專家:注冊(cè)制制度下新股破發(fā)將成為常態(tài)
近期,注冊(cè)制板塊連續(xù)出現(xiàn)新股首日破發(fā)。10月22日至29日期間,A股市場(chǎng)連續(xù)6個(gè)交易日出現(xiàn)新股上市首日破發(fā),所涉及的6只股票全部來自注冊(cè)制板塊。閉眼打新的投資者感慨“中簽即中套”。
定價(jià)是注冊(cè)制改革最重要的部分,伴隨著注冊(cè)制落地、新股詢價(jià)制度實(shí)施,打新不再是穩(wěn)賺不賠的買賣。
Wind數(shù)據(jù)顯示,截至11月3日的9個(gè)交易日中,有20只新股上市,其中9只新股于上市首日跌破發(fā)行價(jià),首日破發(fā)率近半。
博時(shí)基金高級(jí)策略分析師劉揚(yáng)認(rèn)為,新股破發(fā)最核心的問題是打新的網(wǎng)下機(jī)構(gòu)并沒有認(rèn)真嚴(yán)謹(jǐn)?shù)貜幕久娴确矫嫜芯啃鹿傻膬r(jià)值,采取差異化申購(gòu)策略。以至于在詢價(jià)環(huán)節(jié)沒有給出合理的定價(jià),只是按照規(guī)則來推測(cè)自己的中簽率,并根據(jù)所推測(cè)的最高中簽率來進(jìn)行報(bào)價(jià),而這個(gè)報(bào)價(jià)與企業(yè)價(jià)值并不一定相匹配,容易高估,從而導(dǎo)致破發(fā)。
“在2021年上市的400多只新股來看,其中已有50多只新股上市后發(fā)生了破發(fā),比例達(dá)10%以上。A股過去新股首日破發(fā)非常少,雖然新股的破發(fā)和市場(chǎng)環(huán)境也有很大的關(guān)系,但是我們認(rèn)為當(dāng)前破發(fā)也和詢價(jià)環(huán)節(jié)沒有給出合理定價(jià),報(bào)價(jià)偏高有關(guān)。”
“另外,新股破發(fā)往往和個(gè)股業(yè)績(jī)擔(dān)憂、市場(chǎng)低迷、新股發(fā)行市盈率過高等因素關(guān)聯(lián)度高。”劉揚(yáng)補(bǔ)充道。
“這些上市破發(fā)的新股普遍存在以下共同特征:一是估值定價(jià)過高。這些個(gè)股發(fā)行市盈率動(dòng)則50~60X,PB估值則普遍在10X以上。二是部分公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)比較差。高估值如果沒有基本面支撐,出現(xiàn)破發(fā)不足為奇。三是上市時(shí)間點(diǎn)處于市場(chǎng)低迷期。近期破發(fā)個(gè)股主要出現(xiàn)在10月下旬以來,市場(chǎng)賺錢效應(yīng)在收縮,投資者更容易形成觀望之勢(shì)。”
記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),10月28日發(fā)行的華蘭生物,其市盈率高達(dá)101.40,發(fā)行當(dāng)天跌超10%,市盈率隨即回落至28.62。同日上市的戎美股份,市盈率也高達(dá)49倍,據(jù)了解,戎美股份開盤價(jià)為30.00元/股,較發(fā)行價(jià)33.16元/股下跌9.5%。最終,戎美股份的股價(jià)收?qǐng)?bào)13.18%至28.79元/股。
劉揚(yáng)稱,A股歷史上出現(xiàn)果兩次典型新股破發(fā)潮:一次是2004年6-8月,當(dāng)時(shí)破發(fā)主要是個(gè)股業(yè)績(jī)擔(dān)憂疊加市場(chǎng)環(huán)境不佳所致,如公司未上市業(yè)績(jī)就出現(xiàn)下滑,首日收盤價(jià)就較發(fā)行價(jià)暴跌8.27%;另外一次是2010-2012年,主要原因是市場(chǎng)環(huán)境不佳疊加新股發(fā)行市盈率較高。
但具體到本次新股破發(fā),發(fā)行定價(jià)偏高背后還受9月以來詢價(jià)新規(guī)影響。
