過，同期，通訊類連接產品的毛利率分別為-0.01%、0.46%、0.41%，均不足0.5%；毛利額分別為-1.78萬元、171.18萬元、104.34萬元，毛利占比分別為-0.02%、1.16%、0.41%。

可以看出，近三年，華豐科技的通訊類連接產品業務毛利率極低，在虧損邊緣掙扎。

研發費用大降，產品銷量暴跌，核心產品的毛利率不足0.5%，華豐科技所謂的技術領先是否虛有其表？

在兩輪問詢中，上交所均質疑華豐科技的技術先進性及市場競爭力，認為申報材料對發行人產品與相關技術發展趨勢的匹配情況介紹不充分，未充分分析發行人產品目前及未來的市場競爭力，要求其結合相關領域的行業發展狀況、發行人及主要競爭對手同類產品的技術水平、市場競爭狀況、發行人相關產品收入占比及變動趨勢等，說明技術水平是否落后于競爭對手，進一步分析發行人產品的技術先進性及市場地位，以及相關鑒定機構的鑒定依據。

兩輪問詢后，華豐科技在招股書（上會稿）中對“產品市場競爭力下滑的風險”進行補充說明：“發行人的連接產品主要應用于防務、通訊和工業領域，在防務領域，發行人的產品包括系統互連產品、防務連接器和組件，整體業務規模較中航光電、航天電器等防務連接器龍頭企業存在一定差距；在通訊領域，發行人主要聚焦于高速連接器、印制板連接器，電源類、射頻類通訊連接器以及光通訊連接器產品的市場競爭力較弱；在工業領域，公司軌道交通連接器主要應用于機車領域，對地鐵、客車、動車客戶的覆蓋較少，尚處于拓展階段，新能源汽車連接器以BDU/PDU充配電系統總成產品和高壓線束為主，車載高壓、高速連接器等產品尚處于拓展階段，整體品類較少，客戶覆蓋能力較弱。”

同時，華豐科技在招股書中坦言，若公司未來不能準確判斷和及時把握下游行業的發展趨勢和技術的演進路線，在產品升級迭代的過程中未能及時滿足客戶對產品技術性能、工藝參數等方面的要求，未能持續推出新產品并實現大批量供應，公司將面臨產品市場競爭力下滑，與行業領先企業差距將進一步擴大或落后于細分領域領先企業，進而對公司未來持續經營帶來負面影響。

關聯方代付薪酬及費用，資金往來頻繁

除了技術先進性存疑外，華豐科技的經營獨立性也備受關注。

招股書顯示，四川長虹電子控股集團有限公司（下稱“長虹集團”）通過直接和間接的方式合計控制華豐科技49.01%的股份，為該公司的控股股東，該公司實際控制人為綿陽市國資委。報告期內華豐科技與長虹集團及其下屬公司之間發生了較為頻繁的關聯交易。

2019—2020年，華豐科技授權四川長虹集團財務有限公司（下稱“長虹財務公司”）對其存款賬戶的資金進行自動歸集，納入資金池管理。2020年12月，華豐科技及其子公司與長虹財務公司解除資金歸集授權，其在長虹財務公司開立的賬戶退出資金池管理。自2021年起，華豐科技在長虹財務公司的存款不再參與資金歸集業務。

資料還顯示，2019—2022年上半年各期末，華豐科技存放在長虹財務公司的存款分別為4.84億元、8299.46萬元、1.72億元、3127.85萬元，占該公司總存款的比例分別為96.13%、52.61%、50.76%、10.78%。

另外，2019—2020年，華豐科技從長虹財務公司取得的過橋貸款金額分別為2.7億元、4.07億元。

上交所在第二輪問詢中指出，報告期內華豐科技與長虹財務公司、長虹集團等存在大額資金往來情況，申報材料對清理前相關資金往來的利息計算依據及公允性分析等不充分，2020年12月，華豐科技解除資金自動歸集授權的同時與長虹財務公司簽訂《金融服務協議》，截至2021年末，華豐科技仍在長虹財務公司設有賬戶，并存放資金1.72億元，同時華豐科技存在對外借款情形。

上交所要求華豐科技補充說明報告期內其與長虹財務公司、長虹集團等大額資金往來是否存在損害發行人利益的情形；發行人仍保留相關賬戶并存放資金的原因及使用安排，是否存在相關協議約定，與發行人對外借款行為間是否矛盾，是否存在支取障礙，是否構成大股東資金占用等。

不僅如此，報告期內，華豐科技與長虹集團下屬子公司還存在代付薪酬和費用，及員工轉崗的情況，華豐科技多名董事、監事同時兼任長虹集團及其下屬企業相關職務。

招股書顯示，2019—2022年上半年，長虹集團及下屬子公司代華豐科技支付的人員薪酬和水電費總額分別為1.59億元、1.27億元、468.52萬元、396.97萬元。其中，2019年和2020年，長虹集團代付人員薪酬金額分別為1.56億元、1.22億元。

此外，2008年，綿陽市國資委決定從華豐科技剝離16項土地使用權及29項房屋所有權至長虹集團。但截至目前，華豐科技仍未完成過戶手續，相關土地房產多為住宅區，部分作為公寓、商鋪出租，均由長虹集團或其子公司實際管理或使用。

對此，上交所要求華豐科技充分分析說明上述情形是否影響發行人在業務、人員、財務、技術等方面的獨立性及資產完整性。

關鍵詞： 華豐科技