8月23日，酒水行業研究者、中華網酒業高級顧問歐陽千里受邀做客由北京新聞廣播主辦的財經類節目《財富新動力》。節目主持人徐冉與酒業專家歐陽千里圍繞近期白酒股價大跌及未來白酒市場發展等相關熱點話題進行深入探討。

對話過程中，針對大眾關心的白酒股價的變動和白酒消費問題，深耕酒業多年，有著豐富行業經驗歐陽千里從國家政策、人口結構、消費趨勢等方面解析，并分享了個人獨到觀點與思考。對于近期白酒股的表現以及未來的發展，他表示，“短期利空之下有上漲，長期利好之下有下跌”。

以下為對話實錄：

主持人徐冉：8月20日，市場流傳出一份市場監督管理總局價監競爭局發布的《關于召開白酒市場秩序監管座談會的通知》。有媒體報道稱，該次座談會調研征集看法的內容，包括茅臺酒價高漲如何控制的問題，并非打壓白酒企業。疑似受此消息影響，當日白酒板塊總市值蒸發約2559.52億元。貴州茅臺跌破1600元/股，報1548元/股，單日跌超4%，股價相較于2月的最高點2600元/股已跌去1052元，總市值蒸發近1.3萬億元，相當于跌掉了一個招商銀行。這類會議之前是否有過？為何這次影響會如此劇烈？

歐陽千里：據我了解，本次白酒市場秩序監管座談會部分議題是“資本進入白酒市場問題引發多方關注”、“維護酒類市場秩序”，而這些議題應是中央2021年經濟工作會議中“防止資本無序擴張”的延伸。

之前也曾有類似會議，但都與資本無關，僅僅是酒類市場秩序的座談會。如2011年9月、2017年1月，國家發改委價監局曾先后兩次召開白酒價格座談會。兩次會議的核心內容均是，要求行業協會及白酒骨干企業要起到維護白酒市場價格的作用，維護市場價格秩序，營造公平的競爭環境，促進白酒行業的健康發展。

舉個例子，A酒企、B酒企競爭激烈，雙方都不允許各自的經銷商代理競品；每逢中秋、春節，龍頭酒企總會頻繁提價、停貨，以維系平價產品的稀缺性，這也是前兩次會議所探討的核心問題。

與之前兩次會議不同，本次會議加入了“資本的身影”，讓早已“跌跌不休”的酒類股票或者白酒股票“一瀉千里”。

自2020年以來，在不確定的時代，白酒股票給出了“確定性”增長，使得網友直呼白酒YYDS（永遠的神）。尤其是2019年6月27日，茅臺股價突破1000元成為一個標志性事件。此后的茅臺，無論是產品價格、股價、市值均是“一飛沖天”，帶領著白酒股不斷刷新股價，也刷新著投資者的認知，在業內我們調侃道：不再是價值投資而是信仰投資。2020年2月10日，茅臺股價突破2600元，成為一個“新的高點”。

今年來看，在春節之后，白酒股的漲幅依舊有跡可循。頭部酒企漲幅，錨定值多以“茅臺”作為參考。事實上，當茅臺實現3個1的時候（股價過1千，市值過1萬億，營收過1千億），部分業內人士均認為茅臺會“橫盤”一段時間。未曾想，茅臺的股價、飛天茅臺的價格皆“失控”，引發眾多白酒股跟漲。同時，伴隨著國外經濟下行、貿易戰升級、疫情反復、政策調控，無論是“盈利離場”，還是“減倉自救”（同時持有其他虧損資產），茅臺股價“螺旋式下跌”，從而引發眾多一線白酒股下跌。

二線酒企的漲幅，錨定值多以“舍得”作為參考。事實上，當舍得股價突破100元時，部分業內人士均認為舍得會“橫盤”一段時間。未曾想，舍得股價繼續上漲，很快突破200元，引發眾多二線白酒股的上漲。

再加上“染醬風波”的火熱、“次高端白酒”的火熱、“椰島股份”的摘帽、“大豪科技”的飲酒、“醬香第二股”的爭奪等消息的傳播，持續引發二線白酒股的上漲。

利好出盡即利空，在一線、二線白酒股均出現回調的時候，任何的“利空消息”都會使得白酒股下跌。更何況是市場監督管理總局價監競爭局召開《白酒市場秩序監管座談會》，大批投資者紛紛想要離場，從而導致白酒股大跌。

