2021年《中國好聲音》迎來第十個年頭，可這個里程碑落幕得悄無聲息。

不少網友是看到“中國好聲音決賽”“伍珂玥中國好聲音冠軍”的熱搜，才知道今年《好聲音》已經播出。甚至很多人還不知道伍珂玥是誰。

一檔綜藝就像一場婚姻，走了十年，靠的更像是慣性在維持。在這方面，不管是這檔節目，還是制作方星空華文，都異常堅持和執著。

日前，星空華文向港交所遞交招股書，擬主板掛牌上市，這已經是星空華文第四次沖刺IPO。

《好聲音》十年光環

2012年，第一季《中國好聲音》開播，收視率高達3.08%，豆瓣評分收獲7.9分，成為收視口碑雙贏的現象級綜藝。制作方燦星文化也受到資本青睞。

2014年，燦星文化跟隨母公司星空傳媒赴港上市。然而，隨著默多克新聞集團退出，星空傳媒股權架構調整，燦星文化第一次IPO無奈被折戟。

2018年，燦星文化向上海證監局遞交IPO輔導備案材料，再次沖擊上市，但由于遲遲未遞交驗收報告，第二次IPO被按下暫停鍵。2020年-2021年1月間，燦星文化向深交所創業板五次遞交招股書，仍未能通過審議，沖刺IPO也被否。

屢屢失敗后，燦星文化在8月與中國香港的星空華文傳媒電影完成重組，以“星空華文”改道港交所。

現象級綜藝，卻在上市路上崎嶇坎坷。不禁讓人疑惑，《中國好聲音》為何這么不受資本市場認可？真的沒什么想象力嗎？

事實上，廣告收入、藝人經紀、藝術教育……星空華文對《中國好聲音》的開發并不單一。招股書顯示，IP創造及運營是星空華文的主要著力點，其中尤其專注于綜藝節目IP打造。除了《中國好聲音》。星空華文也陸續制作了《蒙面唱將猜猜猜》、《中國好歌曲》、《這！就是街舞》等綜藝節目，但再未出現匹敵《中國好聲音》的現象級綜藝。

《好聲音》依然是星空華文的營收擔當。此前的招股書表明，2015年《好聲音》系列實現營收11.43億，占總營收46.43%，此后帶來的收入基本占比三成以上。即使到了2019年，《好聲音》依舊貢獻了26.67%的營收。

盡管此次招股書沒有具體說明《好聲音》系列收益，但2018-2020年，綜藝節目IP運營及授權對總收益的貢獻穩定在七成左右，而《中國好聲音》作為星空華文旗下最知名的綜藝節目IP，對公司收益的影響可想而知。

除了節目本身帶來的收入，圍繞《好聲音》，星空華文也陸續開發了音樂及其他IP相關業務。例如，星空華文在音樂類綜藝節目制作過程中選拔藝人簽約，并為其制作音樂作品，再向在線音樂平臺、媒體平臺等音樂服務提供商授權IP，以收取授權費。

公司旗下較為知名的藝人希林娜依·高、吳莫愁、李維、扎西平措、張磊等，包括合約到期的周深，多是從《中國好聲音》中走出的。由此，星空華文也自然將業務擴展至藝人經紀、演唱會組織及制作。

在《中國好聲音》IP賦能下，星空華文還在藝術教育方面多方布局，包括藝術教育、藝術培訓、應用程序三個方面。

在“中國好聲音”應用程序上，用戶可以參與在線音樂課程，平臺按照課時收取固定費用。按照設想，APP也是一個社交平臺，用戶參與線上歌唱比賽，并對歌唱技能進行在線評估。在此過程中，公司既能借機物色和推廣新人，也因為拉近了藝人和觀眾的距離，進而能吸引藝人注冊并進行在線現場表演。

不過，現實似乎并不那么樂觀，截至2021年6月30日，中國好聲音應用程序只有約53萬名注冊用戶。

藝術教育方面，在《中國好聲音》等歌舞比賽節目和公司旗下藝人的基礎上，星空華文和上海視覺藝術學院合作，提供流行音樂及街舞的本科課程，主要負責教學設施及教學人員有關費用，并向學校提供各種教學資源。但在招生上似乎也十分困難，2018年-2020年，就讀該本科課程的學生人數分別為54、113、168。

