美東時間周一收盤，美股全線收漲，道指漲近650點，標普500指數上漲1.17%。熱門中概股報復性反彈。

阿里巴巴大漲10.40%，滴滴漲9.88%，百度、理想汽車漲逾7%，愛奇藝、小鵬汽車漲超5%。

就在上周五，中概股遭遇“驚魂”一夜，三分之一的個股跌幅超過10%。

消息面上，當地時間12月2日，美國證券交易委員會（SEC）通過修正案，最終確定了《外國公司問責法案》（HFCAA）的實施規則，相關政策（底稿審查等）即將進入實質性執行階段。

“《外國公司問責法案》是其他國家尊重和保護本國投資者權益的一個措施。大部分中概股是誠實守信的，能夠經受住此次考驗?！?2月6日，中國人民大學商法研究所所長劉俊海向時代財經表示，股市存在誠信株連的現象，中概股巨大跌幅是市場的一種本能反應。

而伴隨著中概股的大漲，12月7日，港股科技股在午后大幅上揚，恒生科技指數收漲4.21%。阿里巴巴漲12.24%、百度集團漲9.79%、嗶哩嗶哩漲6.65%、網易漲5.83%、快手漲5.93%、美團漲7.77%、騰訊控股漲3.57%。

美東時間周一，中概股大反彈（來源東財截圖）

監管需要調和

北京時間12月3日凌晨，SEC宣布通過法規修正案，最終確定了《外國公司問責法案》（HFCAA）的實施規則。

該法案要求，在美上市的外國公司必須向SEC提交文件證明該公司不受外國政府擁有或掌控，并遵守美國上市公司會計師監督委員會（PCAOB）的審計標準。如在美上市的外國公司不按照美國監管機構的要求提供信息，可能會被摘牌。

“《外國公司問責法案》提到，只要是赴美上市企業必須接受公眾公司會計監督委員會的會計底稿的審查，這和國內證券法是相沖突的。兩者怎么調和，現在還沒有特別好的辦法。”12月3日，一位互聯網安全專家向時代財經表示。

針對國內信息保護，2009年證監會等部門出臺了《關于加強在境外發行證券與上市相關保密和檔案管理工作的規定》，要求“在境外發行證券與上市過程中，提供相關證券服務的證券公司、證券服務機構在境內形成的工作底稿等檔案應當存放在境內”。

其中，數據安全問題成為我國監管部門重點監管對象，監管部門對在美上市企業進行依法依規審查與監管將成為常態。

根據新修訂的《網絡安全審查辦法》，掌握超過100萬用戶個人信息的運營者赴國外上市，必須向網絡安全審查辦公室申報網絡安全審查。今年9月1日，我國《數據安全法》正式實施，這也意味著我國全面加強網絡安全與數據安全，以保護國家數據主權和安全。

“在數據跨境問題方面，哪些數據可以上交，哪些數據要留住國內，每個國家都有自己的標準。但是，美國是一個相當霸道的國家，根據外國公司問責法案，只要是赴美上市，企業就必須接受會計底稿的審查。”上述互聯網安全專家表示。

據其分析，未來國內互聯網監管的趨勢，一方面反壟斷繼續深入推進；另一方面對資本無序擴張的控制將進一步強化?！胺磯艛鄷M入一種常態化，反壟斷首先針對的是二選一，然后是價格違法，反壟斷還會有持續的對VIE架構的穿透。今后，對于資本無序擴張的控制也會繼續加大，中國企業赴美上市的節奏、數量和規模可能都會受到影響?！?/p>

12月5日，證監會新聞發言人表示，近期，個別媒體報道中國監管部門將禁止協議控制（VIE）架構企業赴境外上市，推動在美上市中國企業退市，這完全是誤解誤讀?！皳覀兞私?，一些境內企業正在積極與境內外監管機構溝通，推進赴美上市事宜?！?/p>

證監會稱，一段時間以來，中國有關監管部門出臺了一系列促進平臺經濟規范發展的政策措施，其主要目的是規制壟斷行為，保護中小企業權益和數據安全、個人信息安全，消滅金融監管真空，防止資本無序擴張。中國政府出臺的相關政策，并非對特定行業或民營企業的打壓，也與企業境外上市活動沒有必然聯系。

加大中概股上市成本

“《外國公司問責法案》主要是針對在美國掛牌的中概股，具體實施之后，一方面會加大中概股的掛牌成本和監管風險，另一方面可能會對投資者產生誤導，使投資者對中概股形成一種偏見甚至是抵制，中概股最終可能會被迫退市?！?2月7日，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新向時代財經表示。

