《投資者網》徐慧

3月30日，在深交所官網上，精細化工企業蘇州華道生物藥業股份有限公司（下稱“華道生物藥業”）繼2021年12月21日后，再次遞交招股說明書申報稿。本次科創板IPO，華道生物藥業擬募資資金3.2億元，主要用于苯磺酰氯及二苯砜擴產能并延伸開發3－氯丙酰氯和2,4－二（苯磺酰基）苯酚項目、基于生物酶催化的他汀類藥物中間體建設項目，和研發中心建設項目。

招股書顯示，2019年至2021年（下稱“報告期”），華道生物藥業歸母凈利潤呈現逐年上升趨勢，但因原材料價格波動，公司直接材料成本占自產產品成本的平均比例高達65%，同期，賬齡1年以內的應收賬款占比分別為90.82%、96.60%及85.86%，進而導致公司現金流量波動較大，應收賬款周轉率低于同行。

面對市場廣泛關注的問題，華道生物藥業將會采取哪些措施應對？

應收賬款致現金流波動大

公司官網顯示，成立于2012年的華道生物藥業，前身是蘇州華海生物藥業有限公司，后更名為蘇州華道生物藥業有限公司，主要從事醫藥中間體、農藥中間體和新材料等精細化學品的研發、生產和銷售，是一家具有自主創新和研發能力的高新技術企業。

據企查查消息，華道生物藥業股東，除法定代表人劉明榮外，還有蘇州九道投資、金浦投資、中金啟辰、南京新希望投資、白雪電器等多家知名投資機構現身其中。

招股書顯示，華道生物藥業作為全球苯磺酰氯及其衍生物和8-羥基喹啉系列化合物的主要生產供應商之一，產品按營收可分為三大系列，分別為苯磺酰氯系列、8-羥基喹啉系列、3-異色滿酮，廣泛應用于農藥、醫藥、獸藥、新材料等領域。

招股書顯示，2019年度至2021年度，華道生物藥業營業收入分別為2.35億元、3.45億元、3.43億元；歸母凈利潤分別為3677.17萬元、5936.38萬元、6380.77萬元，呈現逐年上升趨勢。

若產品按營收分類，主營苯磺酰氯系列收入占營業收入比例分別為50.79%、43.94%和67.86%；8-羥基喹啉系列分別為44.56%、26.06%、5.74%；3-異色滿酮分別為4.65%、30.00%、26.40%。

在應收款上，2019年度至2021年度，華道生物藥業應收賬款余額占營業收入比重為45.06%、48.90%、33.29%；同期，應收賬款賬面價值分別為1億元、1.59億元和1.06億元；2019年末、2020年末，公司應收賬款余額增長率分別為62.07%、59.39%，高于當年的營業收入增長率；到了2021年末，公司應收賬款增長率為-32.30%，低于2021年營業收入增長率-0.55%，據華道生物藥業介紹，這是由于2021年，公司加強應收賬款催收。

值得注意的是，報告期，華道生物藥業賬齡在1年以內的應收賬款占比分別為90.82%、96.60%及85.86%。對此，公司在招股書中稱，若公司未能及時通過有效手段控制應收賬款規?；蛘呖蛻粜庞脿顩r發生重大不利變化，公司將面臨壞賬準備計提增加以及客戶壞賬增加的風險。

在應收賬款周轉率上，報告期內，華道生物藥業應收賬款周轉率分別為2.75次、2.51次和2.43次，2019年、2021年低于同行業可比公司均值的7.85次、7.69次。

可比上市公司應收賬款周轉率的對比情況

對此，華道生物藥業在招股書中解釋稱，報告期內，因應收賬款問題，導致公司經營活動產生的現金流量凈額分別為4571.67萬元、-1665.53萬元和9273.47萬元，波動較大，與凈利潤水平存在差異，并表示，這是由于近幾年公司處于快速成長期，下游客戶的應收賬款存在一定的信用賬期。

數據顯示，截至2022年2月末，針對2019年末、2020年末和2021年末的應收賬款余額累計回款比率分別為96.50%、91.23%和27.44%。

華道生物藥業稱，這源于公司制定了與銷售及收款相關管理制度，就銷售合同評審簽訂、對賬、應收賬款管理、催款管理等作出了相應約定，并由財務部等共同監督執行應收賬款的回收工作，公司應收賬款的質量總體較好。

上游原材料漲價對毛利率影響幾何

招股書顯示，隨著我國各級政府的環保力度也在不斷加強，華道生物藥業所在的行業也是我國環保部門重點監管的行業，其上游原材料價格、市場需求量增減和環保因素與公司毛利率息息相關。

經營模式上來看，招股書顯示，華道生物藥業通過采購主要原材料，根據客戶訂單、未來市場預測、過往需求等因素制定生產計劃，采取“連續性備貨+按訂單需求”的生產模式生產產品；若在某產品，如8-羥基喹啉銅市場需求較為旺盛，在公司產能較小的情況下，公司也會采用委外加工模式；此后，公司采用直銷模式，根據客戶是否為公司產品的終端使用者，將客戶分為終端客戶和貿易商客戶進行銷售。

華道生物藥業的終端客戶大多為細分行業的中間體生產商以及醫藥、農藥制劑企業，貿易商客戶主要為從事化工產品貿易的企業。

而在原材料價格方面，據招股書顯示，2019年度至2021年度，華道生物藥業自產產品直接材料主要包括苯、氯磺酸等材料成本分別為7199.92萬元、7195.60萬元及1.08億元，占比分別為69.32%、63.89%和72.16%，占比較高。報告期，若公司自產產品的原材料每上漲5%，則產品綜合毛利率將分別減少1.53個百分點、1.04個百分點和1.58個百分點。

據公司招股書，在假設其他因素不變的情況下，公司自產模式直接材料價格變動對綜合毛利率的影響如下：

具體分產品來看，報告期內，華道生物藥業二苯砜產品毛利率分別為55.87%、44.06%和37.78%；苯磺酰氯產品毛利率分別為29.46%、31.41%和22.66%；主要原因為二苯砜市場需求增長較快，貿易模式采購二苯砜較為困難，導致產品毛利率下降；而苯磺酰氯產品的毛利率下降則因為疫情影響，市場供應較為緊張導致。

對此，公司也在招股書中解釋稱，公司生產的中間體產品的上游主要為基礎化工原料，其價格波動會直接影響公司的生產成本。例如公司主要產品之一苯磺酰氯，其上游供應商主要是苯、氯磺酸等生產企業，其中苯主要從石油產品中提取，若原油價格波動較大，則公司相應產品的生產成本也會隨之波動，若公司在產品銷售定價、成本控制等方面未能有效應對，則公司經營業績將存在下滑或大幅波動的風險。

值得一提的是，招股書顯示，2019年度至2021年度，華道生物藥業綜合毛利率分別為33.89%、30.82%和32.17%，整體保持穩定；其中，2019年度至2020年度，招股書中披露的可比上市公司平均值分別為29.70%、28.45%。

毛利率水平與同行業可比公司對比情況

招股書顯示，精細化工行業作為國民經濟的支柱性產業之一，華道生物藥業涉及的中間體產品是精細化工產品中非常重要的一個類型，作為一類“半成品”，其下游應用行業的發展，將成為公司產品銷售持續增長的主要驅動力。

毋庸置疑，對于擬科創板IPO的華道生物藥業來講，面對未來市場不確定因素，包括環保、價格波動等帶來的挑戰，如何夯實企業成長的“護城河”，保持業績的持續增長，《投資者網》將會持續關注。（思維財經出品）■

關鍵詞： 華道生物