《科創板日報》（上海，記者徐紅）訊，9日晚間，片仔癀（600436.SH）發布公告稱，收到董事長潘杰提交的書面辭職報告。因工作調整，潘杰向董事會辭去公司董事、董事長及董事會下屬專門委員會委員等職務。辭職后，潘杰不再擔任公司任何職務，公司董事長一職將由林緯奇接任。

潘杰于今年4月剛剛接棒原董事長劉建順，因此其擔任片仔癀董事長一職只有短短8個月時間。

但引發投資者關注的并不僅僅是潘杰的任期之短。

要知道，潘杰素來被市場認為是支持提價的一位董事長，而在片仔癀藥錠漲價預期越來越濃的當下，他卻突然離場。

那么，片仔癀還能漲價嗎？

漲價或延后

今年4月8日，片仔癀發布公告稱，公司原董事長劉建順先生因個人身體原因，特向董事會申請提前退休，董事長一職由潘杰接任。

潘杰稱得上是一位片仔癀老兵，曾在公司任職15年之久，歷任公司董事、副總經理、黨委書記、總經理等職務，也擔任過片仔癀控股股東漳州市九龍江集團（漳州市國資委100%控股）的董事長一職。

潘杰的回歸也曾受到市場的“熱烈歡迎”。

“圈內去年底就有潘董事長將回歸的傳聞，也因為他要回歸，市場認為片仔癀有較大的提價可能，因為大家覺得他是比較認可提價的。”一位對公司有過跟蹤的投資者曾這樣告訴《科創板日報》記者。

正因為對潘杰回歸以及片仔癀提價有預期，因此在今年醫藥行情整體較弱的大環境下，片仔癀股價仍保持強勁。

與此同時，可以看到的是，在潘杰回歸之后，片仔癀在銷售政策方面似乎也是動作連連。包括在今年4月底，市場有消息傳出，稱進入5月后片仔癀將實施史上最嚴限購令，消費者購買藥錠需憑個人身份證號碼和處方，每人每月限購2粒。并且這種限購還會在線上、線下（體驗館）一起執行。

在限購令的影響下，當時片仔癀的銷售一下子變得異常緊俏。消費者不僅需要排隊搶購，其價格也水漲船高，雖然官方指導價仍是590元/粒（錠劑），但電商平臺價格普遍在1000多元每粒，黑市價格則高達1600-1800元/粒。

因此，這一紙限購令除了被認為是對“黃牛”的打擊外，同時也被另一些人解讀為是片仔癀提價的前奏。

值得一提的是，受原材料天然麝香與天然牛黃持續漲價影響。近期，同仁堂（600085.SH）下發調價通知，將旗下知名中藥安宮牛黃丸雙天然包金衣規格（安宮牛黃系列主力規格）由目前的780元/丸提至860元/丸，漲幅約為10%，該價格從12月1日開始執行。

據同仁堂內部人士稱，“從安宮牛黃丸上次調價（2019年12月）至今，天然麝香價格已累計上漲94%，天然牛黃價格上漲15%。”

由于同樣采用天然麝香和天然牛黃作為原料，因此當同仁堂安宮牛黃丸提價的消息傳出后，市場預期片仔癀藥錠也將很快跟漲。例如在同仁堂安宮牛黃丸前兩次提價前后，片仔癀也在2012年7月和2020年1月分別提價。

圖|同仁堂安宮牛黃丸提價的消息傳出后，有投資人在互動平臺向公司了解片仔癀的提價計劃。

不過，雖然漲價預期甚濃，但在整個2021年片仔癀一直都是按兵不動，足見公司提價之謹慎。

“面對原材料的不斷漲價，片仔癀的應對方式就是囤積原材料，加上‘溫和漲價’。從歷史看，片仔癀的漲價風格一向穩健不激進，整體漲價趨勢與漲速也都與GDP增速一致。公司在漲價前會確認渠道庫存水平較低，價格傳導沒有問題。”有一直關注片仔癀的買方告訴《科創板日報》記者。

