時代商學院研究員鄭少娜

業務結構單一且愈發依賴單一地區，報告期內，通過會計政策變更就輕輕松松增加近3億元營收，IPO企業杰創智能科技股份有限公司（以下簡稱“杰創智能”）進行會計政策變更背后的動機令人玩味。

5月21日，杰創智能提交了上市委的第二輪問詢函回復意見，該公司擬于創業板上市，保薦機構為國泰君安證券，保薦代表人為陳海庭和孟慶虎。

該公司是一家云計算及智能系統綜合服務提供商，為客戶提供涵蓋業務咨詢、方案設計、設備采購、產品研發、系統集成及運營維護的全周期綜合解決方案。

報告期內（下指2018—2020年），杰創智能的營收和凈利潤增長迅速，2018年至2020年，該公司營收的年復合增長率達56.34%；凈利潤的年復合增長率達84.26%，而這驚人的數字背后也藏著杰創智能的小心思，該公司究竟是如何達到這么高的業績增速呢？是否為了業績而忽略發展質量呢？

業務依賴單一地區，變更會計政策美化業績嫌疑難消

報告期內，杰創智能的系統集成業務收入占比分別為87.29%、93.81%和91.7%，是該公司的主要收入來源，其客戶主要為政府部門、事業單位及大中型企業。報告期內，杰創智能似乎無法有效開拓其他區域的市場，業務收入較為依賴單一地區。

招股書顯示，如圖表1所示，2018—2020年，杰創智能來自華南地區的收入占主營業務收入的比例分別為63.69%、84.64%和84.01%，其中廣東省業務是該公司收入的主要來源，占主營業務收入的比例分別為53.7%、83.05%和52.16%。

而對比其招股書披露的可比公司恒鋒信息（300605.SZ）、銀江股份（300020.SZ）、太極股份（002368.SZ）、佳都科技（600728.SH），報告期內，上述幾家公司主要經營區域的營收占比均值分別為50.28%、53.22%和47.11%，顯著低于杰創智能。

IPO企業的可持續經營能力是保護投資者免受致命損失的重要保障，是資本市場健康運作的基礎，因此也成為監管層重點關注的方向。而依賴單一地區似乎成為杰創智能的當前發展困境。報告期內，該公司來自華南地區的營收占比不斷增加，一度超過營收的8成，且主要來自系統集成業務的收入，過度依賴單一地區和業務，杰創智能可持續經營能力存疑，且容易陷入經營發展瓶頸。

為了改變財務狀況和經營結果，2017年，杰創智能變更會計政策，該公司將系統集成業務收入由終驗法修改為完工百分比法。

如圖表2所示，在不同會計政策下，該公司的營業收入與凈利潤存在較大的差異。以2020年為例，杰創智能采用完工百分比法的營業收入和凈利潤分別為10.32億元和1.67億元，而在終驗法下的營業收入和凈利潤分別為7.41億元和1.22億元。也就是說，在改變會計政策后，2020年杰創智能的營業收入相對增加2.91億元，凈利潤相對增加4490.69萬元。

對于會計政策的變更，杰創智能表示，因公司系統集成業務訂單金額增長，項目施工周期變長，為了更真實地反應系統集成業務特點和經營成果，該公司將系統集成業務收入確認方法由項目完工驗收后一次性確認收入變更為按照履約進度確認收入，符合相關《會計準則》的規定。該做法是否符合規定尚難斷言，但杰創智能始終難逃美化業績以利于上市的嫌疑。

時代商學院還注意到，杰創智能的系統集成業務按合同簽署方式分為總包業務和分包業務，在分包業務模式中，杰創智能與總包方簽訂合同，作為承包方為客戶提供服務，承接的項目由總包方負責驗收。

因此，與終驗法相比，杰創智能采用完工百分比的會計政策存在一定的風險，若項目已確認收入但總包方整體驗收仍存在較大不確定性，那么可能會對杰創智能的最終收入造成一定的影響。

低價競爭致毛利率大幅波動，項目存瑕疵遭客戶罰款

報告期內，杰創智能所處的智慧城市和智慧安全領域市場快速發展，新進入的市場競爭者不斷增多，行業內競爭愈加激烈。而行業競爭加劇很可能引發價格戰。

報告期內杰創智能的毛利率波動較大，招股書顯示，2018—2020年，杰創智能的主營業務毛利率分別為28.46%、21.09%和28.51%，2019年毛利率同比減少4.59個百分點，而2020年毛利率同比增加6.62個百分點，變化波動較大。其中，2019年和2020年，該公司技術服務業務的毛利率分別下滑了14.83和3.25個百分點。

時代商學院研究發現，對于2019年的毛利率大幅下滑，主要由于杰創智能主動采取了低價競爭策略，在市場競爭激烈下，該公司主動讓利而低價中標，對其盈利水平產生不利影響。而2020年毛利率上升，主要由于系統集成業務和產品銷售業務的收入占比提升，拉高了整體毛利率。

事實上，同行業可比公司規模較大，上市時間較早，實力強勁，杰創智能為提高中標概率，往往會采用低價的市場競爭策略進行招投標，從而影響項目整體毛利率。低價競爭雖然在短期內能夠打壓競爭對手，但也降低了企業的利潤，甚至會降低陷入惡行循環，同質化競爭嚴重，不利于行業的長期穩定發展。

不僅如此，企業依賴低價競爭獲得項目，一方面反映企業競爭力不強，另一方面也很可能導致品質和服務質量可能大打折扣。報告期內，因項目現場管理、品質等問題，杰創智能頻頻向客戶支付罰款，這也說明該公司在品控管理方面存在疏漏。

2017年，杰創智能存在將其承接的系統集成項目分包給無施工勞務資質的勞務分包商的情形，合計金額為4.71萬元。此外，2018—2020年，杰創智能支付的客戶罰款分別為4.3萬元、2.28萬元和0.8萬元，主要因項目現場管理、品質扣款等原因而向客戶支付罰款。

總結

長期依賴于單一地區業務，持續經營能力成為擺在杰創智能未來發展道路上的一條“攔路虎”。2020年，在變更會計政策后，杰創智能的營業收入增加了2.9億元，凈利潤增加了4490.69萬元，對經營業績變化影響較大，不排除該公司存在為了美化業績而進行會計政策變更的嫌疑。

此外，靠低價競爭策略換來的經營業績，往往是傷敵一千，自損八百，企業的利潤空間降低，相應的品質和服務質量也會大打折扣。報告期內，因項目現場管理、品質等問題，杰創智能頻頻向客戶支付罰款，無不是在給其經營管理敲響警鐘。

通過會計政策變更調整和美化經營業績，依賴低價競爭獲得項目，不注重對品質和服務質量的把控，杰創智能為了業績而忽略發展質量的道路只會越走越窄。

6月11日，就上述相關問題，時代商學院向杰創智能發函詢問，但截至發稿該公司仍未回復。

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