中國(guó)第三家全國(guó)證券交易所落地速度罕見。

9月2日最高層才對(duì)外宣布設(shè)立北京證券交易所（下稱北交所），第二天北京證券交易所有限責(zé)任公司（下稱北交所公司）就完成了工商注冊(cè)。

交易所是重要的金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，在金融資產(chǎn)定價(jià)、資源配置和資本形成中居于核心地位。在區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，全國(guó)性證券交易所發(fā)揮的引領(lǐng)作用已得到充分證明。

1990年，滬深交易所的設(shè)立，成為中國(guó)資本市場(chǎng)建立運(yùn)行的起點(diǎn)，金融現(xiàn)代化的進(jìn)程也由此開啟。資本市場(chǎng)三十年，上海和深圳所獲裨益難以量化。北交所的設(shè)立對(duì)貫通京津冀區(qū)域發(fā)展，統(tǒng)籌南北資源配置，發(fā)揮北京特有優(yōu)勢(shì)，都意義非常，這些不用贅言。

在多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)大棋中，北交所也被賦予重要職責(zé)。與另兩大證券交易所相比，北交所有諸多不同之處。首先，北交所采取公司制，北交所公司由全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司（下稱全國(guó)股轉(zhuǎn)公司）全資持股，注冊(cè)資本10億元。

9月5日，北交所就發(fā)布了《上市規(guī)則）》、《交易規(guī)則》和《會(huì)員管理規(guī)則》等三項(xiàng)基本業(yè)務(wù)規(guī)則，并向社會(huì)征求意見。北交所在新三板市場(chǎng)基礎(chǔ)上成立，相當(dāng)于從場(chǎng)外市場(chǎng)中孵化出場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司統(tǒng)籌新三板和北交所的建設(shè)發(fā)展，實(shí)行一體管理、獨(dú)立運(yùn)行。工商登記資料披露的北交所管理層13名主要成員，包括董事長(zhǎng)、總經(jīng)理在內(nèi)，有9名來自全國(guó)股轉(zhuǎn)公司。

監(jiān)管方面已經(jīng)確定，北交所將堅(jiān)持合適的投資者適當(dāng)性要求，形成契合中小企業(yè)特點(diǎn)的差異化安排，以期和滬深交易所形成錯(cuò)位發(fā)展。北交所脫胎于新三板，但又反哺新三板。長(zhǎng)久以來，新三板改革持續(xù)深入，但仍難與滬深交易所相提并論，流動(dòng)性和交易量受到市場(chǎng)詬病。

截至9月3日，新三板共有掛牌企業(yè)7299家，基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層和精選層企業(yè)分別為5983家、1250家和66家。新三板集聚了大量創(chuàng)新型企業(yè)，但這些企業(yè)在規(guī)模壯大后，卻又往往希望前往A股上市。

從目前安排看，精選層66家企業(yè)大概率會(huì)成為北交所首批上市公司。北交所是改革的產(chǎn)物，總體平移精選層各項(xiàng)基礎(chǔ)制度，上市公司由創(chuàng)新層公司產(chǎn)生，維持新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北交所“層層遞進(jìn)”的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，并同步試點(diǎn)證券發(fā)行注冊(cè)制。

制度設(shè)計(jì)已初具雛形。如何實(shí)現(xiàn)“層層遞進(jìn)”，即越來越多的基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層企業(yè)達(dá)到精選層標(biāo)準(zhǔn)，打通場(chǎng)外和場(chǎng)內(nèi)之間的屏障，實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)？這既是北交所接下來需要面對(duì)的挑戰(zhàn)，也是真正的機(jī)遇所在。

關(guān)鍵詞： 北交所 脫胎 反哺 層層