首創置業股份有限公司（以下簡稱“首創置業”；02868.HK）獲批私有化后，仍“錢景”堪憂。

7月27日，首創置業發布《關于行使2018年度第二期中期票據贖回權的公告》。公告稱：“結合公司經營情況及資金安排，公司計劃于8月29日贖回‘18首創置業MTN001’，贖回金額20億元，付息金額1.23億元，贖回價格100元/百元面值。”

首創置業此次贖回的票據僅是其近30個已發行未到期票據之一。Wind數據顯示，截至7月29日，首創置業的未到期票據余額合計約為298.83億元。而這些票據債券，也僅是首創置業千億負債的冰山一角。

負債壓身、經營業績波動，自認已經基本失去上市平臺股權融資優勢、失去上市原有意義的首創置業主動申請退市，獲得北京首都創業集團有限公司（以下簡稱“首創集團”）私有化。根據2020年報，截至2020年末，首創集團持有首創置業56.7%的股份，為第一大股東。

根據7月29日首創集團在2021年半年工作總結會議披露數據，2021年上半年，首創集團實現營業收入231.1億元，完成全年目標的42%，上半年未實現目標過半。

作為首創置業的大股東，首創集團自身也是債務高企，并因欠款身陷多起訴訟，如今私有化又能否緩解首創置業的資金壓力？《投資者網》就相關問題聯系首創集團及首創置業，一直未收到公司方面回復。

溢價私有化

首創置業于2003年在香港聯交所主板上市交易；時隔近20年后，首創置業自愿申請退市。根據今年7月9日晚間首創置業發布公告，公司已與北京首創城市發展集團有限公司（以下簡稱“首創城市發展”）訂立合并協議，將根據合并協議的條款及條件實施合并，并擬向聯交所申請自愿撤銷H股于聯交所的上市地位。

根據首創置業退市計劃，首創城市發展作為本次私有化的要約人，是首創集團專門為合并首創置業而成立的，此前并未持有首創置業任何股份。工商信息顯示，首創城市發展于6月10日剛剛注冊成立，是首創集團持股100%的全資子公司。公告顯示，合并完成后，首創城市發展將承接首創置業的全部資產、負債、權益、業務、人員、合約以及一切其他權利及義務，首創置業隨后將注銷登記。

公告顯示，支付注銷H股及非H股外資股的總對價將以內部資源支付。于公告日期，首創置業已發行的有關證券約43.63億股股份，其中包括約15.31億股H股、24.74億股內資股及3.58億股非H股外資股。當中，首創集團擁有首創置業24.74億股內資股。

根據公告，首創城市發展將向首創置業H股股東以現金支付注銷價每股H股2.80港元、向非H股外資股股東以現金支付注銷價每股非H股外資股人民幣2.33元；及向內資股股東（即首創集團）支付注銷價每股內資股人民幣2.33元。據此簡單計算，首創城市發展須以現金支付約42.87億港元及人民幣8.36億元（相當于約10.02億港元），合計約52.89億港元。

Wind數據顯示，首創置業公布私有化停牌前五個交易日收盤均價為1.73港元/股，以注銷價每股H股2.80港元來看，溢價約61.85%。

腳踩兩道紅線

公開資料顯示，首創置業是中國領先的房地產綜合營運商，主要以發展中高檔住宅為主，高檔商用物業開發為輔，以及多種物業類型綜合營運。自從2003年成功在香港上市后，首創置業就曾多次傳出回歸A股的消息，但是均未實現。

首創置業作為一家上市18年多的大型房地產企業，近年來的業績表現并不理想。財報顯示，2018年至2020年，首創置業的營業收入分別為232.57億元、187.49億元、202.75億元，凈利潤分別為13.75億元、13.16億元、3762.30萬元，逐年下滑。

此前，首創置業曾在2018年提出“三年千億”的發展目標，并要在2019年實現銷售額千億。

不過，以2020年銷售額來看，根據中指研究院數據，首創置業2020年全年實現銷售額708.6億元，在行業中排名位列56，與千億目標相比，首創置業的銷售額仍存差距。

今年上半年，首創置業實現銷售額402.7億元，同比增長19.5%；累計實現簽約面積約174.3萬平方米。

與此同時，首創置業還有千億負債懸頂。Wind數據顯示，截至2020年末，首創置業的總負債為1632.2億元，較2019年1432.28億元呈現較大幅度增長。其中，有息負債為974億元。而公司年末現金及現金等價物僅為356.5億元。

此外，首創置業還腳踩“三道紅線”中的兩條。2020年，首創置業的剔除預售款以后的凈資產負債率為71.3%；凈負債率127%，現金短債比為1.13。前兩項指標仍觸碰“紅線”。這也將限制公司后續的融資增長比例。

大股東欠款身陷訴訟

首創置業債務壓身，其大股東首創集團的資金狀況也并不樂觀。

根據首創置業7月12日發布《關于簽署吸收合并協議的公告》，若本次吸收合并最終完成，合并方作為合并后存續方將成為首創集團100%持股的國有全資企業。

首創集團官網信息顯示，首創集團組建于1995年，是北京市政府所屬的國有大型企業。多年的發展，首創集團已經構建環保產業、房地產、基礎設施和金融服務四大核心主業，擁有4家上市公司（分別為首創置業、北京首創股份有限公司、首創環境控股有限公司、首創鉅大有限公司）。截至2020年末，首創集團總資產超4000億元。

值得注意的是，首創集團近期卻因拖欠款項而訴訟纏身。在近期上海電氣集團股份有限公司（簡稱“上海電氣”）因87億元應收賬款逾期的財務風波中，浮現了首創集團的欠款情況。

上海電氣5月30日發布的《關于子公司重大訴訟的公告》顯示，上海電氣持股40%的控股子公司上海電氣通訊技術有限公司（簡稱“通訊公司”）應收賬款普遍逾期，為減少損失，通訊公司向上海市第二中級人民法院提起訴訟，請求判令被告首創集團、北京首都創業集團有限公司貿易分公司向通訊公司合計支付貨款11.93億元及違約金。法院已于2021年5月27日立案受理。

根據企查查裁判文書信息，首創集團的訴訟糾紛不少，被起訴案由主要有企業借貸糾紛22起，買賣合同糾紛17起等。

財務方面，根據首創集團債券財務信息，2018年至2020年，首創集團的營業收入489.49億元、459.17億元、508.32億元；凈利潤分別為45億元、51.47億元、39.29億元，略有波動。

近三年首創集團的負債卻呈現持續上漲態勢，總負債由2018年的2466.2億元上漲至2021年一季度末的3152.56億元；其中，帶息債務由1648.3億元漲至2047.39億元；而同期，貨幣資金僅從390.12億元升至585.97億元，截至2021年一季度，首創集團的資產負債率為75.61%，高于行業中位數62.39%。

數據顯示，2021年一季度，首創集團的主營業務利潤率為3.38%，較2020年末的11.6%出現較大降幅。

首創集團2021年上半年還未實現過半營收目標。據首創集團披露，2021年上半年，首創集團實現營業收入231.1億元，同比增長19.9%，完成全年目標的42%；實現歸母凈利潤7.1億元，同比增長26.3%；實現經營凈現金流51.8億元，同比增長9.8%。

如今，吸收合并首創置業后，訴訟纏身、債務高企的首創集團能否帶領首創置業走出債務窘境，實現更高質量發展？《投資者網》將持續關注。（思維財經出品）

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