《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

今年以來，新冠檢測上市公司紛紛傳出業(yè)績喜報，但二級市場卻不買單。南京諾唯贊生物科技股份有限公司（688105.SH,下稱“諾唯贊”）就是其中之一。2021年11月登陸科創(chuàng)板時，其股價一度沖高至130元/股，如今長期徘徊在60元/股左右。

業(yè)績和股價表現(xiàn)出現(xiàn)分化，表明市場對檢測股未來前景存在分歧。部分研究機構(gòu)態(tài)度保守，認為新冠抗原試劑盒業(yè)務(wù)，只能作為一過性的爆發(fā)性收入，業(yè)績高增無法長期持續(xù)。

(資料圖片僅供參考)

也有觀點認為，生物科研試劑市場規(guī)模正在逐步擴大。興業(yè)證券指出，諾唯贊掌握了關(guān)鍵原料的研發(fā)和生產(chǎn)，因而可以不斷拓展自身產(chǎn)品的下游應(yīng)用領(lǐng)域，實現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化發(fā)展。

進入“薄利多銷”階段

公開資料顯示，諾唯贊成立于2012年，主營業(yè)務(wù)為診斷用生物試劑以及POCT診斷試劑，基本都和新冠檢測有關(guān)。

新冠疫情爆發(fā)后，公司產(chǎn)品市場需求驟然增長。2019年至2021年及今年前三季度，公司營收分別為2.68億元、15.64億元、18.7億元及23.05億元，歸母凈利潤分別為0.26億元、8.22億元、6.78億元及7.5億元。

隨著新冠檢測試劑盒的試劑平均銷售單價下降，諾唯贊盈利水平持續(xù)下滑。今年前三季度，公司毛利率同比下滑14個百分點至72.8%，凈利率同比下滑10.2個百分點至32.5%。

與此同時，公司單季凈利潤同比下滑。2022年第三季度，公司單季度營收6.85億元，同比增加48%；歸母凈利潤1.36億元，同比下降14.25%；扣非凈利潤1.22億元，同比下降19.73%。

值得一提的是，諾唯贊此前表示：“公司業(yè)績增長具有偶發(fā)性，新冠疫情的持續(xù)時間存在不確定性，隨著疫情逐步得到控制以及行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)陸續(xù)推出類似產(chǎn)品或疫苗等其他相關(guān)產(chǎn)品，其生產(chǎn)的新冠檢測試劑盒以及相關(guān)生物試劑的銷量將會有所下降、利潤空間將會有所減小。”

未來，相關(guān)個股還有多大市場空間？安信證券認為，目前核酸檢測的試劑耗材成本已經(jīng)被壓到極限，其他成本優(yōu)化空間不大，核酸檢測服務(wù)已經(jīng)進入“薄利多銷”的商業(yè)階段。

今年股價下跌約40%

實際上，由于利潤空間明顯壓縮，市場對于新冠檢測股反應(yīng)平淡。今年以來，諾唯贊在二級市場上“跌跌不休”，10月中旬股價觸底至52.2元/股。截至11月25日收盤，該股今年來累計下滑39.4%至64.05元/股，市值256億元，滾動市盈率28倍。

有的研究機構(gòu)對諾唯贊明年業(yè)績預(yù)判并不樂觀。太平洋證券最新研報指出，基于對公司核心業(yè)務(wù)板塊的分析，預(yù)計2022-2024年營業(yè)收入分別為29.6億/27.6億/31億元，同比增速分別為58%/-7%/13%；歸母凈利潤分別為9.65億/9.73億/11.17億元，分別增長42%/0%/15%。

新冠檢測產(chǎn)品已經(jīng)有諸多入局者，為配合大規(guī)模篩查和常態(tài)化檢測工作，降低社會成本，多地已先后進行了幅度不等的新冠檢測產(chǎn)品價格下調(diào)。浙商證券研報認為，對于試劑企業(yè)來說，試劑端價格的調(diào)降將增強頭部企業(yè)通過規(guī)模效應(yīng)降低成本帶來的比較優(yōu)勢，行業(yè)或?qū)ⅠR太效應(yīng)加劇，頭部集中。

