原標題：3年換3大板塊進行IPO，“執著”資本市場的興欣新材自稱是戰略調整，但背后仍存不少問題

繼沖擊科創板、創業板相繼失敗后，近日，興欣新材招股書再次獲得深交所的受理，欲在深市主板上市。

3年闖關三次不同板塊，除了戰略還存不少問題

最早在科創板剛推出之際，興欣新材曾一度試水，不過經過兩輪問詢后，其在2019年12月被證監會終止審核。

科創板“折戟”后，興欣新材將上市目標地改為創業板，不過經過四輪問詢后公司再次選擇撤回，深交所終止對其創業板IPO審核。

至于撤回IPO申請的原因，公司表示因戰略調整決定撤回申請文件，不存在不符合發行條件的問題，對本次發行上市不構成實質性障礙。

不過事實上，在此前IPO的進程中，興欣新材確實存在了不少問題。

藍鯨財經發現，在創業板申報期間，公司保薦及律所均收到金橋化工股東對公司實控人任職期間的違規舉報，而保薦及律師核查相應事項所需時間存在不確定性。

根據2020年公司申報創業板期間問詢回復顯示，舉報信主要內容包括三大項：實控人未經金橋化工董事會同意，擅自將哌嗪系列產品的生產技術轉移至興欣新材；實控人未經金橋化工股東會同意擅自成立興欣新材，并與金橋化工產生大量關聯交易，損害了金橋化工以及其他股東的合法權益；實控人存在違法侵吞金橋化工應收貨款的行為，涉嫌構成職務侵占罪或挪用資金罪。

在回復函中，興欣新材表示，舉報信所稱相關事項與事實不符，實控人代收款行為不構成職務侵占或挪用資金犯罪，未因此受到司法機關的追訴。

另外，興欣新材信息披露質量也曾遭到深交所的質疑。申報材料及歷次問詢回復顯示，發行人歷次問詢回復存在多處前后不一致的情形，深交所曾問詢公司會計基礎是否規范，內部控制制度是否健全且被有效執行，并提供招股說明書、審核問詢回復等申報材料中事實錯誤和重要數據歷次修改情況及具體修改原因。

增收不增利，研發是短板

據了解，興欣新材主要從事電子化學品、環保新材料、聚氨酯材料、醫藥中間體的研發、生產和銷售，其產品包括哌嗪系列、酰胺系列、氫鈉等。

招股書顯示，興欣新材實控人為葉汀，直接持有股份總額的49.26%，并通過璟豐投資間接控制公司股份8.91%股份。

而他妹妹葉萍的配偶李良超曾經是興欣新材的實際控制人，通過百利發展持有興欣新材97.9%股權；2016年11月3日，李良超將所持56.9%的股份轉讓給葉汀，剩余41%的股權分別轉讓給該公司其他員工。

此次交易整體作價8000萬元，而根據當時評估公司的報告，公司凈資產評估值為1.07億元，折價了超20%。而李良超在退出興欣新材后，在很長時間內仍然占用著該公司大筆資金。招股書披露，截至2016年末，李良超占用資金金額為1507.91萬元。

財務方面，2018-2020年以及2021年上半年，興欣新材實現營業收入分別約為3.02億元、3.11億元、3.74億元、2.09億元；對應的歸屬凈利潤分別約為6174.25萬元、5982.01萬元、5127.62萬元、4204.38萬元。

不難發現，公司也出現了增收不增利的現象。

興欣新材的8成銷售收入來自哌嗪系列產品，隨著國內外對哌嗪研發的不斷深入，哌嗪的新用途不斷涌現，如在電子、環保、新材料等領域，哌嗪作為重要的原料，有著非常廣泛的用途，但行業內生產該產品的企業眾多，市場競爭激烈。

而哌嗪系列產品的主要原材料為六八哌嗪，六八哌嗪主要由諾力昂、巴斯夫、陶氏等國際化工巨頭企業提供。

公司也坦言，本土企業普遍缺乏先進研發設備和專業研發人才，在研發投入上較跨國企業差距較大。

招股書顯示，興欣新材研發人員為29人，占員工總數的11.07%。從研發人員數量及占比來看，其研發隊伍規模相對較小。此外，2018年至2020年以及2021年上半年，其研發投入占營收比重為3.23%、3.62%、3.28%以及3.76%。

短期變更募資用途，產能利用率不高還擴產

據了解，此次擬投入募集資金5.5億，對比前兩次的募資用途可以發現，此次興欣新材增加了一個募投項目，即“8800t/a哌嗪系列產品、74600t/a重金屬螯合劑、1000t/a雙嗎啉基乙基醚項目”，擬投入募資額1.69億元。

而該項目的實施主體并非興欣新材本身，而是全資子公司安徽興欣，安徽興欣主要負責生產三乙烯二胺。

而招股書顯示，安徽興欣只有單一產品且產能利用率并不是太高。

另外值得注意的是，此前深交所曾要求興欣新材結合報告期后業績情況，下游客戶的需求情況，分析公司在產能利用率不高的情況下，繼續大額購置資產擴充產能的原因，募投項目的必要性。

如今頻繁的在不同板塊申報IPO在A股中并不少見，藍鯨財經也將持續關注此次興欣新材IPO是否能圓夢。（藍鯨上市公司金磊jinlei@lanjinger.com）

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