理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)迎來(lái)最嚴(yán)監(jiān)管。

6月11日，銀保監(jiān)會(huì)和央行聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱《通知》），要求現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)確保持有足夠的具有良好流動(dòng)性的資產(chǎn)，并明確：每只現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品的杠桿水平不得超過(guò)120%。

在產(chǎn)品名稱中使用“貨幣”“現(xiàn)金”“流動(dòng)”等類(lèi)似字樣的理財(cái)產(chǎn)品均視為現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品。

國(guó)內(nèi)理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模龐大。據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行淖钚聰?shù)據(jù)，截至一季度末，國(guó)內(nèi)銀行理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)25.03萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.02%；理財(cái)公司存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模7.61萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)5倍。

在更為高門(mén)檻的金融衍生品領(lǐng)域，更是十人入局九人虧，成為監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。

金融衍生品，指其價(jià)值取決于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)、指數(shù)或特定事件的金融合約，包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)及掉期（互換）。高杠桿是上述金融衍生品的特征之一，其中外匯交易的杠桿率甚至高達(dá)100倍。

個(gè)人投資者往往會(huì)被其“高收益”的噱頭吸引，而忽視自身所能承受的風(fēng)險(xiǎn)程度。

6月11日，接觸金融衍生品兩個(gè)多月的邵白（化名）向時(shí)代周報(bào)記者表示，投資兩個(gè)月就虧了一年工資，這筆學(xué)費(fèi)代價(jià)不小。關(guān)鍵是一虧就想回本，那就只能重倉(cāng)，然后繼續(xù)虧損，循環(huán)往復(fù)越陷越深。

就在6月10日，銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清在陸家嘴論壇上表示，從成熟金融市場(chǎng)看，參與金融衍生品投資的主要是機(jī)構(gòu)投資者，非常不適合個(gè)人投資理財(cái)。

6月11日，一位國(guó)有大行廣州分行財(cái)富管理人士表示，從打破理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付到限制杠桿率，監(jiān)管對(duì)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)嚴(yán)格規(guī)范的態(tài)勢(shì)已經(jīng)形成。下一步，監(jiān)管可能會(huì)嚴(yán)格限制個(gè)人投資者參與金融衍生品交易。

高杠桿，高風(fēng)險(xiǎn) 

6月11日，蘇寧金融研究院高級(jí)研究員黃大智對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，廣義來(lái)看，金融衍生品算是理財(cái)產(chǎn)品的一種，但金融衍生品的準(zhǔn)入門(mén)檻比較高。相較于個(gè)人投資的理財(cái)產(chǎn)品，金融衍生品更多情況下是機(jī)構(gòu)用做風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的工具。

金融衍生品的散戶“存活率”不高。

6月11日，東證期貨業(yè)務(wù)經(jīng)理陳明（化名）對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō)：“基本上過(guò)來(lái)的開(kāi)戶的人里，100個(gè)人里有80個(gè)半年左右就全部虧完了，剩下來(lái)的20個(gè)可能大概率也撐不到一年。”

時(shí)代周報(bào)記者了解到，金融衍生業(yè)務(wù)是大型企業(yè)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的常用手段，可有效對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，金融衍生業(yè)務(wù)具有高杠桿性、高風(fēng)險(xiǎn)性和復(fù)雜性，如管控不當(dāng)，容易發(fā)生損失風(fēng)險(xiǎn)。

機(jī)構(gòu)有時(shí)也難逃金融衍生品虧損厄運(yùn)。大宗商品供應(yīng)鏈平臺(tái)服務(wù)商瑞茂通是金融衍生品交易的“常客”，其2020年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，瑞茂通2020年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.57億元，同比下降62.06%。報(bào)告期內(nèi)外匯衍生品虧損約3.50億元人民幣。

報(bào)告指出，“在開(kāi)展境外采購(gòu)業(yè)務(wù)時(shí)多使用美元信用證與客戶結(jié)算，信用證還款前，開(kāi)證公司賬面會(huì)形成大量美元負(fù)債。因此，公司執(zhí)行外匯衍生品避險(xiǎn)策略。”

業(yè)內(nèi)人士表示，雖然外匯衍生品的主要功能是對(duì)沖匯率波動(dòng)導(dǎo)致的資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)，但美元對(duì)人民幣的匯率走勢(shì)難以預(yù)測(cè)，時(shí)有虧損。

金融衍生品杠桿高，風(fēng)險(xiǎn)難以預(yù)估。陳明表示，假如客戶購(gòu)入一份銅合約，假設(shè)1噸價(jià)格是1萬(wàn)元，保證金比例是10%，拿實(shí)際上客戶只要支付1000元，剩下的由期貨商先墊付，這一單就是10倍杠桿。

邵白向時(shí)代周報(bào)記者透露，“大部分人都會(huì)選擇加杠桿，具體加多少看個(gè)人選擇。期貨不加杠桿那還不如玩股票。”通常情況，期貨交易的杠桿可以達(dá)到保證金的10-20倍，而外匯交易的杠桿比例可以達(dá)到1：100，即外匯交易中客戶出資1%，銀行和交易商給你提供99%的資金擔(dān)保。

