業績大幅回撤，千億私募巨頭幻方量化連續開啟“道歉模式”。

12月27日晚，幻方量化CEO在朋友圈向投資人道歉，表示：“理解投資者難受，被罵也完全接受，但罵人別動手，動手別打臉”。時隔一天，幻方量化再度表態致歉投資者。12月28日晚，幻方發布業績聲明，對產品回撤達歷史最大值“深感愧疚”。

9月以來，量化基金普遍出現回撤，截至上周，頭部量化的幻方出現部分產品超額收益歸零，甚至低于跟蹤指數收益。

“超額收益跟管理規模是一對天然的矛盾，規模越小越容易做出收益率，規模越大反而導致市場承接不了這么多的資金，這波回撤里，幻方量化的規模有很大原因。”一名百億量化私募人士在接受時代周報采訪時表示。

量化策略失靈

私募排排網數據顯示，截至2021年12月24日，今年以來中證500指數上漲14.32%，而幻方量化的中證500指數產品—九章幻方中證500量化多策略1號今年以來的收益率為15.12%。

此前9月，其收益率最高達到36.22%，之后便遭遇大幅回撤，年中20%的超額收益幾乎“全軍覆沒”。

幻方量化的中證1000指數產品—幻方中證1000量化多策略2號今年以來最高收益率達到35.89%，而目前收益率僅為16.65%，對比今年以來中證1000指數上漲17%，超額收益更是直接轉負。

除此之外，幻方量化旗下的“幻方量化對沖優選18號”、“幻方量化對沖信享1-4號”、“九章幻方量化對沖1-2號”、“幻方量化對沖尊享A-I期”等十余只產品也均在近期創下了成立以來的最大回撤，并且最大回撤值均超過了15%。

關于此次回撤，幻方量化表示，AI投資決策或存在買賣時點的問題。

“就目前的情況而言，我們人工反復檢視了AI的投資決策，我們認為AI選出來的股票從長期價值來說基本上是沒問題的，但在買賣時點上確實沒做好。市場風格劇烈切換的時候，AI會傾向于冒更大的風險來博取更多收益，這進一步加大了回撤。”幻方量化稱。

業內人士觀點認為，今年市場整體顯示出極致的結構性行情，從一季度的消費，到二、三季度的半導體、新能源和周期，再到四季度市場主線混亂，行業輪動加劇，大小盤行情切換頻繁導致量化策略適應性下降，量化投研方法難以通過歷史數據捕捉市場熱點。

“幻方量化可能大部分的管理規模布局在中低頻，走得更多的是基本面策略，盈利速度不夠快，為了搏更高的超額收益，去搞了一些中高頻，跟隨AI選一些強勢股，結果踩錯了節奏。”上述量化私募人士告訴時代周報記者。

幻方量化還表示，正在不斷調整策略，以適應新的市場環境變化，同時降低持倉集中度，減少市場波動對業績的影響。

封盤收縮規模

此前，11月15日，幻方量化發布公告宣布暫停旗下全部產品的申購（含追加），已有產品的固定開放日贖回業務不受影響。

對于暫停申購原因，幻方量化內部人士曾表示，暫停申購乃正常操作，“規模繼續增長，不如停下來在這個規模基礎上專注研發好的策略，改善業績。”

據了解，2019年8月，幻方量化管理規模便突破百億，此后不到2年時間，幻方量化的規模一路成長至千億。

幻方量化在致歉信中還表示，量化交易中，策略同質化也加大了投資難度。對此幻方一方面著手控制總的管理規模，另一方面繼續加大對策略研究的投入，務求在未來競爭中繼續取得領先。

“量化主要是捕捉市場情緒等非理性原因所造成的錯誤定價。在這一過程中，量化的換手率往往很高，但整個高頻市場容量有限。如果一家量化公司的管理規模過大，它的交易頻率必然會出現下降，轉而要更多地去做中低頻的策略。”上述量化私募人士還分析指出，但中低頻策略的問題在于盈利速度不夠快，“因此說規模和超額收益是一對天然的矛盾體。”

“因為整個市場環境都在變化，量化機構需要不斷迭代策略，所以非常考驗量化機構的研發，其實也可以理解為幻方量化的研發能力沒有跟上規模的增長，因此帶來了對研發的需求。”上述私募人士進一步解釋說。

由于規模擴張和行情變化所帶來的風險加劇，量化私募通過封盤等方式主動控制產品規模的意愿也更加強烈。

數據顯示，今年以來已有10家頭部量化私募宣布封盤，其中百億元級量化私募有9家。分別是幻方量化、聚寬投資、靈均投資、天演資本、進化論資產、金戈量銳、衍復投資、啟林投資、星闊投資。

據財聯社報道，近一個半月以來，幻方量化已主動縮減規模超過100億元，目前總規模不足800億元，未來幻方量化還將繼續降規模，預計降至500億元上下。

關鍵詞： 量化私募