時(shí)代商學(xué)院研究員鄭少娜

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一且愈發(fā)依賴單一地區(qū)，報(bào)告期內(nèi)，通過會(huì)計(jì)政策變更就輕輕松松增加近3億元營(yíng)收，IPO企業(yè)杰創(chuàng)智能科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“杰創(chuàng)智能”）進(jìn)行會(huì)計(jì)政策變更背后的動(dòng)機(jī)令人玩味。

5月21日，杰創(chuàng)智能提交了上市委的第二輪問詢函回復(fù)意見，該公司擬于創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)泰君安證券，保薦代表人為陳海庭和孟慶虎。

該公司是一家云計(jì)算及智能系統(tǒng)綜合服務(wù)提供商，為客戶提供涵蓋業(yè)務(wù)咨詢、方案設(shè)計(jì)、設(shè)備采購(gòu)、產(chǎn)品研發(fā)、系統(tǒng)集成及運(yùn)營(yíng)維護(hù)的全周期綜合解決方案。

報(bào)告期內(nèi)（下指2018—2020年），杰創(chuàng)智能的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)迅速，2018年至2020年，該公司營(yíng)收的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)56.34%；凈利潤(rùn)的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)84.26%，而這驚人的數(shù)字背后也藏著杰創(chuàng)智能的小心思，該公司究竟是如何達(dá)到這么高的業(yè)績(jī)?cè)鏊倌兀渴欠駷榱藰I(yè)績(jī)而忽略發(fā)展質(zhì)量呢？

業(yè)務(wù)依賴單一地區(qū)，變更會(huì)計(jì)政策美化業(yè)績(jī)嫌疑難消

報(bào)告期內(nèi)，杰創(chuàng)智能的系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入占比分別為87.29%、93.81%和91.7%，是該公司的主要收入來源，其客戶主要為政府部門、事業(yè)單位及大中型企業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，杰創(chuàng)智能似乎無法有效開拓其他區(qū)域的市場(chǎng)，業(yè)務(wù)收入較為依賴單一地區(qū)。

招股書顯示，如圖表1所示，2018—2020年，杰創(chuàng)智能來自華南地區(qū)的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為63.69%、84.64%和84.01%，其中廣東省業(yè)務(wù)是該公司收入的主要來源，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為53.7%、83.05%和52.16%。

而對(duì)比其招股書披露的可比公司恒鋒信息（300605.SZ）、銀江股份（300020.SZ）、太極股份（002368.SZ）、佳都科技（600728.SH），報(bào)告期內(nèi)，上述幾家公司主要經(jīng)營(yíng)區(qū)域的營(yíng)收占比均值分別為50.28%、53.22%和47.11%，顯著低于杰創(chuàng)智能。

IPO企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力是保護(hù)投資者免受致命損失的重要保障，是資本市場(chǎng)健康運(yùn)作的基礎(chǔ)，因此也成為監(jiān)管層重點(diǎn)關(guān)注的方向。而依賴單一地區(qū)似乎成為杰創(chuàng)智能的當(dāng)前發(fā)展困境。報(bào)告期內(nèi)，該公司來自華南地區(qū)的營(yíng)收占比不斷增加，一度超過營(yíng)收的8成，且主要來自系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的收入，過度依賴單一地區(qū)和業(yè)務(wù)，杰創(chuàng)智能可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存疑，且容易陷入經(jīng)營(yíng)發(fā)展瓶頸。

為了改變財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)結(jié)果，2017年，杰創(chuàng)智能變更會(huì)計(jì)政策，該公司將系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入由終驗(yàn)法修改為完工百分比法。

如圖表2所示，在不同會(huì)計(jì)政策下，該公司的營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)存在較大的差異。以2020年為例，杰創(chuàng)智能采用完工百分比法的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為10.32億元和1.67億元，而在終驗(yàn)法下的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為7.41億元和1.22億元。也就是說，在改變會(huì)計(jì)政策后，2020年杰創(chuàng)智能的營(yíng)業(yè)收入相對(duì)增加2.91億元，凈利潤(rùn)相對(duì)增加4490.69萬元。

對(duì)于會(huì)計(jì)政策的變更，杰創(chuàng)智能表示，因公司系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)訂單金額增長(zhǎng)，項(xiàng)目施工周期變長(zhǎng)，為了更真實(shí)地反應(yīng)系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)特點(diǎn)和經(jīng)營(yíng)成果，該公司將系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入確認(rèn)方法由項(xiàng)目完工驗(yàn)收后一次性確認(rèn)收入變更為按照履約進(jìn)度確認(rèn)收入，符合相關(guān)《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定。該做法是否符合規(guī)定尚難斷言，但杰創(chuàng)智能始終難逃美化業(yè)績(jī)以利于上市的嫌疑。

