原標題：月餅經濟學：生產2個月，躺平一整年！月餅正在金融化

中秋節將至，月餅成為社交“硬通貨”。

月餅的比拼早已不局限于口味層面，各大品牌發力包裝材質、設計創意、潮流元素等多個方面。除了傳統月餅生產商，越來越多企業通過跨界聯名分羹月餅市場。盒馬工坊推出“冷鍋串串現烤月餅”；螺螄粉品牌螺霸王推出螺螄粉月餅；杏花樓則與雀巢聯名，推出植物肉五仁月餅。

月餅銷售窗口期短，前后不足兩個月，卻成為部分餐飲食品企業的營收主力。財報數據顯示，2020年，廣州酒家（603043.SH）的月餅系列產品實現營收約13.78億元，同比增加27.54%，占公司總營收的42.39%，月餅產品毛利率高達58.37%。

中秋節是重要的傳統節日。迎來送往之間，月餅社交屬性日益凸顯，月餅券由此誕生。它先后經過生產商、經銷商，流向市場，兜兜轉轉之后，往往最終流入黃牛之手。之后，月餅生產商們又從黃牛手中回收月餅券，繼續下一個輪回。

倒賣之間，貌似所有參與者都成為贏家，月餅經濟學就此成型。

毛利率超50%

相比粽子、年糕等節慶食品，月餅利潤率更高。東吳證券研報顯示，月餅直接材料費用率約為30%。其中，原材料費用率約為15%，月餅頭部企業通過規模化生產實現較好的成本平滑和毛利控制。

*ST麥趣（002719.SZ）在2021年半年報中稱，公司采用階段性的集中生產模式。月餅每年的生產周期約為45-60天，主要集中在中秋節前1-2個月。公司根據當年銷售情況，結合銷售計劃和經銷商訂單，安排下一年度生產計劃。在生產周期啟動后，根據銷售部門的后續訂單數量的增加，生產部門會調整生產計劃并完成排產和前期準備工作。

財報數據報顯示，2020年，*ST麥趣的“節日食品”類營收為7048.2萬元，同比減少7.93%，毛利率達53.16%，同樣是毛利率最高的產品。

元祖股份（603886.SH）則在2020年年報中表示，中秋月餅由于其產品單價較高及銷量較大，導致占銷售收入比重較大，因此大部分烘焙企業下半年收入表現較上半年更佳。

含有月餅、粽子在內的中西糕點禮盒是元祖股份最重要的產品。2020年，元祖股份的中西糕點禮盒實現營收13.88億元，同比增長3.24%，毛利率達55.96%。

桃李面包（603866.SH）2020年月餅銷售收入為1.18億元，同比增長11.19%。桃李面包還計劃繼續穩步發展月餅等傳統節日產品，進一步豐富產品線。

月餅上游產業鏈較短，生產成本較低，技術門檻不搞，難免引起其他餐飲老字號“眼紅”。

全聚德（002186.SZ）2020年年報顯示，中秋節期間，全聚德共推出30余款禮盒，60余種口味的月餅，一半以上為創新產品，銷售同比增長22.13%。

月餅市場的整體規模仍在不斷擴大。艾媒咨詢的數據顯示，2020年，中國月餅市場銷售規模已超200億元，而伴隨疫情防控常態化、國民走親訪友的需求將繼續復蘇，預計2021年中國月餅銷售規模將達218億元。

隨之而來的是，市場份額向頭部市場集中，大量中小企業出清。

天眼查數據顯示，目前我國在業、存續的“月餅”相關企業共計2.3萬家。2020年，月餅企業注冊數為2522家，同比下跌11.5%。今年前8月的注冊量為783家，同比下跌51.3%。

“盡管人們的月餅預算在上漲，但消費觀卻在逐漸回歸理性與性價比。”9月18日，艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅在接受時代周報記者采訪時表示，在行業快速發展的同時，市場消費也呈現出新的特點。2021年，國內月餅消費自吃需求增多、送禮需求相對降低。品質將成為月餅品牌持續發展的立足之本。

“月餅券”引發流通亂象

每年，大量的月餅原封不動地在禮品市場流動。久而久之，一個奇特的“月餅券”期貨市場形成。月餅經濟呈現越來越明顯的金融化特征。

某月餅廠家印制票面價格100元的月餅券，以65元/張的價格賣給經銷商，經銷商以80元的價格賣給消費者A。A將月餅券送給消費者B后，B又以40元的價格賣給黃牛，廠商再以50元/張的價格向黃牛收購。

如此一來，月餅券流轉形成完整利益鏈，“可兌換月餅”的票券在不斷流通。時代周報記者在二手交易平臺閑魚發現，哈根達斯出品的“玲瓏心意”月餅，原價288原，月餅券僅售177元；杏花樓原價268元的“椰皇流心”，對應月餅券售價只有179.5元。

每逢中秋節臨近，大量黃牛蹲守在月餅提貨點，收購和售賣月餅提貨券。售價668元的哈根達斯“彩云追月”月餅券在提貨現場被黃牛以4折，即267元的價格回收，再以原價的7折轉手他人。一筆交易的利潤即可達200元。

中秋期間上市的大閘蟹也出現“證券化”現象。

“紙月餅”“紙大閘蟹”似乎讓參與者都成為贏家。生產廠家提前預測銷售數量，有效控制成本，消費者以便宜價格購買到月餅，但利用提前兌付的卡券消費同樣可能產生諸多亂象。

在二手平臺、電商平臺，有不少月餅“配送券”和“多選一券”交易。這類月餅券和官方發售的月餅券面額相同，除了月餅券外，還配以大閘蟹、果蔬禮盒、拉桿箱、小家電等商品，消費者可任選其一兌換。賣家普遍宣稱，此類多選券具有商品選項多、兌換期限長等好處，團購價可比自提券做得更低。

然而，此類卡券多為“掛羊頭賣狗肉”。如果消費者想從中兌換月餅，往往會被告知沒貨，只能選擇其他商品，賣家就可從這些商品中獲取更多利潤。

據媒體報道，經銷商以6.5折價格拿到此類“多選一券”后，再以7折價格出售給消費者，消費者如果選擇月餅，則僅賺取24.9元的利潤，若選擇兌換其他商品，最多可獲利249元，利差高達9倍。

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