10月25日，貴州茅臺以1873.03元/股收盤，日跌幅為1.47%。中證白酒日跌幅也達到1.18%。縱觀今日白酒資本市場，上市的19家白酒企業中，僅6家實現增長。但事實上，白酒在經歷多輪回調后，自進入旺季以來，就實現大幅增長。同時，今年白酒股在旺季的增速，并不比去年同期緩慢。

前海開源基金公司首席經濟學家楊德龍表示，白酒的盈利能力在各個行業都是相對較強的。因此，白酒市場的長期投資價值不變，白酒板塊在經歷了大幅反彈后出現回調，或與近期傳出的消費稅有關。但此次回調，更像是上升過程中的回調，并不會改變白酒長期的走勢。

資本、終端雙“旺季”

白酒資本市場自進入旺季以來，表現出與上半年大幅回調完全不同的態勢。北京商報記者通過計算注意到，進入旺季后，中證白酒指數漲幅達16.58%。白酒龍頭企業貴州茅臺漲幅達20.14%。除此之外，五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒資本市場漲幅分別為9.25%、9.16%、36.4%、17.91%。自旺季以來，上市的19家白酒企業中，僅有巖石股份資本市場出現下滑，其他白酒企業資本市場均實現增長。

事實上，白酒板塊從年初大幅下跌，再到近期大幅增長也并非一帆風順。就在本月18日，白酒板塊整體大跌7.86%，市值蒸發超4000億元，白酒龍頭企業貴州茅臺股價日跌幅更是達到6.1%。不少股民紛紛表示，白酒旺季貴州茅臺大幅下滑，白酒今年可能真的不香了。

北京商報記者了解到，貴州茅臺股價的大幅下滑，是由于全球持有貴州茅臺最多的基金——美國資本集團旗下美洲基金-歐洲太平洋成長基金在9月繼續減持了貴州茅臺。據最近公布的持倉數據顯示，美洲基金-歐洲太平洋成長基金一季度持有貴州茅臺694.87萬股，二季度降至655.36萬股，三季度更是下降至582.32萬股。目前所持有貴州茅臺股份數與二季度末相比，減少11.19%。這也意味著，從今年一季度開始，該基金就一直在減持貴州茅臺，作為全球持有貴州茅臺股份數最多的基金，該基金的減持，也讓很多投資機構和投資者跟進減持。

楊德龍表示，白酒股的估值目前已回歸到比較合理的位置。近期傳出的消費稅問題，對白酒板塊造成了一定的影響，導致白酒板塊在上升時出現小幅回調。白酒的盈利能力相對較強，所以長期來看，白酒依然是會有所增長。

業績成背后推手

白酒板塊搶眼的表現，離不開企業的業績。貴州茅臺作為白酒龍頭企業，也一直是行業的風向標。據目前企業發布的三季報顯示，貴州茅臺前三季度實現營收746.42億元，同比增長11.05%，凈利潤372.66億元，同比增長10.17%。舍得酒業前三季度實現營收36.07億元，同比增長104.54%，實現凈利潤9.7億元，同比增長211.92%。青青稞酒前三季度實現營收8.33億元，同比增長52.5%，實現凈利潤8536.61萬元，與去年同期凈利潤為虧損6431.26萬元相比扭虧為盈，同比增長232.74%。酒鬼酒今年前三季度預計實現凈利潤7.1億-7.3億元，同比增長114.65%-120.69%。預計營業收入同比增長134%左右。

事實上，除了上市企業外，其他酒類企業今年前三季度業績均有所增長。北京商報記者了解到，今年1-9月，習酒已完成營收97.31億元。中糧酒業營收同比增長83%，利潤總額同比增長近3倍。豐谷酒業實現銷售收入同比增長47%。

中信證券在研報中指出，貴州茅臺前三季度業績維持平穩增長節奏。今年以來，茅臺酒表現穩健，系列酒也加速增長，直銷占比持續提升，全年實現經營目標確定性強。長期來看，貴州茅臺的品牌和渠道核心壁壘深厚，伴隨市場化改革逐步深化，貴州茅臺長期增長量價雙升的高確定性和估值中樞有望得到更強支撐。

渤海證券也在研報中表示，未來隨著三季報的逐漸披露，基數擾動因素或將消除。從月度數據來看，白酒仍運行在景氣周期內，并且由于控價所導致的高端白酒景氣周期或將延長。

名優酒回歸理性空間

相較于去年超高的市盈率，白酒企業今年的市盈率在經過年初的大幅回調后，也逐漸回歸合理位置。這也讓不少股民表示，白酒在重新調整后，也將迎來新一輪的增長。

北京商報記者通過計算注意到，白酒股在今年旺季中的市盈率相較于此前而言，目前已回歸到相對合理位置。具體來看，截至今日收盤，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、酒鬼酒的市盈率分別為46.93、38.36、35.27、48.17、78.69和85.41，而今年初上述企業的市盈率分別為73.29、68.54、46.46、81.23、142.97和135.57。從市盈率上不難看出，白酒市場在經歷了去年快速發展后，今年的市盈率逐漸下降。

證券人士分析認為，一般情況下，市盈率越低，股票的盈利能力越低。而市盈率越高，則表明股票的盈利能力越強。從整體市場來看，過高的市盈率，則表明市場中存在泡沫。白酒市場在經歷了去年的快速發展后，市盈率普遍偏高，部分股票市盈率甚至超過100。而隨著今年初市場的大幅回調，白酒股的市盈率也有所回調，目前已下降至相對合理位置。對于白酒這類高利潤行業而言，目前的市盈率相對理性。

楊德龍進一步表示，白酒屬于大眾消費品，而一線白酒更是屬于高端消費品，都是受益于消費增長及消費升級，因此白酒市場具有較大的發展潛力。同時，一二線白酒具有較強的品牌價值，盈利能力、毛利率、凈利率遠高于其他行業，一二線白酒由于自身價值等原因，依然具有長期投資的價值。

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