原標題：朝聚眼科欲赴港IPO：多家眼科醫院扎堆上市加劇競爭，醫療糾紛問題或被放大

6月23日前，朝聚眼科將評估投資者對其香港IPO的需求，IPO計劃募資3億美元，海通國際和華泰國際擔任此次交易的聯席保薦人。

朝聚眼科于1988年在內蒙古包頭創立，目前有17間眼科醫院及23間視光中心，其業務主要包括消費眼科服務及基礎眼科服務。消費眼科服務包括屈光矯正（包括老視矯治）、近視防控以及提供視光產品及服務，這些服務的費用一般由客戶承擔。基礎眼科服務包括公共醫療保險計劃可能涵蓋的白內障、青光眼、斜視及小兒眼病等多種常見眼科疾病治療。

不過，鑒于近年來中國社會消費需求增加，朝聚眼科計劃未來將戰略重心更多地放在消費眼科服務業務上。原因在于，在消費升級與眼科服務需求上升雙重驅動下，近視防控等消費眼科服務的受眾更加廣泛，市場空間更為龐大。另外，基礎眼科服務更容易產生醫患風險。

招股書顯示，朝聚眼科近年來營收呈上升趨勢，2018年到2019年，公司分別錄得收益6.33億元、7.15億元，同比增長12.9%。2020年前9個月收入為5.97億元，同比增加8.5%。

朝聚眼科的純利率及股本回報率也都在逐年增長。公司純利率從2018年的4.6%提升至2019年的9.9%，并進一步提升至2020年前三季度的17.2%。純利率處于行業同期平均值的高位，與行業龍頭愛爾眼科2020年同期純利率18.1%接近。

眼科行業仍處增量市場，多家眼科醫院扎堆IPO

臨床醫學界向來有“金眼科、銀牙科”的傳言。事實上所言不虛，朝聚眼科所處的賽道極具吸引力。弗若斯特沙利文數據顯示，中國眼科醫療服務市場的規模從2015年的人民幣730億元增加至2019年的1275億元，復合年增長率達15.0%，預計將進一步增至2024年的2231億元。

一方面，國家政策鼓勵社會資本辦醫，使得民營眼科專科醫院迅速擴張。頭豹研究院報告顯示，未來，受限于財政壓力，公立眼科醫院的擴張速度趨緩，而民營醫院借機快速發展。預計2020-2025年中國民營眼科醫療行業將以19.5%的增速持續擴張，市場集中度將進一步提升，行業增量蛋糕使得行業龍頭受益更多。

另一方面，人們的眼科診療需求龐大且持續增長中。國家衛健委發布的《中國眼健康白皮書》表明，眼科醫療服務在國內有著巨大的需求。國內青少年近視眼總體發生率為53.6%，大學生總體發生率超90%；60歲以上人群白內障發病率高達80%以上，仍然是我國首位致盲性疾病；代謝相關性眼病、高度近視引發的眼底病變凸顯，與白內障一并成為我國當前主要的致盲眼病；干眼發病率約21%-30%。

在廣闊的市場前景驅動下，這條賽道上已然跑出一個三千多億市值的行業巨頭——愛爾眼科。此外，這兩年來，國內眼科醫院集團正在扎堆上市，華夏眼科、何氏眼科、普瑞眼科都已經遞交了招股書，準備沖刺A股。

同時，有趣的現象是，幾家眼科醫院集團各自在不同的區域“稱霸”，呈各占山頭之勢。華夏眼科集中在華東地區，普瑞眼科則在西南地區，何氏眼科主要在遼寧為主的北方地區，朝聚眼科在內蒙古地區。

對此，富途投研團隊分析師告訴藍鯨財經記者，一方面，民營眼科的關鍵在于醫生資源獲取、質量把控以及復制能力。地方性的眼科連鎖在當地比較容易產生影響力，可以較容易獲取當地的醫生資源，但較難將其擴大復制。另一方面，眼科連鎖店的特點就是標準化、重資產、可復制的，背后需要資本的支撐形成規模優勢和先發優勢。

