中華網財經11月2日訊：行業入冬，令房企們開始坐不住。陽光城也是如此，近來多只債券持續跌破新低、泰康董事也用實際行動對陽光城三季報投出了反對票，并要求管理層合理解釋。對此，也有財經人士發文指出，“某種程度上，陽光城管理層存在誤判形勢的責任，在今年年中的時候，借款與償債的缺口已經很明顯了。”

現金流進一步“流失”

回到企業本身，現金流是房企的“血液”，一旦缺血會短時間內失去生命。從陽光城三季報，先看三組有關現金流的數據。

第一組，三季度，陽光城經營活動現金流入1004.85億元，經營活動現金流出796.97億元，經營活動產生的現金流量凈額為207.89億元。

第二組，三季度，陽光城投資活動現金流入84.1億元，投資活動現金流出168億元，投資活動產生的現金流量凈額-83.93億元；

第三組，三季度，籌資活動現金流入357.4億元，籌資活動現金流出676.47億元，籌資活動產生的現金流量凈額-319.07億元。

簡單來說，上述三組數據說明，陽光城在三季度直接“流失”現金200億元；截至三季度末，陽光城現金及現金等價物余額降至209.57億元，較年初減少174.34億元。

具體來看，三季度，陽光城在投資方面還多花費超83億元；此外，三季度，或由于債務擠兌及籌資收窄，陽光城籌資活動現金流量流出319億元，還債與借款缺口被拉大。

總的從行業層面看，前三季度房企的失血點主要在于融資不足，以及債務的集中到期，再加上屬于“造血”的銷售行情的下行，對于未來房企若銷售端現金收入不足，極有可能爆發新的一輪違約潮。

可以說，這個冬天的寒冷還遠不止當下。

展期助推債務成本提高

就在11月1日，陽光城發布公告，對三只在新加坡交易所的美元債提出交換要約，并就債券契約修訂進行同意征求，交換的新債預計將于2022年9月償付，相較于2022年初到期的原債券即為展期。

具體公告顯示，陽光城提出展期的3只美元債的未償還余額分別為2.47億美元、2億美元、3億美元，合計達到了7.47億美元。要約交換的最低接受本金總額為已發行本金的85%，合計6.35億元。

不過，展期的成本又將進一步侵蝕企業原本的利潤。就目前3只美元債的成本分別為10%、5.3%、10.25%，若按公告顯示，如要約交換達成，債券持有人每1000美元本金將會獲取25美元的現金，2022年到期票息為10.25%、本金總額為1000美元的新優先票據。說白了，這三只展期的美元債券成本將分別提升2.75%、7.5%、2.5%，實際成本將達到12.75%。展期成本大大提升，足見陽光城迫切需要延后償債需求。

值得一提的是，此次陽光城的債務展期方案加入了實控人全額擔保，對于在11月10日前，究竟會有多少投資人會選擇展期仍存在不確定性；若能展期成功，可以階段性緩解陽光城的流動性緊張。

此外，陽光城還提出對另外5只債券的契約修訂進行同意征求。

值得注意的是，陽光城在公告中稱，相信如果成功完成現有票據的交換要約和征求同意書，公司將有足夠的財務資源償還新票據。

而從Wind數據看陽光城的短期流動性并不充裕。數據顯示，陽光城現存境內未償清的債券30只，中報顯示存量海外債約15.19億美元。截至三季度末，陽光城有息負債合約822億元，其中短債220億元，而公司總貨幣資金為270億元（其中68億元為受限制資金）。

質押股份或面臨平倉風險

此外，陽光城控股股東陽光集團的流動性也被壓縮，若再遇股價持續下挫，將有面臨平倉風險。就目前數據看，陽光集團已質押陽光城5.85億股股份，其控股股東及一致行動人質押14.48億股，分別占其所持股份的75.21%和79.51%。

總的來說，陽光城當前遇到的流動性、償債問題，直接關系到的是公司的投資人和債權人的利益，同時也極有可能決定公司的實控人的歸屬問題。

（中華網財經綜合 文/丁一）

關鍵詞： 陽光城 三季度 失血 200億