來源：中房報(bào)

原標(biāo)題：因?yàn)?億多元借款藍(lán)光跟金融機(jī)構(gòu)杠上了

樹欲靜而風(fēng)不止，剛剛緩了一口氣的四川藍(lán)光發(fā)展股份有限公司（600466.SH以下簡稱“藍(lán)光發(fā)展”）又遭遇了利空消息襲擊。5月31日晚，該公司在公告中透露，控股股東藍(lán)光投資控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱“藍(lán)光集團(tuán)”）持有的2%（約0.6億股）藍(lán)光發(fā)展股份將被相關(guān)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行強(qiáng)制處置程序，即按市場價(jià)格通過證券交易所集中競價(jià)方式進(jìn)行減持。

同一天，穆迪與標(biāo)普再度下調(diào)了藍(lán)光發(fā)展的評級,資本市場應(yīng)聲而動。6月1日，藍(lán)光發(fā)展的股價(jià)下跌了6.84%。債券方面，“20藍(lán)光02”跌21.88%，“19藍(lán)光02”跌8.02%，“16藍(lán)光01”跌12.82%。

據(jù)知情人士透露，此次藍(lán)光集團(tuán)的被動減持并非外界猜測的股權(quán)質(zhì)押爆倉，而是某金融機(jī)構(gòu)要求其提前還款遭拒，為了回收資金，不得已轉(zhuǎn)而處置這些作為擔(dān)保品的股票。若以藍(lán)光發(fā)展5月31日3.8元的收盤價(jià)計(jì)算，所涉資金僅為約2.3億元。該人士表示，藍(lán)光集團(tuán)應(yīng)該不是還不起，而是擔(dān)心若同意了一家的提前還款要求，其他機(jī)構(gòu)也會跟隨，進(jìn)而形成擠兌風(fēng)險(xiǎn)，因此這個(gè)口子不能開。

6月1日，藍(lán)光發(fā)展的內(nèi)部人士表示，控股股東減持對股價(jià)影響有限，評級下調(diào)的影響也可控，“目前最重要的是保證經(jīng)營性現(xiàn)金流和還款計(jì)劃，近期公司的回款和經(jīng)營都正常，管理層也在積極應(yīng)對?！?/p>

大股東或被動減持0.6億股

藍(lán)光發(fā)展的公告顯示，藍(lán)光集團(tuán)以持有的公司股票作為擔(dān)保品的股票質(zhì)押交易及融資融券業(yè)務(wù)根據(jù)協(xié)議約定將被相關(guān)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行強(qiáng)制處置程序。相關(guān)金融機(jī)構(gòu)擬自披露之日起15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)（即2021年6月23日至2021年12月22日），通過證券交易所集中競價(jià)方式對標(biāo)的證券進(jìn)行違約處置操作，計(jì)劃減持不超過0.607億股股份（占該公司目前總股本的2%），減持價(jià)格將根據(jù)市場價(jià)格確定。

截至公告披露日，藍(lán)光集團(tuán)持有藍(lán)光發(fā)展約16億股，占該公司總股本的52.72%。藍(lán)光集團(tuán)及其一致行動人楊鏗合計(jì)持有約17.7億股，占該公司總股本的58.31%。

這則被動減持的公告來得有些突然。據(jù)了解，在5月18日，藍(lán)光集團(tuán)才將3447萬股藍(lán)光發(fā)展股份質(zhì)押給了長江證券、中鐵信托及北方國際信托。在這些股份質(zhì)押后，藍(lán)光集團(tuán)及楊鏗累計(jì)質(zhì)押股份總數(shù)約為9.2億股，占其所持藍(lán)光發(fā)展股份總數(shù)的51.94%，占該公司總股本的30.29%。而未來一年內(nèi)到期的質(zhì)押股份數(shù)量約為8.2億股，占其所持股份比例為51.44%，占該公司總股本比例為27.12%，對應(yīng)融資余額約17.98億元。

當(dāng)時(shí)藍(lán)光發(fā)展還特地在公告中強(qiáng)調(diào)，藍(lán)光集團(tuán)及楊鏗具備相應(yīng)的資金償還能力，還款資金來源為其自有資金，其償還能力強(qiáng)，不存在流動性風(fēng)險(xiǎn)，由此產(chǎn)生的質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍內(nèi)。

投資者們議論紛紛，有人懷疑是近期藍(lán)光發(fā)展股價(jià)持續(xù)下跌，藍(lán)光集團(tuán)爆了倉。藍(lán)光發(fā)展的內(nèi)部人士否認(rèn)了這種揣測，據(jù)其介紹，目前藍(lán)光集團(tuán)及楊鏗的股權(quán)質(zhì)押比例僅為51%，在地產(chǎn)業(yè)內(nèi)已屬較低比例，不存在無法補(bǔ)充質(zhì)押的情況。

