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力挺提價的董事長卻突然辭職,片仔癀還能漲價嗎?

《科創板日報》(上海,記者徐紅)訊,9日晚間,片仔癀(600436.SH)發布公告稱,收到董事長潘杰提交的書面辭職報告。因工作調整,潘杰向董事會辭去公司董事、董事長及董事會下屬專門委員會委員等職務。辭職后,潘杰不再擔任公司任何職務,公司董事長一職將由林緯奇接任。

潘杰于今年4月剛剛接棒原董事長劉建順,因此其擔任片仔癀董事長一職只有短短8個月時間。

但引發投資者關注的并不僅僅是潘杰的任期之短。

要知道,潘杰素來被市場認為是支持提價的一位董事長,而在片仔癀藥錠漲價預期越來越濃的當下,他卻突然離場。

那么,片仔癀還能漲價嗎?

漲價或延后

今年4月8日,片仔癀發布公告稱,公司原董事長劉建順先生因個人身體原因,特向董事會申請提前退休,董事長一職由潘杰接任。

潘杰稱得上是一位片仔癀老兵,曾在公司任職15年之久,歷任公司董事、副總經理、黨委書記、總經理等職務,也擔任過片仔癀控股股東漳州市九龍江集團(漳州市國資委100%控股)的董事長一職。

潘杰的回歸也曾受到市場的“熱烈歡迎”。

“圈內去年底就有潘董事長將回歸的傳聞,也因為他要回歸,市場認為片仔癀有較大的提價可能,因為大家覺得他是比較認可提價的。”一位對公司有過跟蹤的投資者曾這樣告訴《科創板日報》記者。

正因為對潘杰回歸以及片仔癀提價有預期,因此在今年醫藥行情整體較弱的大環境下,片仔癀股價仍保持強勁。

與此同時,可以看到的是,在潘杰回歸之后,片仔癀在銷售政策方面似乎也是動作連連。包括在今年4月底,市場有消息傳出,稱進入5月后片仔癀將實施史上最嚴限購令,消費者購買藥錠需憑個人身份證號碼和處方,每人每月限購2粒。并且這種限購還會在線上、線下(體驗館)一起執行。

在限購令的影響下,當時片仔癀的銷售一下子變得異常緊俏。消費者不僅需要排隊搶購,其價格也水漲船高,雖然官方指導價仍是590元/粒(錠劑),但電商平臺價格普遍在1000多元每粒,黑市價格則高達1600-1800元/粒。

因此,這一紙限購令除了被認為是對“黃牛”的打擊外,同時也被另一些人解讀為是片仔癀提價的前奏。

值得一提的是,受原材料天然麝香與天然牛黃持續漲價影響。近期,同仁堂(600085.SH)下發調價通知,將旗下知名中藥安宮牛黃丸雙天然包金衣規格(安宮牛黃系列主力規格)由目前的780元/丸提至860元/丸,漲幅約為10%,該價格從12月1日開始執行。

據同仁堂內部人士稱,“從安宮牛黃丸上次調價(2019年12月)至今,天然麝香價格已累計上漲94%,天然牛黃價格上漲15%。”

由于同樣采用天然麝香和天然牛黃作為原料,因此當同仁堂安宮牛黃丸提價的消息傳出后,市場預期片仔癀藥錠也將很快跟漲。例如在同仁堂安宮牛黃丸前兩次提價前后,片仔癀也在2012年7月和2020年1月分別提價。

圖|同仁堂安宮牛黃丸提價的消息傳出后,有投資人在互動平臺向公司了解片仔癀的提價計劃。

不過,雖然漲價預期甚濃,但在整個2021年片仔癀一直都是按兵不動,足見公司提價之謹慎。

“面對原材料的不斷漲價,片仔癀的應對方式就是囤積原材料,加上‘溫和漲價’。從歷史看,片仔癀的漲價風格一向穩健不激進,整體漲價趨勢與漲速也都與GDP增速一致。公司在漲價前會確認渠道庫存水平較低,價格傳導沒有問題。”有一直關注片仔癀的買方告訴《科創板日報》記者。