主持人徐冉：以近五年來市場的表現來看，資本市場對白酒青睞有加。尤其每逢中秋、春節等節假日前后，高價酒不僅市場反響強烈，在資本市場的表現也是毫不遜色。您是如何看待這幾年來白酒市場的發展？白酒市場本身發展和資本市場的白酒股又有什么關系呢？

歐陽千里：2016年以來，茅臺、五糧液等龍頭酒企率先走出第三次行業調整，迎來復蘇，擁抱輝煌。自第三次行業調整以來，白酒消費呈現出人均消費頻次、人均消費量雙降局面，再加上“適齡飲酒人口”數量下滑，“少喝酒，喝好酒”的消費理念進一步深入人心。

從統計局數據來看，自2016年以來，白酒年產量連年下滑，從側面也反映了剛才提到的白酒消費新趨勢。2016年白酒年產量約為1358萬千升，2020年的白酒年產量約為740萬千升。在這種趨勢下，一二線名酒對中小品牌白酒進行快速擠壓，從而實現快速增長。以茅臺為例，曾不被人看好的茅臺系列酒，如茅臺王子酒、茅臺迎賓酒、漢醬、賴茅等，在過去都要搭配著飛天茅臺銷售，而在“建網絡、抓陳列、搞品鑒”的方針下快速實現市場下沉，整個茅臺系類酒于2019年銷售額突破百億。

要知道，大部分白酒上市公司均是一二線名酒，所以它們享受到本次行業趨勢的紅利。另外，伴隨著消費升級或消費分級的快速到來，中高端白酒受到青睞。在第三次行業調整中，名優白酒從政務消費向商務消費成功過渡，所以在“量減價漲”的當下紛紛受益。

從長遠來看，資本市場白酒股反映的是白酒市場的基本面。但短期來看，反映的恰恰是投資者的情緒，是投資者對未來某個階段的預期，比如季度報、半年報、年報，與基本面無關。伴隨著白酒股價的飆漲，白酒的投資者會與該品牌的消費者出現高度重疊，所以資本市場的投資者便成了該品牌的核心粉絲。

主持人徐冉：相比監管層面的態度，資本市場對于白酒板塊的態度顯得沒那么鮮明。2021年以來，白酒板塊持續下挫，一些明星基金開始減持貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖這些明星白酒股，但是從現有數據來看，基金對于白酒的青睞依然遠超其他板塊，貴州茅臺和五糧液以及寧德時代是目前基金重倉股前三名。中信證券指出：目前白酒優質龍頭已處于合理估值中樞偏下的水平，建議對部分股票堅定配置并逐步加倉，并且要關注次高端品牌。但更多散戶卻認為不應該繼續購入，所以我們應當如何看待對白酒股購入相對分化的的觀點呢？

歐陽千里：近期來，利好出盡即利空，所以白酒股整體會出現回調，是因為“投機者”太多，而“投資者”太少所致。對于下半年白酒股的走勢，總結為這么一句話，短期利空之下有上漲，長期利好之下有下跌。

主持人徐冉：隨著時代的發展，年輕一代對于白酒的情感已截然不同，似乎缺乏興趣。這是否會對日后白酒市場發展造成影響？白酒市場的發展會不會出現資本市場與商品市場截然不同的狀態呢？

歐陽千里：白酒賽道或許不再是年輕人的樂土。70后、80后的奮斗動力源于“貧困”，渴望融入圈層獲取資源，收獲財富，與白酒消費場景很契合；90后、00后的奮斗動力源于“興趣”，再加上其社交方式的多元化，白酒賽道即將迎來新的挑戰。

正是因為高度白酒對于90后、00后吸引力下滑，所以資本市場密切關注低度酒飲，低飲酒飲再次迎來新一波的融資熱潮。目前，高度白酒的營銷方式也在發生改變與嘗試，比如瀘州老窖“冰飲”，茅臺酒的“雞尾酒”等。

長期來看，白酒資本市場一定是商品市場基本面的反饋。以茅臺為例，讓太多的人對醬香產生了期待，以致于“再造一個茅臺”具備極強的號召力。所以說，茅臺鎮的新品牌不斷涌現，資本也不斷向醬酒行業集中。如果資本市場與商品市場截然不同，那應該是“虛擬貨幣”，而不是白酒資本市場。（張燕、劉瀟整理）

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