9月18日,證監(jiān)會(huì)為了應(yīng)對(duì)部分詢價(jià)機(jī)構(gòu)為博入圍而“抱團(tuán)壓價(jià)”,干擾發(fā)行秩序等問題,對(duì)《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷特別規(guī)定》進(jìn)行適當(dāng)?shù)膬?yōu)化調(diào)整。
其中最明顯的一條就是,“詢價(jià)新規(guī)”將詢價(jià)時(shí)最高報(bào)價(jià)剔除比例由舊規(guī)的“不低于10%”調(diào)整為“不超過3%”,而在實(shí)踐中一般只是剔除1%的最高報(bào)價(jià)。
另外,針對(duì)高價(jià)剔除機(jī)制,突破“四孰低”定價(jià)與“延期”掛鉤的安排,報(bào)價(jià)行為監(jiān)管和處罰等方面做了相應(yīng)的政策調(diào)整。政策調(diào)整之后,定價(jià)將成為新股上市最重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。
在此之前,新股成為機(jī)構(gòu)獲取超額收益的重要手段,導(dǎo)致網(wǎng)下詢價(jià)違規(guī)頻出,機(jī)構(gòu)抱團(tuán)壓價(jià)、串價(jià)。
8月13日,上交所針對(duì)科創(chuàng)板新股發(fā)行定價(jià),出具了5份監(jiān)管警示函,被監(jiān)管警示的機(jī)構(gòu)包括1家基金管理公司、1家保險(xiǎn)公司和3家私募基金管理人。
劉揚(yáng)表示,由于詢價(jià)機(jī)構(gòu)抱團(tuán)壓價(jià),導(dǎo)致打新收益率非常可觀,幾乎從未出現(xiàn)破發(fā)情況。只要可以中簽,就可以有不菲的收益,所以機(jī)構(gòu)為了提高中簽率而紛紛報(bào)低價(jià)。而現(xiàn)在高剔比例從10%降至1%,低剔比例明顯擴(kuò)大,機(jī)構(gòu)為了提高中簽率,則紛紛報(bào)高價(jià),以為只要中簽就可以穩(wěn)賺不賠。
截止今年三季度末,公募基金共持有5.72萬億A股市值,再創(chuàng)新高。做為A股最大的機(jī)構(gòu)投資者,公募基金對(duì)市場(chǎng)的話語權(quán)持續(xù)提升,也擔(dān)負(fù)著穩(wěn)定市場(chǎng)秩序、價(jià)值發(fā)現(xiàn)的重要責(zé)任。
北京德和衡(上海)律師事務(wù)所合伙人律師鐘建表示,網(wǎng)下詢價(jià)主要是利用機(jī)構(gòu)投資者的定價(jià)能力,確保新股發(fā)行價(jià)格更加合理。這是注冊(cè)制改革的重要標(biāo)識(shí),當(dāng)機(jī)構(gòu)不能給出公允、科學(xué)、審慎的定價(jià)也就意味著注冊(cè)制改革的失敗。
劉揚(yáng)認(rèn)為,注冊(cè)制的實(shí)施對(duì)資本市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)專業(yè)能力提出更高的要求。在新制度規(guī)則下,發(fā)行價(jià)格由監(jiān)管導(dǎo)向轉(zhuǎn)為市場(chǎng)導(dǎo)向,投行從發(fā)行通道回歸定價(jià)銷售本源,機(jī)構(gòu)的研究估值等定價(jià)能力將直接面臨市場(chǎng)檢驗(yàn)。
“未來,隨著注冊(cè)制市場(chǎng)化詢價(jià)發(fā)行,新股首發(fā)市盈率上限突破,真正實(shí)現(xiàn)由市場(chǎng)供求決定價(jià)格,不同質(zhì)地公司的估值開始加速分化,我們認(rèn)為新股破發(fā)在未來將成為常態(tài)。這也對(duì)機(jī)構(gòu)估值能力提出了更高要求,有長(zhǎng)期投研積累的公募機(jī)構(gòu)更容易脫穎而出。”
您可能也感興趣:
今日熱點(diǎn)
為您推薦
8家險(xiǎn)企股權(quán)被掛牌轉(zhuǎn)讓,為何險(xiǎn)企股權(quán)不再被追捧?