據統計,片仔癀一般是每2年提價一次,每次提價幅度在10%左右。而該買方展示的數據則顯示,片仔癀零售價從2005年的280元/粒上漲至2020年的590元/粒,CAGR(年均復合增長率)為5.09%;出廠價從2005年的140元/粒提升至2020年的399元/粒,CAGR為7.23%,漲速略跑贏GDP增速。

公司原本對漲價的態度就偏謹慎,現在又沒有了支持提價的董事長,那片仔癀還能漲價嗎?對此,前述買方給出的觀點是,“片仔癀漲價或將延后”。

股價“任性”的背后

2021年稱得上是片仔癀的“多事之年”。

除了一年“二換”董事長之外,在今年7月,片仔癀還突遭大股東巨額減持,這是公司上市18年以來的頭一遭,非常罕見。

7月21日晚間,片仔癀公告,公司控股股東漳州市九龍江集團計劃減持不超過603.32萬股,若以當時收盤價計算,減持市值高達30億元。

受此影響,此前股價連續大漲的片仔癀也迎來了一小波久違下跌,在7月22日的跌停之后,此后連續3個交易日繼續大跌,四個交易日累計跌去近3成。

而受此次董事長潘杰辭職消息影響,今日(10日)片仔癀股價亦低開低走,收盤報收于455元/股,跌2.36%。

不過,如果拉長周期看,又可以發現,雖然今年醫藥股幾乎是“買啥虧啥”,但片仔癀是除CXO之外的另一個異類,從年初至今,公司已經收獲70%以上的漲幅。因大股東首次減持帶來的調整最后也被證明只是“黃金坑”。

片仔癀股價緣何如此頑強?“從財報看公司基本面確實可以。”有投資人這樣向《科創板日報》記者表示。

片仔癀三季報顯示,今年前三季度,公司實現營業收入61.1億元,同比增長20.6%;歸母凈利潤20.1億元,同比增長51.4%;扣非歸母凈利潤20.1億元,同比增長51.9%。分析認為,公司總體業績大超市場預期。

據公開信息,片仔癀實施的是“一核兩翼”的大健康發展戰略。其中,“一核”指的是以片仔癀藥錠為核心的醫藥制造業;“兩翼”分別是指“化妝品、日化產品”及“保健品、保健食品”兩翼。另外,公司同時拓展醫藥流通業為補充。

目前在以上幾大業務板塊中,醫藥制造業營收占比最高,達到47.6%;其次為醫藥流通板塊,占比40%左右。從三季報看,片仔癀核心產品片仔癀藥錠持續高增長。報告期內,肝病用藥(主要是片仔癀)收入30億元,同比增長33.9%。

另外,值得一提的是,由于片仔癀提價一向溫和節制,因此市場普遍認為其還有一定的提價空間,“從2004年到2020年,片仔癀一共提價19次,零售價從325元/粒漲到590元/粒,年復合增長率僅3.8%,遠遠跑輸通貨膨脹率。”這是不少人的看法。

同時從歷次提價的結果看,由于片仔癀客戶大多為高凈值人群,對價格敏感度較低,因此溫和提價也并不影響產品銷量增長。如2016、2017年,國內價格兩次提價(幅度在10%以內),但2015-2018年片仔癀的銷量仍保持了30%以上的增長,實現量價齊升。

除了片仔癀這一重磅產品以外,“化妝品、日化”業務也是片仔癀的看點之一,該業務板塊的營收占比正逐年提升。

片仔癀加速推動日化線發展是在2014年啟動“一核兩翼”的大健康發展戰略之后。經過中間幾年對渠道體系的重建,2018年和2019年片仔癀化妝品營收增速均超過50%,2018年凈利潤實現翻番,2019年接近翻番。

2020年,片仔癀化妝品總營收達到6.11億元,同比增長42%。今年前三季度實現營收5.6億元,同比下滑13.9%,但由于營業成本同比大幅下降33%,毛利率實現增長8.3%,達到71.1%。分析預計四季度隨著線上渠道的大力發展,該板塊經營狀況會有好轉。

不過,雖然業績表現獲交口稱贊,但針對片仔癀的估值分歧仍在繼續,“好,但貴”,而這很可能也將把很多投資人攔在門外。

“藥中茅臺”片仔癀的天花板會在哪里?還讓我們試目以待。

關鍵詞: 片仔癀

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