以此來看，諾唯贊正在面臨激烈的市場競爭，其競爭對手中不但有外國老牌公司，也有諸多國內(nèi)新勢力。前者有1956年成立的美國賽默飛，1984年成立的德國凱杰，1979年成立的日本寶生物等老牌公司等。

公司財報因此提示市場競爭加劇的風險：“根據(jù)弗若斯特沙利文分析的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年，在我國分子類生物試劑市場中，公司占有約4%的市場份額，排名第五，國際先進企業(yè)賽默飛、凱杰、寶生物、BioRad合計占據(jù)超過40%的市場份額；在技術(shù)水平方面，公司相對成立時間較短，且企業(yè)規(guī)模較小、融資渠道單一，近三年累計研發(fā)投入遠低于賽默飛、寶生物等國際領(lǐng)先企業(yè)。”

海外需求從高漲到萎縮

隨著疫情反復，地方財政壓力驟增。東吳證券研報指出，不斷加碼的常態(tài)化核酸檢測讓本已捉襟見肘的地方財政壓力更大，未來在疫情擴散放緩的背景下檢測的必要性也可能逐步降低。

地方財政吃緊還意味著相關(guān)企業(yè)的回款周期變長。2019年至2021年及今年前三季度，諾唯贊應(yīng)收賬款分別為0.7億元、2.26億元、3.22億元及6.46億元，存貨分別為0.53億元、1.32億元、2.42億元及6.72億元。

由于公司生產(chǎn)的新冠檢測試劑盒及原材料有效期較短，公司存貨已經(jīng)出現(xiàn)減值情況。財報提示風險稱：“上半年公司確認存貨減值損失5140萬元，存貨跌價準備余額為1905萬元，公司對部分接近效期的新冠檢測試劑盒及相關(guān)原材料進行處置與計提減值。若未來疫情發(fā)展形勢與公司預(yù)計差異較大，將存在存貨滯銷進而跌價的風險。”

財報還表示：“上半年，公司應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)的比例為11.74%。如未來主要經(jīng)營狀況、行業(yè)結(jié)算方式、客戶類型構(gòu)成發(fā)生重大不利變化，公司將面臨應(yīng)收賬款回款周期延長、壞賬增加等風險。”

與競爭激烈的國內(nèi)市場相比較，海外抗原檢測似乎還存在一定的市場空間。作為緩解醫(yī)療資源緊張、控制疫情傳播的手段，多國曾向民眾免費發(fā)放抗原試劑盒一段時間，從而拉動了國內(nèi)抗原企業(yè)的銷量。

2022年上半年，諾唯贊海外業(yè)務(wù)收入1.95億元，同比增長144.26%，總體收入占比12%，目前公司海外業(yè)務(wù)仍以新冠相關(guān)產(chǎn)品為主，但從2022年開始將由新冠業(yè)務(wù)為主轉(zhuǎn)為重點推進常規(guī)業(yè)務(wù)開展。

海關(guān)總署統(tǒng)計顯示，今年一季度，檢測試劑出口貨值均在140億元至180億元之間。而第二季度，檢測試劑出口貨值大幅回落，降至18億元至40億元之間。

隨著多國暫停免費提供計劃，抗原試劑盒前景不明。長遠來看，諾唯贊的出路在于研發(fā)創(chuàng)新。2019年至2021年，公司研發(fā)投入為0.62億元、1.26億元、2.3億元，今年前三季度進一步增長至2.7億元。

2022年以來，公司陸續(xù)成立多家子公司完善產(chǎn)業(yè)布局，進入了數(shù)字微流控、動保、新型膜材料、合成生物學、一次性耗材等領(lǐng)域，逐漸形成平臺化的產(chǎn)業(yè)布局。

研究機構(gòu)表示，公司已在東南亞、北美、歐洲等地派駐國內(nèi)銷售與研發(fā)技術(shù)人員，開展客戶開發(fā)、產(chǎn)品銷售、渠道建設(shè)等業(yè)務(wù)，海外業(yè)務(wù)有望助力公司長期可持續(xù)增長。

值得一提的是，諾唯贊最近迎來首批限售股解禁。11月15日，諾唯贊有1.31億股限售股解禁上市，占總股本32.87%。截至目前，尚未出現(xiàn)相關(guān)減持公告。（思維財經(jīng)出品）■

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