“辣條一哥”衛(wèi)龍再次向自己的“上市夢”發(fā)起了沖刺。11月15日，北京商報記者從港交所獲悉，衛(wèi)龍已經(jīng)通過了港交所聆訊。而“辣條第一股”這個夢想，衛(wèi)龍早在半年前就已經(jīng)嘗試過，于今年5月12日第一次向港交所遞交了招股書，不過，該招股書此前已“失效”。

在業(yè)內(nèi)人士看來，通過聆訊意味著衛(wèi)龍成為“辣條第一股”只剩下時間問題，但上半年凈利潤下降使得上市后的衛(wèi)龍盈利能力有一絲不確定性。更新后的招股書顯示，2021年上半年衛(wèi)龍凈利潤為3.58億元，同比下降2.53%。疊加衛(wèi)龍存在的食品安全問題，以及三只松鼠、良品鋪子等品牌的擠壓，衛(wèi)龍能否借資本市場更進一步還很難說。

增收不增利

一根辣條背后，究竟有著多大一盤生意？

11月15日，北京商報記者從港交所獲悉，衛(wèi)龍已經(jīng)通過了港交所聆訊。

這并不是衛(wèi)龍首次提交招股書，今年5月12日，衛(wèi)龍就曾向港交所提交招股書，不過按照港交所主板上市規(guī)則，申請企業(yè)遞表時間超過6個月未獲批，其招股書就會自動呈現(xiàn)失效狀態(tài)。這次是衛(wèi)龍在失效前最后一天即11月12日再次向港交所遞交上市申請，此次從遞表到通過上市聆訊只用了兩天時間。

值得注意的是，已通過上市聆訊的衛(wèi)龍上半年業(yè)績出現(xiàn)了下滑。更新版招股書顯示，2021年上半年，衛(wèi)龍實現(xiàn)收入23.03億元，較2020年同期的18.87億元增長22.06%；凈利潤為3.58億元，較2020年同期的3.67億元減少2.5%；凈利率也由2020年6月30日止6個月的19.4%降至截至2021年6月30日止6個月的15.5%。

對于業(yè)績下滑，衛(wèi)龍在招股書中解釋稱，“主要由于若干主要原材料的采購價格上漲，運營成本的增加，包括分銷及銷售費用和管理費用，前者主要是因公司銷售團隊擴大、廣告費用增加；后者主要是由于管理人數(shù)量的增加”。

衛(wèi)龍增收不增利背后與其毛利率下滑不無關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年、2020年和2020年前6個月以及2021年前6個月，衛(wèi)龍的毛利率分別為34.7%、37.1%、38%、37.5%以及36.9%，其中2018-2020年呈增長態(tài)勢，而2021年上半年則同比減少約0.9%。

在香頌資本董事沈萌看來，凈利潤和凈利率下降說明企業(yè)銷售的盈利能力降低。目前，辣條的熱度開始出現(xiàn)緩慢下滑，疫情下的消費需求也有所減弱，疊加原材料和生產(chǎn)成本增加不可避免會影響“辣條一哥”衛(wèi)龍的盈利能力。

官網(wǎng)信息顯示，衛(wèi)龍由劉衛(wèi)平和劉福平于2001年在河南漯河創(chuàng)辦，2003年，公司申請衛(wèi)龍商標。據(jù)了解，除了拳頭產(chǎn)品衛(wèi)龍辣條外，衛(wèi)龍旗下產(chǎn)品還包括面制品、豆制品、魔芋制品、蔬菜制品四大類幾十種產(chǎn)品，還著重打造旗下第二大明星單品——魔芋爽，并進入鹵制品、海味素菜等細分市場。

內(nèi)憂外患

通過聆訊，衛(wèi)龍距離“辣條第一股”越來越近。然而，上市后無論就衛(wèi)龍自身存在的食品安全問題，還是休閑食品市場越發(fā)激烈的競爭，衛(wèi)龍需要面臨的問題仍不少。

對于衛(wèi)龍來說，擺在首位的便是食品安全問題。黑貓投訴顯示，在近30天內(nèi)，衛(wèi)龍投訴量達22條，多涉及食品安全問題。“衛(wèi)龍魔芋絲吃出異物”“買的魔芋爽素毛肚吃出了一塊黑色的物體，和蟲子一樣”“衛(wèi)龍風(fēng)味海帶吃出蟲卵”……不少消費者對衛(wèi)龍食品安全提出質(zhì)疑。

事實上，此前衛(wèi)龍就曾數(shù)次被河南、山西、湖北等省份的市場監(jiān)督管理局、食藥監(jiān)局查出，在其產(chǎn)品中添加了山梨酸及其鉀鹽和脫氫乙酸及其鈉鹽防腐劑。此外，公開資料顯示，衛(wèi)龍品牌所屬公司平平食品截至目前涉及的司法案件中，排在首位的案由即是產(chǎn)品責(zé)任糾紛，高達39件。

在沈萌看來，雖然食品安全如果不造成潛在的訴訟和賠償，不影響上市，但上市后如果不改善食品安全問題，不排除會引發(fā)監(jiān)管風(fēng)險。

在招股書中，衛(wèi)龍方面同樣提到，“未能維持食品安全及始終如一的質(zhì)量可能會對公司的品牌、業(yè)務(wù)及財務(wù)表現(xiàn)造成重大不利影響”。

除品牌本身問題，上市后衛(wèi)龍還面臨日漸擁擠的休閑食品賽道，即使登陸資本市場，也很難高枕無憂。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，衛(wèi)龍營收多度依賴于調(diào)味面制品。招股書顯示，2018-2020年，衛(wèi)龍調(diào)味面制品的收入分別為21.62億元、24.75億元和26.9億元，占收入比重分別為78.6%、73.1%、65.3%。衛(wèi)龍或是意識到上述問題，為拓展盈利渠道，衛(wèi)龍增加了蛋制品、蔬菜制品（海帶）、豆類及其他休閑食品品類。

不過，在衛(wèi)龍新布局的休閑食品品類領(lǐng)域，已經(jīng)有不少成熟的品牌，譬如三只松鼠、良品鋪子、鹽津鋪子。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2020年，在中國休閑食品市場，衛(wèi)龍排名第七位。按零售額計，衛(wèi)龍占整體市場份額的1.2%。

此外，從公司體量看，和已經(jīng)上市的零食類企業(yè)相比，衛(wèi)龍的營收規(guī)模仍稍遜一籌。招股書顯示，2018-2020年，衛(wèi)龍的總收入分別為27.52億元、33.85億元、41.2億元。而良品鋪子、三只松鼠2020年度分別營收78.94億元、97.94億元。

在戰(zhàn)略定位專家徐雄俊看來，上市后衛(wèi)龍的資金會更加充裕，應(yīng)該會擴大市場份額甚至跨界其他產(chǎn)品。不過，對于即將成為“辣條第一股”的衛(wèi)龍來說，食品安全隱患、產(chǎn)品線單一以及激烈的競爭市場等都是衛(wèi)龍待解的難題。

對于上述食品安全問題以及未來如何應(yīng)對市場競爭，衛(wèi)龍相關(guān)負責(zé)人在北京商報記者采訪僅表示，“目前項目進展一切正常，根據(jù)聯(lián)交所的規(guī)定，靜默期公司需要遵守信息保密的規(guī)則”。

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