據統計，片仔癀一般是每2年提價一次，每次提價幅度在10%左右。而該買方展示的數據則顯示，片仔癀零售價從2005年的280元/粒上漲至2020年的590元/粒，CAGR（年均復合增長率）為5.09%；出廠價從2005年的140元/粒提升至2020年的399元/粒，CAGR為7.23%，漲速略跑贏GDP增速。

公司原本對漲價的態度就偏謹慎，現在又沒有了支持提價的董事長，那片仔癀還能漲價嗎？對此，前述買方給出的觀點是，“片仔癀漲價或將延后”。

股價“任性”的背后

2021年稱得上是片仔癀的“多事之年”。

除了一年“二換”董事長之外，在今年7月，片仔癀還突遭大股東巨額減持，這是公司上市18年以來的頭一遭，非常罕見。

7月21日晚間，片仔癀公告，公司控股股東漳州市九龍江集團計劃減持不超過603.32萬股，若以當時收盤價計算，減持市值高達30億元。

受此影響，此前股價連續大漲的片仔癀也迎來了一小波久違下跌，在7月22日的跌停之后，此后連續3個交易日繼續大跌，四個交易日累計跌去近3成。

而受此次董事長潘杰辭職消息影響，今日（10日）片仔癀股價亦低開低走，收盤報收于455元/股，跌2.36%。

不過，如果拉長周期看，又可以發現，雖然今年醫藥股幾乎是“買啥虧啥”，但片仔癀是除CXO之外的另一個異類，從年初至今，公司已經收獲70%以上的漲幅。因大股東首次減持帶來的調整最后也被證明只是“黃金坑”。

片仔癀股價緣何如此頑強？“從財報看公司基本面確實可以。”有投資人這樣向《科創板日報》記者表示。

片仔癀三季報顯示，今年前三季度，公司實現營業收入61.1億元，同比增長20.6%；歸母凈利潤20.1億元，同比增長51.4%；扣非歸母凈利潤20.1億元，同比增長51.9%。分析認為，公司總體業績大超市場預期。

據公開信息，片仔癀實施的是“一核兩翼”的大健康發展戰略。其中，“一核”指的是以片仔癀藥錠為核心的醫藥制造業；“兩翼”分別是指“化妝品、日化產品”及“保健品、保健食品”兩翼。另外，公司同時拓展醫藥流通業為補充。

目前在以上幾大業務板塊中，醫藥制造業營收占比最高，達到47.6%；其次為醫藥流通板塊，占比40%左右。從三季報看，片仔癀核心產品片仔癀藥錠持續高增長。報告期內，肝病用藥（主要是片仔癀）收入30億元，同比增長33.9%。

另外，值得一提的是，由于片仔癀提價一向溫和節制，因此市場普遍認為其還有一定的提價空間，“從2004年到2020年，片仔癀一共提價19次，零售價從325元/粒漲到590元/粒，年復合增長率僅3.8%，遠遠跑輸通貨膨脹率。”這是不少人的看法。

同時從歷次提價的結果看，由于片仔癀客戶大多為高凈值人群，對價格敏感度較低，因此溫和提價也并不影響產品銷量增長。如2016、2017年，國內價格兩次提價（幅度在10%以內），但2015-2018年片仔癀的銷量仍保持了30%以上的增長，實現量價齊升。

除了片仔癀這一重磅產品以外，“化妝品、日化”業務也是片仔癀的看點之一，該業務板塊的營收占比正逐年提升。

片仔癀加速推動日化線發展是在2014年啟動“一核兩翼”的大健康發展戰略之后。經過中間幾年對渠道體系的重建，2018年和2019年片仔癀化妝品營收增速均超過50%，2018年凈利潤實現翻番，2019年接近翻番。

2020年，片仔癀化妝品總營收達到6.11億元，同比增長42%。今年前三季度實現營收5.6億元，同比下滑13.9%，但由于營業成本同比大幅下降33%，毛利率實現增長8.3%，達到71.1%。分析預計四季度隨著線上渠道的大力發展，該板塊經營狀況會有好轉。

不過，雖然業績表現獲交口稱贊，但針對片仔癀的估值分歧仍在繼續，“好，但貴”，而這很可能也將把很多投資人攔在門外。

“藥中茅臺”片仔癀的天花板會在哪里？還讓我們試目以待。

關鍵詞： 片仔癀