凱萊英港股上市當天下跌4.64%。

12月10日，凱萊英（002821.SZ；06821.HK）正式在港交所掛牌上市，但早盤開盤就跌破發行價388港元/股。截至收盤，凱萊英港股報價370港元/股，下跌4.64%；A股報價470元/股，跌幅1.19%。

“香港市場對我們來說也是一個新領域，可能跟國內市場年底火紅行情不太一樣。其實在我們發行認購的時候，很多機構對公司感興趣。港股市場沒有漲跌幅限制，對投資人來說，風險可能更大?！?2月10日，凱萊英證券部相關人士向時代財經表示。

當天，在公司股吧，多名投資者抱怨：為什么中簽？全是虧的。

而按照10日凱萊英港股收盤價370港幣，對比A股價格，兩地市場股價相差168元人民幣。

業績穩增卻不受資本待見

凱萊英是一家全球領先的CDMO（醫藥研發生產外包服務）公司,為全球新藥提供高質量的研發、生產一站式服務。公司由留美博士洪浩于1998年成立，2016年11月18日在深交所掛牌上市。

財報顯示，2018年至2020年，凱萊英的收入分別為18.23億元、24.46億元及31.37億元，復合年增長率為31.2%；同時期內，公司凈利潤分別為4.06億元、5.52億元及7.20億元，復合年增長率為33.1%。

2021年第三季度，公司單季度主營收入11.63億元，同比上升42.34%；單季度歸母凈利潤2.66億元，同比上升39.3%；單季度扣非凈利潤2.44億元，同比上升35.65%。

盡管業績持續向好，凱萊英卻遭到了高瓴資本的連續大幅減持。

2020年10月12日，凱萊英定增方案落地，價格定為了227.00元/股，與計劃發行價格123.56元/股相比將近翻了一倍。其中，高瓴獲配440.53萬股，位居前十大股東。

今年4月，高瓴持有的440.53萬股鎖定期結束，高瓴此后多次減持。截至9月，公司的前十大股東里已經沒有了高瓴的身影。

對于高瓴減持是否不看好公司發展前景的質疑，凱萊英證券部相關人士解釋，“高瓴一直很看好醫療行業的投資，其實我們當初定增的時候，高瓴想包攬，但因為政策上的一些原因，就做了調整。一些投資人只是看到了高瓴現在的大量減持，其實它減持的時候，我們的股價才三百多，現在我們的股價已經將近五百了。高瓴一級二級市場團隊是分開的?！?/p>

據時代財經了解，凱萊英也是繼藥明康德、康龍化成、泰格醫藥、昭衍新藥之后，又一家實現“A+H”上市CXO企業。CXO一般是指醫藥研發及生產外包企業，它包括CRO/CMO/CDMO。根據上述CXO公司IPO表現，僅昭衍新藥首日出現下跌，當時主要是受港交所宣布上調印花稅影響，CXO企業集體回調。

IPO后，公司創始人洪浩及其配偶持有的ALAB（ASYMCHEM LABORATORIES, INCORPORATED）持股33.648%，洪浩持股3.87%。2021年4月，洪浩以31億美元財富位列《2021福布斯全球億萬富豪榜》第986名。

位列全球市場第三梯隊

從業務角度來看，凱萊英的大部分收入來自小分子CDMO解決方案，其進一步分為臨床階段CDMO及商業化階段CDMO。

弗若斯特沙利文數據顯示，按2020年的收入計，凱萊英為全球第五大原料藥CDMO，擁有1.5%的市場份額，且是總部位于中國的最大型商業化階段化學藥物CDMO，擁有22.0%的市場份額。

據時代財經了解，全球小分子CDMO市場競爭激烈且高度分散，行業龍頭企業收入規模在10-12億美元，國內最大的玩家2020年收入約8億美元，占全球市場不到1%，存在巨大的提升空間。

“我們的老板是留美博士，有海外資源方面的優勢，而且之前國內相關限制比較多，比如一致性評價對仿制藥業務的影響等，所以海外市場是我們的重點。”凱萊英證券部相關人士表示。

據其介紹，“現階段海外依然是我們的主要市場，我們有超過80%的收入來自海外。不過，最近幾年，海外市場的比例一直在下降，未來也會逐步擴展國內市場?！?/p>

招股書顯示，凱萊英的海外客戶，主要包括位于美國、歐洲及日本的客戶。2020年，來自于美國客戶的收入占總收入的80.1%。

截至2021年三季度，凱萊英已與全球前20大制藥廠中的15家合作，其中8家已經連續合作超十年，公司亦與眾多生物技術及中小型制藥公司合作。

據悉，為了避免過度依賴大客戶，凱萊英也在不斷開拓新的項目。據招股書披露，公司現已將CDMO能力擴展至可納入新藥物類別，如多肽、寡核苷酸、單克隆抗體等，也包括藥物制劑、生物合成和臨床CRO解決方案。

行業競爭日益激烈

據時代財經了解，臨床前CRO和CDMO業務要跨國交付的訂單量難度不高，所以中國團隊有承接海外團隊的能力，而小分子賽道的CDMO國際訂單向中國轉移是這個領域快速增長的主要驅動力之一。

目前，全球在研管線豐富，2020年全球約1.77萬個創新藥在研管線，后續隨著研發推進，預計有較大一部分選擇中國CDMO代工。受益于CDMO訂單加速向國內轉移以及本土需求持續高增長，促使CDMO企業加快固定資產建設步伐。

11月16日，凱萊英發布公告，與美國某大型制藥公司簽訂了相關產品新一批的《供貨合同》，該產品的CDMO服務累計合同金額為4.8億美元。凱萊英三季度財報顯示，今年前三季度實現營業收入29.2億元、歸母凈利潤6.9億元，該訂單金額甚至超過凱萊英2021前三季度營收。

浙商證券研報顯示，2021年前三季度，CXO（CRO/CDMO）整體資本開支呈現加速趨勢，主要原因在于早期募集資金逐步開始投入，包括康龍化成于2019年底港股IPO募資47.52億港幣，2021年中發行19億可轉債；藥明康德2020年65億A股定增和港股73.7億港幣配售；凱萊英2020年23億定增、藥石科技2021年初9.35億定增。

12月10日，醫療行業一位資深投資人士告訴時代財經，目前國內CXO行業的競爭格局并沒有發展成熟，還存在諸多變數。“大公司有資金和市場方面的優勢，但小公司機制靈活，容易滿足客戶需求，銷售能力強，創始人之前一般都是大公司高管，投資圈現在也很看好這樣的團隊?！?/p>

“其實，我們也有跟一些產業基金合作，尋找好項目進行孵化?！鄙鲜鰟P萊英證券部人士稱。

2018年3月，凱萊英與國投創新、海河基金、天津開發區擬共同發起設立創新藥基金，目的是依托自身平臺優勢與CDMO生產能力為投資項目賦能。

借鑒國內外一些知名CRO(醫藥研發合同外包服務機構)發展模式，凱萊英今年完成收購了醫普科諾公司。凱萊英表示，臨床CRO業務重要的數據統計環節很難通過自生培養快速建立起來，借鑒國內外一些知名CRO公司發展模式，公司采用并購方式來完善數據統計能力的提升。

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