華廈、普瑞、何氏和朝聚眼科四者IPO的目的皆是想要募集資金，自建醫院快速擴張。現在眼科市場還處于增量市場，各家企業均有全國化布局的野心，從區域走向全國。以上這四家企業均為各自區域的龍頭，在各自的區域都站穩了腳跟。

富途投研團隊還表示，從未來增長空間的角度而言，目前整體眼科行業處于增量市場，空白市場還很多，并未到存量市場競爭。且在眼科產業鏈中，眼科服務市場的產業價值鏈占到了70%，所以該賽道的空間天花板還很高。

朝聚眼科難與行業龍頭抗衡，上市之后醫療糾紛問題或被放大

雖然眼科服務市場廣闊，但是對于朝聚眼科而言，未來如果成功上市，仍然面臨較多的挑戰。

從市場占有率的角度來說，已有行業巨頭愛爾眼科珠玉在前，未來較長一段時間都會在國內一家獨大。從旗下醫療機構的數量和分布上看，愛爾眼科的規模最大，連鎖機構遍布全國，截至2019年底，其并表的境內醫院、門診部分別為105家、65家。在上市公司體系外，愛爾眼科并購基金同期還擁有275家醫院、37家門診部。而朝聚眼科僅有有17間眼科醫院及23間視光中心。

幾家眼科醫院集團進行對比的話，以2019年為同一對比口徑，愛爾眼科、華廈眼科、何氏眼科、朝聚眼科營收分別約為100億元、25億元、11億元、7.5億元和7.1億元。后四者與龍頭大哥仍有不小的差距。

因此，朝聚眼科想通過IPO進行全國擴張之路，但是離開內蒙古的“自家地盤”之后，是否有能力與其他眼科醫院集團搶食，有待驗證。

在富途投研團隊看來，朝聚眼科眼前可能不是思考如何去挑戰愛爾眼科，而是如何站穩內蒙古市場條件下，穩健地擴張，提升江浙地區和全國影響力，加速對二三線市場的下沉。

除了面臨激烈的市場競爭，由于眼科手術等診療服務受患者個體、醫生技術及醫療設備等多重因素影響，企業面臨投訴、經濟賠償或法律訴訟，有損于企業聲譽與品牌美譽度。

尤其是眼科醫院集團上市進程加速的背景下，其醫療糾紛、醫患關系的問題也會被聚焦和放大，對企業產生重大負面影響。

2020年年底，武漢市中心醫院急診科主任艾芬與愛爾眼科醫院的糾紛，在社交平臺上鬧得沸沸揚揚，令愛爾眼科深陷信任危機，市值一度蒸發近300億元。

朝聚眼科也未能幸免。根據招股書，朝聚眼科共有42宗與患者有關的醫療糾紛，當中41宗已于截至最后可行日期解決，并向投訴患者合共支付人民幣240萬元。目前，朝聚眼科尚有一宗未解決糾紛，該名患者在包頭醫院接受手術后出院，之后發生角膜感染。患者后續由于該等感染導致視力喪失，故而指控醫療失誤及治療不當。

富途投研團隊向藍鯨財經記者表示，眼科醫療領域出現眼睛治療問題的情況是普遍存在的，眼睛結構復雜精細，對醫生臨床水平、醫療器械的要求非常高。任何醫院都不可能保障完全規避營運所引致的病人投訴、醫療糾紛及法律訴訟等固有風險。

因此，公司如何處理這些問題則變得在快速發展的道路上變得尤為關鍵。首先，眼科醫院集團需要盡力獲取優質醫生資源、購買高精度的醫療器械等，從源頭上避免醫患事故的發生。其次，醫患事故發生之后，相關眼科醫院需要公開透明地走相關的醫患事故流程機制，緩解信任危機。

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