時(shí)代商學(xué)院還注意到，杰創(chuàng)智能的系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)按合同簽署方式分為總包業(yè)務(wù)和分包業(yè)務(wù)，在分包業(yè)務(wù)模式中，杰創(chuàng)智能與總包方簽訂合同，作為承包方為客戶提供服務(wù)，承接的項(xiàng)目由總包方負(fù)責(zé)驗(yàn)收。

因此，與終驗(yàn)法相比，杰創(chuàng)智能采用完工百分比的會(huì)計(jì)政策存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，若項(xiàng)目已確認(rèn)收入但總包方整體驗(yàn)收仍存在較大不確定性，那么可能會(huì)對(duì)杰創(chuàng)智能的最終收入造成一定的影響。

低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)致毛利率大幅波動(dòng)，項(xiàng)目存瑕疵遭客戶罰款

報(bào)告期內(nèi)，杰創(chuàng)智能所處的智慧城市和智慧安全領(lǐng)域市場(chǎng)快速發(fā)展，新進(jìn)入的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者不斷增多，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈。而行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇很可能引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)。

報(bào)告期內(nèi)杰創(chuàng)智能的毛利率波動(dòng)較大，招股書顯示，2018—2020年，杰創(chuàng)智能的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為28.46%、21.09%和28.51%，2019年毛利率同比減少4.59個(gè)百分點(diǎn)，而2020年毛利率同比增加6.62個(gè)百分點(diǎn)，變化波動(dòng)較大。其中，2019年和2020年，該公司技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率分別下滑了14.83和3.25個(gè)百分點(diǎn)。

時(shí)代商學(xué)院研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)于2019年的毛利率大幅下滑，主要由于杰創(chuàng)智能主動(dòng)采取了低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈下，該公司主動(dòng)讓利而低價(jià)中標(biāo)，對(duì)其盈利水平產(chǎn)生不利影響。而2020年毛利率上升，主要由于系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)和產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)的收入占比提升，拉高了整體毛利率。

事實(shí)上，同行業(yè)可比公司規(guī)模較大，上市時(shí)間較早，實(shí)力強(qiáng)勁，杰創(chuàng)智能為提高中標(biāo)概率，往往會(huì)采用低價(jià)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略進(jìn)行招投標(biāo)，從而影響項(xiàng)目整體毛利率。低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)雖然在短期內(nèi)能夠打壓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但也降低了企業(yè)的利潤(rùn)，甚至?xí)档拖萑霅盒醒h(huán)，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，不利于行業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

不僅如此，企業(yè)依賴低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)獲得項(xiàng)目，一方面反映企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，另一方面也很可能導(dǎo)致品質(zhì)和服務(wù)質(zhì)量可能大打折扣。報(bào)告期內(nèi)，因項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)管理、品質(zhì)等問題，杰創(chuàng)智能頻頻向客戶支付罰款，這也說明該公司在品控管理方面存在疏漏。

2017年，杰創(chuàng)智能存在將其承接的系統(tǒng)集成項(xiàng)目分包給無施工勞務(wù)資質(zhì)的勞務(wù)分包商的情形，合計(jì)金額為4.71萬元。此外，2018—2020年，杰創(chuàng)智能支付的客戶罰款分別為4.3萬元、2.28萬元和0.8萬元，主要因項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)管理、品質(zhì)扣款等原因而向客戶支付罰款。

總結(jié)

長(zhǎng)期依賴于單一地區(qū)業(yè)務(wù)，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力成為擺在杰創(chuàng)智能未來發(fā)展道路上的一條“攔路虎”。2020年，在變更會(huì)計(jì)政策后，杰創(chuàng)智能的營(yíng)業(yè)收入增加了2.9億元，凈利潤(rùn)增加了4490.69萬元，對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化影響較大，不排除該公司存在為了美化業(yè)績(jī)而進(jìn)行會(huì)計(jì)政策變更的嫌疑。

此外，靠低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略換來的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，往往是傷敵一千，自損八百，企業(yè)的利潤(rùn)空間降低，相應(yīng)的品質(zhì)和服務(wù)質(zhì)量也會(huì)大打折扣。報(bào)告期內(nèi)，因項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)管理、品質(zhì)等問題，杰創(chuàng)智能頻頻向客戶支付罰款，無不是在給其經(jīng)營(yíng)管理敲響警鐘。

通過會(huì)計(jì)政策變更調(diào)整和美化經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，依賴低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)獲得項(xiàng)目，不注重對(duì)品質(zhì)和服務(wù)質(zhì)量的把控，杰創(chuàng)智能為了業(yè)績(jī)而忽略發(fā)展質(zhì)量的道路只會(huì)越走越窄。

6月11日，就上述相關(guān)問題，時(shí)代商學(xué)院向杰創(chuàng)智能發(fā)函詢問，但截至發(fā)稿該公司仍未回復(fù)。

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