時(shí)代周報(bào)記者了解到，在期貨交易中，期貨買(mǎi)方和賣(mài)方必須按照其所買(mǎi)賣(mài)期貨合約價(jià)值的一定比率（通常為5%~15%）繳納保證金，用于結(jié)算和保證履約。假設(shè)用戶掛鉤產(chǎn)品跌價(jià)，賬戶里會(huì)扣除保證金，當(dāng)?shù)陀谝欢ㄋ浇灰姿蜁?huì)提示追加保證金，以規(guī)避期貨商本身的風(fēng)險(xiǎn)。

2018年，郭樹(shù)清曾在上海陸家嘴論壇上表示，“收益率超過(guò)6%就要打問(wèn)號(hào)，超過(guò)8%就很危險(xiǎn)，10%以上就要準(zhǔn)備損失全部本金。”

中山大學(xué)國(guó)際金融學(xué)院教授周天蕓表示，影響金融衍生品（包括匯率、黃金）走勢(shì)的因素有政治、經(jīng)濟(jì)、心理等。全球大事件多具有偶然性、突發(fā)性，個(gè)人投資者缺少專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，難以準(zhǔn)確評(píng)估情況，加上個(gè)人投資者無(wú)法及時(shí)跟蹤市場(chǎng)信息，難以形成價(jià)格預(yù)期，個(gè)人投資者參與金融衍生品交易很可能招致慘痛的損失。

理財(cái)產(chǎn)品負(fù)收益困境 

6月11日，工行廣州分行一名客戶經(jīng)理對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō)：“買(mǎi)黃金比較適合當(dāng)作配置，影響黃金價(jià)格因素非常多，走勢(shì)難以預(yù)測(cè)。像前年黃金跌到每克200多元，現(xiàn)在漲到每克380元左右。有位客戶當(dāng)時(shí)每克400多元入場(chǎng)被套了好幾年。”

任何金融產(chǎn)品都具有虧損風(fēng)險(xiǎn)，不僅高風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生品，還包括大眾化的理財(cái)產(chǎn)品。

時(shí)代周報(bào)記者查閱招商銀行一理財(cái)計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)發(fā)現(xiàn)，雖然理財(cái)計(jì)劃產(chǎn)品類(lèi)型為固定收益類(lèi)，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)為R2（穩(wěn)健型），但是上述依然標(biāo)明“投資者的本金和收益可能因市場(chǎng)變動(dòng)而蒙受損失，在最不利情況下，投資者甚至可能損失全部本金。”

有業(yè)內(nèi)人士表示，“穩(wěn)健型”理財(cái)產(chǎn)品不是絕對(duì)盈利的產(chǎn)品，這意味著在最壞的情況下，即便個(gè)人投資的本金全部虧損，最后也只能自己承擔(dān)結(jié)果。

時(shí)代周報(bào)記者了解到，雖然和金融衍生品相比，銀行理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)較低，但低風(fēng)險(xiǎn)的銀行理財(cái)產(chǎn)品并不能維系相對(duì)穩(wěn)定的收益。目前，銀行理財(cái)產(chǎn)品正面臨著負(fù)收益困境。

6月10日，天風(fēng)證券發(fā)布的銀行理財(cái)周報(bào)顯示，5月31日至6月6日發(fā)行的銀行理財(cái)平均預(yù)期年化收益率環(huán)比下降。監(jiān)測(cè)的理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期年化收益率為3.80%，同比下降6.4BP。六大行、股份行、城商行、農(nóng)商行發(fā)行的人民幣銀行理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期年化收益率分別為3.31%、3.69%、4.06%、3.87%，較上期變化幅度依次為-8.7BP、-21.4BP、-0.4BP、-1.0BP。

有分析人士稱，受到監(jiān)管政策的影響，各類(lèi)理財(cái)?shù)陌l(fā)行數(shù)量均呈下降趨勢(shì)，而且股份行理財(cái)平均預(yù)期年化收益率環(huán)比下降較多。

6月27日，《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售管理暫行辦法》（下稱《辦法》）即將生效。《辦法》要求，為保護(hù)投資者權(quán)益，銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)必須對(duì)投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估，堅(jiān)持“適當(dāng)性原則”，嚴(yán)禁把高于投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品賣(mài)給投資者。《辦法》強(qiáng)調(diào)，“推進(jìn)打破剛兌預(yù)期”。

基于此，理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)控制的要求日趨嚴(yán)格。

6月11日，銀保監(jiān)會(huì)、央行有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，要加強(qiáng)杠桿管控和融資交易管理。現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品的杠桿水平不得超過(guò)120%，同時(shí)加強(qiáng)產(chǎn)品同業(yè)融資的流動(dòng)性、交易對(duì)手和操作風(fēng)險(xiǎn)管理，具體措施有針對(duì)買(mǎi)入返售交易質(zhì)押品采用科學(xué)合理估值方法，審慎確定質(zhì)押品折扣系數(shù)等。

同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)對(duì)個(gè)人投資者的保護(hù)也有所提現(xiàn)。

關(guān)鍵詞： 堪稱 賭博 散戶 郭樹(shù)清