《投資者網》張斯文

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8月30日，佛山市小熊電器股份有限公司（下稱“小熊電器”，002959.SZ）發布今年中報，其營收超過18億元，同比增長13%；凈利潤1.5億元，同比增長近7%。扣非后歸母凈利潤達到1.6億元，同比增長26.4%，增速遠大于同期凈利潤。

造成小熊電器非經常性損失較大的則是，公司中倉供應鏈倉庫于2022年4月1日發生火災，公司對此計提了近3300萬元的損失，因此利潤總額有所減少。同時，上述損失與非流動資產處置收益、政府補助、交易性金融資產收益，以及所得稅影響額共同形成了近930萬元的非經常性損失。

有關這次火災后續賠償情況，小熊電器表示：“保險人正在與保險公司進行接洽，但賠償金額和時間尚無法確定。”

對于這份雙增的“答卷”，二級市場反應平平。據同花順統計，8月31日到9月8日，小熊電器股價以持平報收。

如果時間拉長來看，小熊電器自上市沖高后，股價一落千丈。

2019年8月23日，小熊電器成功登陸深交所，此后股價一直強勢上漲，到2020年7月23日，股價從29.05元/股，飆漲至164.1元/股，累計漲幅達452%。

但隨后開始一路狂瀉，從歷史最高價164.1元/股，到9月8日盤中價格為53.27元/股，區間跌幅高達64%。這樣的股價表現遠遠弱于市場，同期滬深300指數跌幅14%；小家電主題指數跌幅17%。

這樣的股價走勢，與小熊電器業績變化高度一致。

瓶頸期來了嗎？

“年輕化”是小熊電器一直以來取勝的法寶，這樣的方式是刻在公司DNA里面的。

2006年，公司創始人李一峰辭去了一家家電公司總經理職位，與幾位志同道合的好友拿出55萬元作為注冊資金，在廣東省佛山市成立了小熊電器。

依靠當時無人愿意涉足的酸奶機，小熊電器成功起家。

在一次專訪中，李一峰對媒體說道：“選擇從酸奶機切入市場，主要還是基于當時的客觀條件。（我們）資金量比較少，本身又是做研發的，所以，當我們看到酸奶機這個品類才剛興起，年輕人也比較關注，就選擇它作為我們的第一個品類。”

從此，針對年輕人是小熊電器最核心的競爭手段。

而電商渠道無疑是與年輕人溝通最好橋梁。2008前后，在大部分企業對線上銷售還持觀望態度的時候，剛創業不久的李一峰準確地“嗅到”了電商將全面顛覆傳統銷售模式的氣息，隨即展開了與淘寶網的合作。

通過不斷加強線上渠道建設，小熊電器目前在電商銷量處于領先地位。

據中報披露，2022年618期間，小熊電器的養生壺、煮蛋器、電熱飯盒、酸奶機、電烤爐、吐司機、多士爐、打蛋器、電煮鍋等九大品類獲得天貓平臺銷售額第一；養生壺、絞肉機、煮蛋器、酸奶機、電熱飯盒、打蛋器等六大品類獲得京東平臺銷售額第一。

而上市后的小熊電器發展也更迅猛。2017年-2020年的營收分別為17億元、20億元、27億元、37億元，年復合增長率達30%。

但在營收翻倍后，小熊電器的發展遭遇停滯，凈利潤同比大幅下滑也隨之而來。

據Wind統計，2021年-2022年上半年，小熊電器的營收分別為36億元、18億元，以此粗略估算今年營收在36億元-37億元之間，這意味著公司營收已經連續三年沒有明顯增長了。

凈利潤方面，在2020年超過4億元后，2021年僅有不到3億元，同比大幅下滑34%。今年上半年，小熊電器的凈利潤為1.5億元，粗略估計全年約超過3億元，但相比去年也僅有微弱的增長。

對于小熊電器來說，瓶頸期似乎已經來了。

目前，在小家電領域上市公司中，小熊電器營收規模排名第七。排名前五的分別是蘇泊爾、新寶股份、九陽股份、萊克電氣、奧佳華。這些公司的營收規模均在小熊電器的2倍以上，具體如下表所示。

而從營收增速來看，規模較小的小熊電器也不具有優勢。如下圖所示，紫色線所表示的小熊電器，在2019年-2022年上半年，營收同比增速分別為32%、36%、-1.5%、13.15%。可以看到，公司的此數據并不突出，甚至在2021年兩大龍頭蘇泊爾、新寶股份取得兩位數增長時，小熊電器微降1.5%。

未能有效提價背后

造成小熊電器目前困境主要是小家電行業不景氣、公司提價受阻兩方面因素。

一方面，在小家電市場繁榮過后，廚小電景氣趨弱，小熊亦遭遇自身發展瓶頸，市場對小家電市場及小熊的發展空間存疑。

據奧維云網數據顯示，2020年、2021年，以及今年1-7月，電燉鍋、電飯煲、電磁爐、豆漿機等小家電的銷量均出現不同程度的負增長。

國金證券認為，自去年起的小家電市場萎縮，主要是由于2020年廚小電的繁榮吸引眾多品牌入局，長尾市場趨于同質化競爭。2020年線上渠道長尾品類持續熱銷，頭部品牌蘇泊爾、九陽、美的亦開始重視長尾品類，但在長尾品類（指需求不旺或銷量不佳的產品）上多選擇代工企業外協生產。另外廚小電的繁榮吸引眾多小品牌的布局，奧維云網數據顯示20年小家電零售品牌數量明顯攀升，但2021年在競爭環境激烈以及原材料壓力下，市場亦出清部分中長尾品牌。

而另一方面，小熊電器均價始終較低也是制約公司發展的主要因素。

據煉丹爐數據顯示，小熊電器一直以來產品均價在100元-150元區間，鮮有超過150元。

正因此，小熊電器“輕研發”的經營方式也一直被市場詬病。

據Wind統計，小熊電器今年上半年研發投入占營收比例為3.43%，在19家小家電企業中僅排第13名。而營收規模遠大于小熊電器的萊克電氣、奧佳華此項數據接近5%。九陽股份此項數據也高于小熊電器，為3.6%。

價格親民雖然是搶占年輕人市場的有效方式，但小熊電器的品牌始終無法有效升級，難免在消費升級的大背景下處于落后位置。

種種困境之下，董事長漲薪、高管降薪的操作也引發了投資者的關注。

在深交所互動易平臺上，一位網絡ID為irm32516391的投資者向小熊電器董秘提問道：“2021年度業績雙降后，第一期期權計劃目標沒有達成的情況下，董事長和副總的薪酬上漲了10%-30%，但其他高管有所降薪的依據是什么，以及期權計劃第一期沒有達標，后期關于期權方案會有什么樣的調整呢？”

隨后，小熊電器非常官方地回答了漲薪問題：公司遵循公平、競爭、激勵的薪酬原則，以市場為導向，以崗位價值和業績為衡量標準，設立具有外部競爭力和內部公平性的薪酬福利體系和激勵機制。實際執行采用固定與浮動相結合的綜合薪酬考核體系。關于董事、高管的薪酬，公司根據相關規定提交董事會或股東大會審議通過后執行。

對于期權問題，公司則是引用了所披露的《2022年股票期權與限制性股票激勵計劃（草案）》。部分內容作為解答。（思維財經出品）■

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