按照知情人士的說法，借款給藍(lán)光集團(tuán)的金融機(jī)構(gòu)并未提出補(bǔ)充質(zhì)押的要求，其真實(shí)目的是希望提前收回借款。但藍(lán)光集團(tuán)認(rèn)為應(yīng)該遵從正常的還款邏輯，到期還款，否則會引發(fā)一連串連鎖反應(yīng)。據(jù)了解，目前雙方仍在就這筆借款的還款期限進(jìn)行協(xié)商，如果機(jī)構(gòu)同意到期才收回借款，那么藍(lán)光集團(tuán)所持藍(lán)光發(fā)展的0.607億股也就不用被動減持了。“公告里披露的只是最壞的打算?！?/p>

穆迪、標(biāo)普再次下調(diào)評級

屋漏偏逢連夜雨，在宣布大股東股份或?qū)⒈粍訙p持的同一天，穆迪和標(biāo)普相繼下調(diào)了藍(lán)光發(fā)展的評級。穆迪將其企業(yè)家族評級由“B2下調(diào)至“B3”，相關(guān)美元票據(jù)的評級由“B3下調(diào)至“Caa1”，評級展望也從“穩(wěn)定”調(diào)至“負(fù)面”。

標(biāo)普則將藍(lán)光發(fā)展的長期發(fā)行人信用評級從“B+”下調(diào)至“B-”，還將該公司未償付的有擔(dān)保美元債券的長期發(fā)行評級從“B”下調(diào)至“CCC+”，同時(shí)將其評級列入負(fù)面評級觀察名單。

自5月5日以來，這兩家機(jī)構(gòu)已經(jīng)連續(xù)兩次下調(diào)藍(lán)光發(fā)展的評級。

穆迪副總裁兼高級分析師CelineYang表示，評級下調(diào)反映出，鑒于藍(lán)光發(fā)展的流動性狀況和融資渠道減弱，該公司未來12至18個(gè)月的再融資風(fēng)險(xiǎn)將上升。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來12-18個(gè)月，藍(lán)光發(fā)展將有大量債務(wù)到期或可回售，包括超過160億元的在岸和離岸債券，以及約180億元的非標(biāo)借款，其現(xiàn)金持有量和經(jīng)營現(xiàn)金流將不足以支付這些債務(wù)。與此同時(shí)，該公司的融資渠道已經(jīng)減弱，其在岸和離岸債券價(jià)格高度波動就證明了這一點(diǎn)。因?yàn)樵谠摴静粩鄠鞒鲐?fù)面消息后，投資者和債權(quán)人的信心有所減弱。

在標(biāo)普看來，鑒于國內(nèi)和海外資本市場工具價(jià)格的波動性，藍(lán)光發(fā)展將暫時(shí)無法獲得資本市場融資渠道，如果沒有新的資金來源，該公司嚴(yán)重惡化的流動性狀況可能無法改善。

“從目前來看，評級下調(diào)確實(shí)對公司有影響，但也是可控的，因?yàn)榻衲晡覀兊狡诘拿涝獋呀?jīng)還了。而且評級的調(diào)整也有個(gè)觀察期，如果在3個(gè)月內(nèi)，公司的現(xiàn)金流狀況有所改善，也是有上調(diào)可能的?！彼{(lán)光發(fā)展內(nèi)部人士表示，截至目前，國內(nèi)尚無評級機(jī)構(gòu)調(diào)整該公司評級，公司的銷售及回款情況都正常，也未有借款逾期。

對于短債的問題，藍(lán)光發(fā)展的管理層在4月底的投資者電話會議中曾透露，2021年到期的非標(biāo)融資有120億元，下一個(gè)債券到期較集中的階段是三季度，一二季度銷售釋放的現(xiàn)金流將是三季度還款的有力支撐。

實(shí)際上，為了償債，藍(lán)光發(fā)展已經(jīng)出售了藍(lán)光嘉寶的股權(quán)，并且在5月底將無錫一個(gè)項(xiàng)目公司的過半股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了萬科。標(biāo)普認(rèn)為，項(xiàng)目控股權(quán)的轉(zhuǎn)移有助于藍(lán)光發(fā)展轉(zhuǎn)嫁和化解部分信托貸款，尤其是短期信托貸款，相信該公司已經(jīng)開始了一些項(xiàng)目的銷售。

來自藍(lán)光發(fā)展的內(nèi)部信息也顯示，目前該公司對項(xiàng)目合作持開放態(tài)度，合作對象也不僅限于萬科。

按照標(biāo)普的測算，在2021年剩余的幾個(gè)月內(nèi)，藍(lán)光發(fā)展將有45億元的國內(nèi)債券到期，大部分到期日為第三季度。

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