深圳最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為2360元/月 失業(yè)保險(xiǎn)金為2124元/月
遼寧實(shí)施失業(yè)保險(xiǎn)省級(jí)統(tǒng)籌 對(duì)缺口核定等作出詳細(xì)規(guī)定
更多
- 蕪湖釋放創(chuàng)新“N次方”效應(yīng) 數(shù)字賦能驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)
- 重慶:激發(fā)人才創(chuàng)新活力,到2025年創(chuàng)新要素活躍度顯著增強(qiáng)
- 西寧加快知識(shí)產(chǎn)權(quán)強(qiáng)市建設(shè)步伐 去年兌現(xiàn)資助資金200萬元
- 無錫錫山區(qū)全面啟動(dòng)實(shí)施“雙招雙引” 引進(jìn)高端創(chuàng)新資源
- 重慶巴南區(qū)落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略 以科技創(chuàng)新引領(lǐng)五大產(chǎn)業(yè)集...
- 朝陽北票經(jīng)開區(qū)加快推進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展 推動(dòng)體制機(jī)制創(chuàng)新
- 湖北省先進(jìn)低碳冶金產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)合體組建 打造五千億級(jí)產(chǎn)...
- 重慶渝北將優(yōu)化創(chuàng)新生態(tài)環(huán)境 培育打造一批引領(lǐng)型的科創(chuàng)載體
更多
- 北京“十四五”投資實(shí)現(xiàn)良好開局 高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資亮眼
- 山東抓投資抓項(xiàng)目 新興領(lǐng)域投資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大
- 2021年各地引資成績(jī)單亮眼 迸發(fā)出巨大經(jīng)濟(jì)活力
- 多地重大項(xiàng)目投資規(guī)模力度明顯加大 新基建項(xiàng)目成重要發(fā)力點(diǎn)
- 年內(nèi)湖北新開工城建項(xiàng)目160個(gè) 集中在道路交通等方面
- 去年我國(guó)對(duì)外投資合作平穩(wěn)發(fā)展 境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)成效顯著
- 荊州集中簽約39個(gè)項(xiàng)目 重點(diǎn)涵蓋高端裝備制造、電子信息等領(lǐng)域
- 廣東打出一系列穩(wěn)外貿(mào)政策“組合拳” 外貿(mào)逆勢(shì)創(chuàng)新高
排行
- 海南自貿(mào)港重點(diǎn)園區(qū)規(guī)模和集聚效應(yīng)大幅提升 改革創(chuàng)新取得積...
- 兩部門印發(fā)辦法明確 消防員面向社會(huì)公開招錄
- 低價(jià)出售410萬旅客信息?12306回應(yīng):為第三方泄漏
- 2019年這些新規(guī)將落地 又一次普惠“加薪”
- 北京8家醫(yī)院試點(diǎn)將推錯(cuò)峰就診 率先開展“治堵”
- 數(shù)字化的城商行們?cè)趺礃恿耍繑?shù)字化轉(zhuǎn)型背后的故事
- 四川省稅務(wù)系統(tǒng)將推出10大類舉措服務(wù)納稅人、繳費(fèi)人
- 長(zhǎng)三角禁限塑新規(guī)實(shí)施尚存3個(gè)堵點(diǎn) 仍需多方合力推進(jìn)
- 中國(guó)鐵建高溢價(jià)溫州奪地 去年毛利率低于行業(yè)約10個(gè)百分點(diǎn)
- 推行郵件快件包裝“綠色革命” 從根源上解決問題
最近更新
- 微信如何解綁信用卡?微信解綁信用卡有哪些操作步驟?
- 封閉式基金能不能提前取出來?封閉期內(nèi)可以接受新投資嗎?
