職業教育成為熱門賽道。粉筆科技近日赴港IPO，招股書中預測，到2025年，中國職業教育培訓市場規模將突破萬億。

然而，在這個熱門賽道里卻是冷暖自知。日前，開元教育發布2021年度業績快報顯示，期內扣非凈虧損4.06億元，這已經是其連續虧損的第三年。

職業教育風口之上，一門心思做職教的開元，怎么就飛不起來？

連年虧損

財報顯示，2021年開元教育實現營收9.65億元，同比增長13.52%。對于業績增長的原因，財報中稱，受疫情影響，教育業務排課與交付進度延緩，期末教育業務學員預收款同比增加28%。

可以看到，營收增長并不是由業務發展帶來的，報告期內，公司還停止了自學考試輔導業務導致業務規模有所下降，開元教育的營收情況依然不容樂觀。事實上，和2019年14.89億元相比，公司2021年營收下降近35.19%，甚至還未恢復到5年前的水平。

雪上加霜的是，虧損仍在持續。2019年，開元教育剝離完制造業資產，轉型為教育類上市公司，本以為終于能輕裝上陣，在職教領域大展身手，不曾想公司遭遇了連續虧損。2019-2021年，公司扣非凈虧損分別為6.06億元、7.64億元、4.06億元，三年累虧17.76億元。

這樣的情況下，公司還未能控制住成本。2021年第三季度財報指出，前三季度，開元教育的銷售費用、管理費用分別為4億元、2.53億元，而期內營收才8.24億元，光這兩項支出就占營收近八成。2021年度業績快報指出，受線下月均營業校區數量增長的影響，2021年公司營業成本同比增長14.56%。

營收難增、持續虧損、成本難控制，讓開元教育的現金流備受考驗。盡管2021年快報未披露開元教育的現金狀況，但2020年報指出，公司期內經營活動產生的現金凈流出7616.86萬元，同比由流入轉為流出。2021前三季度，公司期內現金及現金等價物減少4117.23萬元。截至2021年9月30日，公司現金及現金等價物余額僅剩7742.31萬元。

2020年4月，開元教育曾宣布擬向特定對象江勇等非公開發行股票，募資金額不超過5.3億元。同年9月，開元教育定增預案修訂稿顯示，在定增對象中去掉南京瑞森，下調定增金額至不超過3.68億元。即便如此，此次募資最終還是以停止實施告終。

2022年初，開元教育發布公告稱，擬向銀行申請不超過9000萬元綜合授信敞口，以滿足公司日常經營需要，補充公司營運資金。由此推斷，開元教育，可能正處在不小的現金壓力之下。

高價買，高速擴

2018年，開源股份董事彭民曾公開表示，下一個五到十年是職業教育發展的黃金時期。“我們的目標是想成為職教領域里的新東方，成為國內第一梯隊的職教運營集團。”

如今，黃金期到了，但立志做“職教領域新東方”的開元教育卻連連虧損，發生了什么？

2016年，開元教育作價13.82億元收購恒企教育100%股權和中大英才70%股權，和標的公司的凈資產相比，分別增值11.44億元、2.59億元。雖然最終交易價格較評估值略有折價，但溢價依然驚人。由此形成的商譽分別為11.05億元、1.65億元。

2017年，開元教育接連收購天琥教育、多迪教育校區。當年年底，公司商譽高達14.1億元，占總資產比例近46.76%。而此后，商譽減值連續發生，到2020年底，商譽賬面價值僅剩4.42億元。

2021年業績快報指出，期內對收購職業教育板塊各子公司形成的商譽減值為4630萬元，同比減少3.26億元。但看起來，相關資產的經營狀況并未改善，截至2021年9月30日，開元教育還有4.42億元商譽高懸頭頂，未來減值風險或將持續。

然而，開元教育的擴張野心并未就此止步。其在收購職業教育子公司外，其還在線下大面積開設校區。2019年年報指出，開元教育在164個城市開辦近397家校區。2020年報指出，開元教育在全國163個城市開辦近456家校區。2021半年報指出，開元教育在全國167個城市開辦487家校區。在業績虧損的情況下，開元教育僅一年半就在全國擴張了近100所學校。

校區數量快速增長的同時，員工總數竟然出現了下降。校區擴張近100所，但員工總數卻下降350人。這或許是公司控制管理成本的舉措，但從中似乎也能窺見開元教育在擴張路上的捉襟見肘。

2021年2月，開元教育在回答投資者提問時透露，計劃拓展100家新校區，而新開校區意味著管理費用和銷售費用也將同步增長。截至2021年9月30日，開元教育賬面上還有約5.06億元合同負債，疊加現金壓力，實力能否撐起野心，仍要打個問號。

破局之路

一邊是連年的虧損，一邊是高速擴張的野心，開元教育該如何破局？

在2020年財報中，開元教育宣布了公司四大發展戰略：發力在線職業教育、做大財經會計教育業務、加大研發投入、繼續拓渠道戰略。

在線業務方面，2020年，開元教育線上平臺注冊會員數超過1453.42萬人，其中九成都是中大英才的線上注冊會員，天琥教育和恒企教育的線上用戶加起來僅占比8.65%。2020年，開元教育在線招生人數113.63萬，同比增長102.57%，但受客單價影響，在線教育業務營收卻同比下降14.56%。

目前看來，在線業務尚且處于積累用戶流量的階段，離成為盈利主力軍還有距離。隨著互聯網流量紅利消失，在線教育獲客成本可能居高不下甚至進一步提升。而且，同為在線職業教育賽道玩家，粉筆科技擁有880萬付費用戶，開課吧付費學員數超過500萬，與之相比，開元教育的在線業務并不占優勢。

拓展渠道方面，財報稱，公司計劃運用“加速器模式”快速新開校區，進一步下沉市場，提高公司在全國的校區覆蓋密度。然而，面對快速擴張，連續虧損的開元教育能否維持現金流健康？擴張后，公司是否具備了相應的管理能力，依然還是一個未知數。

加大研發方面，開元教育在多份財報中稱，“公司在教育+互聯網路上，不斷加大技術研發力度，持續推出產業互聯網中臺”“持續重視研發投入，提高公司產業互聯網中臺能力”，但數據表露的卻是另一個版本。

自2019年以來，開元教育的研發費用持續下降。2021年前三季度開元教育研發費用僅為4753.04萬元，同比下降16.27%。和動輒數億的銷售費用相比，研發投入還遠遠不夠，“重營銷，輕研發”的標簽還無法摘去。

2021年11月，開元教育在互動平臺表示，天琥教育積極跟蹤關注元宇宙相關技術的應用與發展，并積極計劃開發相關課程。2022年3月1日，開元教育再次表示，公司的虛擬人開發與應用項目已經完成規劃立項，正在加緊研發中。然而，不管是虛擬人，還是元宇宙，雖然概念熱門，但離落地尚需一段時間。

對開元教育而言，野心是巨大的，只是眼下的財務狀況，兌現野心猶如走鋼絲，比起追尋虛無縹緲的元宇宙，先穩住基本盤或許是更現實的做法。

關鍵詞： 開元教育