隨著酒鬼酒（000779.SH）2022年三季報的披露，A股19只白酒股的三季報均已出爐。

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在19家白酒上市公司中，有17家營收實現增長，出現下滑的只有牛欄山母公司順鑫農業（000860.SZ）和伊力特（600197.SH）。凈利潤方面，除了順鑫農業、金徽酒（603919.SH）和伊力特為負增長、金種子酒（600199.SH）持續虧損外，其余15家企業全部實現正增長。整體來看，今年前三季度，19家白酒上市公司的凈利潤合計為1000.06億元。

19家上市酒企三季報情況時代財經制圖

經營業績整體向好，但在A股二級市場，白酒板塊的表現卻不太盡如人意，招商中證白酒指數近一個月跌幅超過20%。

“其實相比大消費其他行業，白酒股的業績已經相當亮眼，但短期的表現可能無法支撐這個板塊長遠的增長。”一位不愿具名的公募人士對時代財經表示，市場需求下滑、監管政策的不確定性等因素讓白酒不再是資本市場的“香餑餑”。

“資本市場的存量資金已經針對白酒股進行調倉或清倉，致使白酒股的股價不斷下滑。經過過去兩三年的暴漲后，白酒股肯定要經歷一段長時間的調整期。”他說。

業績整體向好，“茅五”占據半壁江山

從財務數據來看，白酒上市公司交出了一份足夠亮眼的三季度報。

貴州茅臺（600519.SH）三季報顯示，公司前三季度實現營收871.6億元，同比增長16.77%，凈利潤444億元，同比增長19.14%。此外，貴州茅臺今年4月推出的數字營銷平臺“i茅臺”表現亮眼，前三季度實現酒類不含稅收入84.6億元。

今年前三季度，濃香“龍頭”五糧液（000858.SZ）實現營收557.8億元，同比增長12.19%，凈利潤199.9億元,同比增長15.36%。頭部企業中，山西汾酒（600809.SH）的增速最為亮眼，前三季度實現營收221.44億元，同比增長28.32%，實現凈利潤71.08億元，同比增長45.7%。

在營收方面，貴州茅臺毫無懸念地以871.6億元繼續霸占榜首，成為“營收王”。而今年前三季度，貴州茅臺和五糧液的營收合計約為1429.40億元，凈利潤合計約為643.9億元，分別占到19家白酒上市公司營收總額的53.93%和凈利潤總額的64.39%。

此外，從整體的營收數據來看，今年前三季度，酒企營收規模在300億~500億元、90億~120億元、60億~90億元之間出現了一定的斷層，白酒頭部企業的優勢持續放大。

酒業分析師蔡學飛告訴時代財經，在疫情等因素影響下，前三季度白酒上市公司依然保持了較好的增速，這是因為這些企業都是全國性與區域性的強勢品牌，在宴席、禮品、投資與收藏等市場擁有剛需性。總體來看，三季度反映出中國酒行業的名酒化進程加快，疫情對于消費的影響進一步擠壓了行業泡沫，整個行業分化趨勢加劇。

“存量擠壓條件下，名酒的市場地位強勢，議價能力依然很強，可以避免庫存風險。此外，這些酒企都完成了產品結構升級，核心產品價格處在中高端，盈利能力較強。”蔡學飛說。

股價跌跌不休

雖然大部分白酒上市公司依然保持業績增長，但資本市場對此并不買賬，整個A股白酒板塊步入下行通道。

其中，貴州茅臺股價跌破1400元關口。10月31日，貴州茅臺報收1350.00元/股，微跌0.74%，總市值1.70萬億元。五糧液、山西汾酒、瀘州老窖（000568.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等名酒品牌的股價在10月的下跌幅度均超過10%。

“雖然頭部酒企的業績依然保持增長，但受疫情影響，全行業酒類動銷困難、庫存過高，為往后的業績增長帶來了不確定性。此外，監管政策的不確定性，也引發了市場的觀望情緒，繼而造成白酒股的下跌。”蔡學飛告訴時代財經。

近年來，關于“年輕人不飲酒”“市場酒類需求不足”“渠道庫存高企”等聲音在業內甚囂塵上。此前有酒業媒體發布消息稱，目前國內酒類流通領域社會庫存高達3000多億元，而根據中國酒業協會的數據，2021年白酒產業銷售收入為6033.48億元，相當于2021年近一半的白酒銷售收入。

國家統計局發布的數據也顯示，今年9月份，社會消費品零售總額37745億元，同比增長2.5%。其中，除汽車以外的消費品零售額33532億元，增長1.2%。1-9月份，社會消費品零售總額320305億元，同比增長0.7%，其中煙酒類消費同比下降8.8%。

除了市場、渠道等因素外，上述公募人士認為，“限酒令”的傳聞發酵以及市場政策的不確定性，都導致了白酒板塊短期避險情緒加重，投資者擔心白酒行業不再是未來的關注點，紛紛減持或調倉。

“雖然白酒股紛紛釋放出了良好的經營業績，但市場卻視而不見。只能說目前投資者更關注的是政策、疫情等因素對未來幾年白酒股走勢的影響。”他說。

相比起股價，貴州茅臺的終端酒價依舊堅挺。根據長期關注茅臺酒價的酒類自媒體茅粉魯智深發布的消息，截至10月31日，原箱2022年飛天茅臺的價格為2940元/瓶，散瓶2022年飛天茅臺的價格為2640元/股。

10月31日，中國酒業協會聯合貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒（000596.SZ）等六大酒企，在其官方微信號發布題為《中國白酒產業是充分市場化的長周期產業》的文章。

“中國白酒產業一直處于穩步發展的增長通道，長周期產業屬性非常明顯。”文章稱，近段時間以來，在資本市場，白酒板塊出現了較大波動，呼吁廣大投資者及消費者，可以站在更長時間軸上，以歷史的眼光和產業發展長周期思維，理性看待資本市場變化，客觀分析產業發展態勢，合理調整基本投資策略，共同塑造良好產業生態。

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