此外，歌舞比賽節目品牌效應之下的，還有藝術培訓業務，主要服務于想培養個人興趣或進一步提升唱歌及舞蹈技能的兒童及成人。公司會聘請音樂家及舞蹈家作為導師，向公眾提供在線及線下音樂及舞蹈培訓課程，按單節課時收取費用或按月收取固定費用。

招股書中，藝術教育收益未被單獨列出，僅被歸為“其他IP相關業務”板塊，而這一業務在2021年上半年產生1450萬元收益，僅占總收益9.4%。但星空華文表示，公司計劃繼續投資藝術教育及培訓、即時體驗場地及衍生消費品領域，為觀眾提供優質服務及產品。

總結來看，圍繞IP打造生態，星空華文似乎已經有了成熟的體系，但這個前提是IP的打造。

《好聲音》還是好IP嗎？

從招股書看，星空華文正在面臨業績的下滑。

2018年—2020年，星空華文的收入分別為17.39億元、18.06億元、15.6億元，相對應的凈利潤為4.76億元、3.8億元、-0.28億元，總體呈下降的趨勢。

其他業績同樣不樂觀，近三年毛利潤分別為8.25億元、7.05億元、5.87億元，毛利率分別為47.5%、39%、37.7%。

2021上半年，業績下滑的趨勢依然十分明顯。星空華文實現營收1.55億元，同比下滑62.48%。公司經營活動產生的現金流量凈額為2.31億元，同比減少57.82%。

業績下滑，很大程度上是因為IP的問題。星空華文在招股書表示，主要是疫情對綜藝節目制作和播出的負面影響帶來的。在綜藝IP方面，不止廣告銷售收入下降，授權網絡視頻平臺電視綜藝節目廣播權收入減少，授權線下文娛活動收入也有所減少。

而2021年上半年，綜藝方面的收入繼續下降，實現收入0.73億元，占總收入46.9%。而去年同期，該業務產生收入2.76億元，占收入67.1%。對于下降的原因，招股書指出依然是疫情導致綜藝的制作和播出時間延遲。

比較來看，上半年各板塊業務在收入占比中發生變化，主要是因為綜藝IP收入大幅減少，使得總收入減少導致的。

事實上，即便沒有疫情的沖擊，星空華文的IP也在面臨影響力下降的壓力。

從百度指數看，星空華文打造的所有IP，在影響力上幾乎都是逐年遞減的狀態，而且，幾乎所有的綜藝都沒能重復當年《好聲音》的盛況。

而這也是圍繞IP開發的風險，它可以迅速帶來收入，但維系IP的影響力也十分困難。

IP生態新故事

如今，走過十年的《中國好聲音》光環不再，業績不斷下滑。

在星空華文引以為傲的綜藝IP矩陣中，《中國好聲音》已經播到第十季，聲量和影響力大不如前。后續的《蒙面唱將猜猜猜》已經拍了五季，和韓國MBC電視臺的版權訴訟尚且懸而未決，對方總索賠15.8億元，這對年凈利最高僅有4.76億元的星空華文是潛藏的巨大危機之一。、

老牌IP營收下降，新生節目難出爆款，星空華文的上市之路注定坎坷。IP老化、觀眾審美疲勞并非星空華文一家的問題，而是所有綜藝節目制作方的難題。而且，長視頻今年以來在資本市場的表現差強人意，內容遇到瓶頸，盈利能力持續不被看好，綜藝難出爆款已經是大環境下的行業現實。

星空華文試圖在資本市場講一個“打造IP生態”的故事，以打破營收過度依賴綜藝IP的困局。以綜藝、音樂、影視IP為出發點，延伸至藝人經紀、社交、藝術教育等場景，還開拓了衍生消費品業務，并走輕資產模式與景點合作，打造即時體驗場地。

但IP的打造十分困難，當前星空華文仍籠罩在《中國好聲音》等節目的光環之下。綜藝節目IP營收占比接近五成；音樂IP方面，旗下簽約的藝人多是從《中國好聲音》走紅的。而且，隨著簽約藝人的合約陸續到期，例如人氣較高的周深、張碧晨都已經更換經紀公司，這給藝人經紀業務收益帶來更多不確定性。

IP青黃不接的星空華文想講好“IP生態”的故事，資本市場這次會買賬嗎？

關鍵詞： 中國好聲音 IP 生態