央行11月16日發布的《2022年第三季度中國貨幣政策執行報告》（以下簡稱《報告》）中指出，加大穩健貨幣政策實施力度，搞好跨周期調節，兼顧短期和長期、經濟增長和物價穩定、內部均衡和外部均衡，堅持不搞“大水漫灌”，不超發貨幣，為實體經濟提供更有力、更高質量的支持。

央行還指出，下一步要落實好普惠小微貸款支持工具、碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用、科技創新、普惠養老、交通物流、設備更新改造專項再貸款，強化對重點領域、薄弱環節和受疫情 影響嚴重的行業、市場主體的支持。

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東方金誠首席宏觀分析師王青認為，短期內在內外兼顧的考慮下，貨幣政策將主要通過結構性工具定向發力，包括下調5年期以上貸款市場利率報價（LPR）、加大對房地產的定向支持力度等，而著眼于穩匯市，以及重視未來通脹升溫的潛在可能性，年底前實施降息、降準的可能性較小。 

高度重視未來通脹升溫可能性

此次央行首次提出“高度重視未來通脹升溫的潛在可能性，特別是需求側的變化”，這對貨幣政策穩定物價提出新的要求，未來將時刻關注需求側對物價上漲的影響，做好預期管理與極限管理，兼顧好經濟增長與物價穩定。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，本次報告提及高度重視未來通脹升溫可能性、內外均衡及匯率方面，預示央行短期對價格工具使用偏謹慎。目前海外面臨棘手通脹，國內貨幣政策有必要對潛在通脹風險保持警惕。

植信投資研究院研究員丁宇佳表示，央行之所以高度重視通脹升溫可能性，一方面，外部輸入性通脹壓力依然存在；另一方面，國內結構性通脹壓力存在上升可能。而宏觀經濟周期錯位，外需放緩趨勢下，國內全面向“擴內需”發力，隨著防疫政策優化、促消費政策密集出臺，今年來一直低位運行的核心通脹也將逐漸抬頭。基數效應下，年內CPI無憂，2023年CPI預計前高后低，一季度有階段性破3%壓力，需警惕明年通脹中樞上移的風險。

不過，丁宇佳表示，雖然未來國內物價面臨著結構性與輸入性并存的通脹壓力，可能出現階段性漲幅較大，但演變為全面通脹的可能性較低。

刪除“主動應對” 我國貨幣政策將繼續保持穩健

三季度央行貨幣政策執行報告顯示，我國貨幣政策將繼續保持穩健，并且要加大政策實施力度。在對國內經濟形勢的判斷上，央行認為經濟恢復發展的基礎還不穩固，但我國構建新發展格局的要素條件較為充足，有效需求恢復的勢頭日益明顯，經濟韌性強、潛力大、回旋余地廣，長期向好的基本面沒有改變。

相較于二季度的貨幣政策執行報告，三季度報告在“加大穩健貨幣政策實施力度”后面，刪除“主動應對”的表述。

英大證券研究所所長鄭后成認為，這預示四季度貨幣政策將在三季度的基礎上平穩運行。而三季度貨幣政策執行報告對當前宏觀經濟走勢的判斷是“鞏固和拓展經濟回穩向上態勢”。

周茂華認為，從報告看，央行對經濟復蘇偏向樂觀，有效需求恢復的勢頭日益明顯，經濟長期向好基本面未變。但央行同時指出目前國內經濟面臨環境更趨復雜，海外通脹高位運行，全球經濟面臨下行壓力，我國經濟復蘇的基礎仍不夠牢固等，這就要求國內穩健貨幣政策實施力度繼續加大，做好跨周期政策調節。

“從報告內容和目前國內外環境看，接下來貨幣政策，應首先落實好此前出臺政策措施，促進政策紅利釋放。”周茂華表示，保持流動性合理充裕，貨幣信貸合理增長，注重結構工具運用和深化改革手段，提升政策實施效率。

植信投資研究院高級研究員王運金認為，央行未來貨幣政策將繼續保持戰略定力，堅定做好自己的事情，兼顧短期與長期，需要為未來可能出現的全球經濟衰退保留一定的政策工具操作空間。

此外，王青認為，下一步財政政策有望成為穩住經濟大盤的主要發力點。如推動基建投資提速、進一步實施稅費減免，以及加大促消費力度等，而貨幣政將通過保持市場流動性處于合理充裕水平、支持銀行加大信貸投放力度等方式予以協調配合。

房貸政策效果顯現 預計金融機構將加大房貸支持力度

央行在《報告》中指出，牢牢堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段，堅持穩地價、穩房價、穩預期，穩妥實施房地產金融審慎管理制度，因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求，推動保交樓專項借款加快落地使用并視需要適當加大力度，引導商業銀行提供配套融資支持，維護住房消費者合法權益，促進房地產市場平穩健康發展。 

植信投資研究院資深研究員馬泓表示，《報告》中提及的政策給房地產市場吃了一顆“定心丸”。

“首先是保持房地產融資平穩有序。”馬泓指出，這涉及與房地產相關的銀行信貸、債券、信托這三大類金融工具，與之前政策相比，新的變化在于對部分開發貸、信托貸款等存量融資予以合理的展期。近期已經看到房企融資邊際出現明顯改觀，預計未來一個階段房企資金來源狀況將持續向好。

而積極落地并視情況適當加大力度，馬泓認為，這表明下個階段商業銀行將積極做好“保交樓”金融服務，明確這部分資金支持主要由政策性銀行提供。自8月中下旬以來，多部門出臺措施，通過政策性銀行專項借款方式救“爛尾樓”，推動全國商品房竣工和施工面積在此后的兩個月出現明顯改觀，后續預計房地產建設類指標仍有進一步改善的空間。

“2022年末，房企整體融資環境出現了有利的情形，風險進一步擴大的概率正在下降。”馬泓預計，購房者信心將有望得以修復， 在年內剩余時間內房地產市場逐步觸底企穩可期。

鄭后成表示，三季度貨幣政策執行報告新增“推動保交樓專項借款加快落地使用并視需要適當加大力度，引導商業銀行提供配套融資支持，維護住房消費者合法權益”的表述，但是依舊堅持“房住不炒”，預示“平穩健康發展”依舊是房地產市場調控的主要目的。

此外，王青預計，年底前5年期LPR報價還可能繼續下調15-30個基點。主要動力是9月存款利率下調效應進一步釋放，而有效下調居民房貸利率是推動樓市盡快企穩回暖，助力四季度穩增長、控風險的關鍵所在。而5年期LPR報價下調最快有可能在11月21日落地。

新京報貝殼財經記者 姜樊

關鍵詞： 貨幣政策