受問責法案影響，12月3日，美股近280家中概股中，逾三分之一跌幅超過10%。滴滴、愛奇藝、阿里巴巴、拼多多、京東、百度、嗶哩嗶哩、理想、蔚來、小鵬等無一幸免。

“《外國公司問責法案》對于中概股的影響，可以從兩個層面來看，對于已經上市的中概股，肯定是要遵循這個法規的。如果能夠做到，還是可以持續在美股市場實現融資發展；如果做不到法案對于數據和業務的審查要求，可能面臨退市。其實對于很多中概股來講，目前的市值是低于發行價的，如果能夠回到國內，也是一件好事。”12月7日，創投專家、增量研究院院長張奧平向時代財經表示。

而隨著中國證監會對赴美上市政策的澄清，中概股在周一（12月6日）出現大幅反彈。阿里巴巴大漲10.40%，滴滴漲9.88%，百度、理想汽車漲逾7%，愛奇藝、小鵬汽車漲超5%。

阿里巴巴的歷史性大漲尤其值得關注。

12月6日，阿里巴巴發布內部信，將對商務集團進行重組，組建兩個新的數字商務部門，分別專注于國際和國內市場。全球化幫助阿里巴巴在外部獲得新的流量和新的增長潛力，同時國內對平臺經濟加強監管。此次調整的主要目的，就是在面臨不斷變化的競爭環境和商業機遇之際創建更敏捷的組織結構。

最新財報顯示，阿里巴巴美國存托股的市盈率僅為18.7倍，創下自2014年IPO以來新低。過去一年，阿里巴巴市值縮水超5000億美元。公布架構與管理層調整后，美國時間周一，阿里巴巴大漲10.4%，報收于123.6美元。

近一年來，美股阿里巴巴股價走勢（來源東財截圖）

“從理性的角度來看，有些中概股是適合美股的，因為美股對于某些特殊的行業有更高的市盈率和更高的估值。但有一些行業，回到國內能夠獲得更高的估值。”張奧平表示，中概股回到A股，能夠實現更有價值的成長。過去很多去海外上市的企業，都是一些新經濟獨角獸類的公司，對于A股市場具備一定的示范效應，能夠帶領整個A股市場有一個更理性的價值判斷。

港交所開綠燈

“如果你想在美國發行公共證券，審計你賬簿的公司必須接受PCAOB的檢查，”SEC主席Gary Gensler在一份聲明中稱，“雖然有50多個司法管轄區與PCAOB合作允許進行必要的檢查，但歷史上有兩個司法管轄區沒有：中國大陸和香港?！?/p>

目前，已經上市的中概股公司很多在香港進行雙重上市，把美國公司的股份逐漸轉化成在香港交易所交易的股份，實現從美國緩慢退市到港股上市的過程。

上周五（3日），滴滴在其微博表示，已準備從紐約證券交易所退市，并啟動回港上市工作。此前，阿里、京東、網易、百度、B站等公司已經回港上市。

11月19日，香港聯交所公布今年3月針對優化和簡化《上市規則》海外發行人上市制度的市場咨詢總結。根據總結，上市滿5個完整會計年度最低市值的規定將降至30億港元或上市滿2個完整會計年度最低市值為100億港元。

此外，符合條件的同股不同權架構(WVR架構)及可變利益實體(VIE)架構的發行人可通過“兩步走”赴港上市，先作第二地上市，保留不合規的WVR和VIE架構，待大部分成交股份轉移到香港后，變為主要上市。

根據上述新規，中金梳理了在美上市的中概股，剔除已在港股二次上市的公司，當前符合回港上市條件的公司共37家，對應合計總市值約2302億美元。

根據問責法案規定，PCAOB無法有效開展審計檢查工作三年的時間起算點從2021年財年開始，且增加要求公司需披露自己是否采用VIE架構。這意味著在美上市中概股還有約兩年的時間評估自身企業風險，從而適時調整上市地選擇。

平安證券研究顯示，對于港股市場而言，由于港股與美股市場在估值體系上是緊密聯系甚至趨同的，中概股恐慌拋售潮短期會給港股資訊科技板塊帶來負面沖擊。但是，從中長期角度看，中概股一旦大量從美股退市轉至港股上市，將給港股市場帶來更多的優質資產，也給港股市場及投資者帶來更多的機遇。

12月7日，港股科技股午后大幅上揚。

截至收盤，恒生科技指數收漲4.21%。阿里巴巴漲12.24%、百度集團漲9.79%、嗶哩嗶哩漲6.65%、網易漲5.83%、快手漲5.93%、美團漲7.77%、騰訊控股漲3.57%。

12月7日，港股科技股午后大漲（來源Wind截圖）

“對中概股來說，最重要的是興利除弊，化危為機?；夭换氐絿鴥?，這是企業自主選擇。無論在哪里上市，只有尊重投資者合法權益的現代公司，才能基業長青。”劉俊海向時代財經表示。

關鍵詞： 中概股 港股科技股