- 支付寶備用金是什么?支付寶備用金有哪些使用規(guī)則?
- 春運(yùn)吉途,從臺(tái)鈴開始
- 品深圳味道過喜力新年,讓年味“酒”一點(diǎn)
- 銷售收入不及預(yù)期 天味食品2021年凈利潤(rùn)預(yù)減50.96%
- 網(wǎng)信辦:持續(xù)開展整治 嚴(yán)防“飯圈”亂象反彈
- 華寶股份因朱林瑤違法問題收關(guān)注函,股價(jià)再次逼近跌停
- 今年以來股價(jià)下跌超30% 芒果超媒致力轉(zhuǎn)型謀生
- 東莞晁基實(shí)業(yè)因虛假材料取得商品房預(yù)售許可被罰 其系陽光城...
- 萬里股份“神操作”:溢價(jià)11倍買入資產(chǎn)虧損出售
- “PPT造車鼻祖”游俠汽車董事長(zhǎng)衛(wèi)俊被凍結(jié)4500萬股權(quán)
- 晉商消費(fèi)金融合作的助貸平臺(tái)立案,用戶稱還款不被認(rèn)帳
- 一加10 Pro實(shí)測(cè):外形辨識(shí)度高、押注游戲“穩(wěn)幀”
- 脫掉K-9包袱節(jié)流減員,新東方在線駛向新“東方”
- ?青海春天一字跌停,2021年預(yù)虧超2.65億或?qū)⒈粚?shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示
- 金地集團(tuán)子公司東莞金展房地產(chǎn)因虛假材料取得商品房預(yù)售許可被罰
- 幫助中小企業(yè)紓困解難,工信部明確這些舉措!
- 機(jī)構(gòu):2021年126家房企參與收并購(gòu) 交易金額同比增長(zhǎng)21.3%
- 營(yíng)收凈利雙降,沃華醫(yī)藥用九成利潤(rùn)給股東“發(fā)紅包”
- 東莞保越實(shí)業(yè)因虛假材料取得商品房預(yù)售許可被罰 其系保利、...
- 天津積分落戶新政:取消年度落戶數(shù)量限制
- 五糧液集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1400億元
- 瑞爾集團(tuán)再遞表港交所:連續(xù)三年虧損 淡馬錫持股10.88% 43...
- 發(fā)改委給高耗能企業(yè)定KPI:冬奧會(huì)用的神奇綠電,要引入碳交易
- 帕金森病治療創(chuàng)新設(shè)備獲批上市
- 比亞迪:2021年94名員工因不廉潔、嚴(yán)重違規(guī)被查處
- 國(guó)家藥監(jiān)局:蒲地藍(lán)消炎片、紅花逍遙片轉(zhuǎn)為非處方藥
- 春節(jié)食用餃子 挑選儲(chǔ)存有哪些講究?
- 我國(guó)手游玩家人均氪金344元,你有花錢嗎?
今日要聞
- 春運(yùn)吉途,從臺(tái)鈴開始
- 品深圳味道過喜力新年,讓年味“酒”一點(diǎn)
- 銷售收入不及預(yù)期 天味食品2021年凈利潤(rùn)預(yù)減50.96%
- 網(wǎng)信辦:持續(xù)開展整治 嚴(yán)防“飯圈”亂象反彈
- 華寶股份因朱林瑤違法問題收關(guān)注函,股價(jià)再次逼近跌停
- 今年以來股價(jià)下跌超30% 芒果超媒致力轉(zhuǎn)型謀生
- 東莞晁基實(shí)業(yè)因虛假材料取得商品房預(yù)售許可被罰 其系陽光城全資子公司
- 萬里股份“神操作”:溢價(jià)11倍買入資產(chǎn)虧損出售
- “PPT造車鼻祖”游俠汽車董事長(zhǎng)衛(wèi)俊被凍結(jié)4500萬股權(quán)
- 晉商消費(fèi)金融合作的助貸平臺(tái)立案,用戶稱還款不被認(rèn)帳