中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊，5月26日，科創(chuàng)板上市委2021年第33次審議會(huì)議召開。審核結(jié)果顯示浙江卓錦環(huán)?？萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“卓錦環(huán)?！保┦装l(fā)獲通過。卓錦環(huán)保擬在上交所科創(chuàng)板公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過3356.93萬股，募集資金3.20億元，保薦機(jī)構(gòu)為海通證券。

資料顯示，卓錦環(huán)保是一家從事環(huán)保綜合治理服務(wù)、環(huán)保產(chǎn)品銷售與服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。環(huán)保綜合治理服務(wù)主要包括土壤及地下水修復(fù)、水污染治理、水體修復(fù)、廢氣處理、固廢處理與處置等五大業(yè)務(wù)條線，環(huán)保產(chǎn)品銷售與服務(wù)業(yè)務(wù)主要是向市政部門、水務(wù)公司及工程承包商等客戶提供設(shè)備代理銷售以及相關(guān)的安裝、調(diào)試、維修、保養(yǎng)及改造等服務(wù)。

卓錦環(huán)保的控股股東、實(shí)際控制人為自然人卓未龍。截至招股說明書簽署日，卓未龍直接持有公司46.39%的股份，同時(shí)，因公司員工持股平臺(tái)高廷投資持有公司20.11%的股份，且卓未龍為高廷投資的執(zhí)行事務(wù)合伙人，因此，卓未龍通過直接和間接的方式合計(jì)控制公司66.50%的股份。卓未龍現(xiàn)任公司董事長、總經(jīng)理。

卓錦環(huán)保擬在上交所科創(chuàng)板公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過3356.93萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25.00%（本次發(fā)行不涉及老股東公開發(fā)售其所持有的公司股份）。若實(shí)施超額配售選擇權(quán)，超額配售部分不超過本次公開發(fā)行股票數(shù)量的15%。IPO保薦機(jī)構(gòu)為海通證券，發(fā)行人會(huì)計(jì)師為天健，律師為天冊(cè)。

卓錦環(huán)保擬募集資金3.20億元，將分別用于“分支機(jī)構(gòu)建設(shè)項(xiàng)目”、“企業(yè)技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目”、“補(bǔ)充流動(dòng)資金”，各項(xiàng)目擬投入募資額分別為8500.00萬元、7500.00萬元、1.60億元。

一季度增收不增利，經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況不佳

2017年-2020年，卓錦環(huán)保的營業(yè)收入分別為1.57億元、2.11億元、2.91億元和3.41億元，同比增長34.39%、37.91%和17.11%；歸母凈利潤分別為3255.51萬元、4029.67萬元、5623.33萬元和4,707.15萬元；2020年同比下降16.29%。

報(bào)告期各期，卓錦環(huán)保土壤及地下水修復(fù)和水污染治理業(yè)務(wù)合計(jì)收入分別為7,688.93萬元、14,776.22萬元、23,540.77萬元和10,966.68萬元，占營業(yè)總收入的比例分別為49.08%、70.14%、80.88%和54.12%，為公司主要收入來源。

2017年至2019年，卓錦環(huán)保營業(yè)收入從15,664.34萬元增長至29,104.03萬元，年復(fù)合增長率36.31%。公司業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張形成的資金需求，在一定程度上導(dǎo)致了經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況不佳的情況。2017年至2020年，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為63.77萬元、-381.54萬元、-3,036.39萬元及915.53萬元。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，公司采購規(guī)模保持上升趨勢(shì)。未來若公司業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較快速度增長，可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況不佳的風(fēng)險(xiǎn)。

另外卓錦環(huán)保表示，公司主要客戶為各地政府部門、大型國有企業(yè)、上市公司等，下游客戶的需求受環(huán)境保護(hù)行業(yè)政策變化的影響較大，若政策發(fā)生重大不利變化，將可能導(dǎo)致其發(fā)生對(duì)環(huán)保行業(yè)的投資規(guī)模縮減、建設(shè)期延緩、回款效率降低等情況，從而引起公司經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量狀況惡化，使公司面臨著經(jīng)營性現(xiàn)金流不佳的風(fēng)險(xiǎn)。

截至2021年3月31日，卓錦環(huán)保資產(chǎn)總額為51,048.78萬元，較2020年3月31日增長22.08%；負(fù)債總額為22,153.89萬元，較2020年3月31日增長35.14%；歸屬于母公司所有者權(quán)益為28,894.89萬元，較2020年3月31日增長19.90%。

2021年1-3月，卓錦環(huán)保實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4,909.96萬元，同比增長152.17%；歸屬于母公司股東的凈利潤為-243.18萬元，與去年同期相比虧損減少36.09%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為-266.23萬元，與去年同期相比虧損減少34.77%。2021年1-3月，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-6,290.96萬元，較上年同期增加232.97萬元。

毛利率整體呈下滑趨勢(shì)，客戶集中度較高

2017年至2020年1-9月，卓錦環(huán)保綜合毛利率分別為49.42%、46.66%、44.99%以及30.37%，整體有所下降并存在波動(dòng)。

土壤及地下水修復(fù)業(yè)務(wù)是卓錦環(huán)保毛利最主要的來源，各期毛利分別為3,794.54萬元、6,073.23萬元、9,281.26萬元、1,504.80萬元，占總毛利的比重分別為49.02%、61.78%、70.89%與24.45%。公司土壤及地下水修復(fù)業(yè)務(wù)各期毛利率分別為54.75%、49.97%、59.06%與28.82%。

報(bào)告期內(nèi)，卓錦環(huán)保水體修復(fù)業(yè)務(wù)各期毛利分別為1,154.64萬元、1,564.89萬元、508.83萬元以及459.47萬元，占公司總毛利的比重為14.91%、15.92%、3.89%以及7.47%。

卓錦環(huán)保水污染治理業(yè)務(wù)主要包括工業(yè)、市政廢水的污染治理，是公司營業(yè)收入和毛利的重要來源，各期毛利分別為358.51萬元、730.08萬元、1,801.11萬元、1,790.73萬元，占公司總毛利的比重為4.63%、7.43%、13.76%以及29.10%。公司水污染治理業(yè)務(wù)各期毛利率分別為47.27%、27.84%、23.01%與31.17%。

卓錦環(huán)保稱，報(bào)告期內(nèi)公司在承接業(yè)務(wù)時(shí)，存在部分項(xiàng)目毛利率較低從而導(dǎo)致綜合毛利率下降的情況。若未來出現(xiàn)環(huán)保領(lǐng)域財(cái)政資金投入大幅下降，或成本大幅上升等事項(xiàng)，將導(dǎo)致公司毛利率降低。

報(bào)告期內(nèi)，卓錦環(huán)保前五大客戶銷售收入合計(jì)占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為61.92%、54.28%、74.93%及46.22%，集中度較高。

此外，卓錦環(huán)保經(jīng)營區(qū)域較為集中，業(yè)務(wù)拓展或顯難處，公司主營業(yè)務(wù)收入主要來自于浙江地區(qū)，報(bào)告期各期浙江地區(qū)的收入占公司當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別達(dá)到80.48%、44.56%、89.49%及68.82%。在開拓浙江地區(qū)以外的其他市場時(shí)，公司作為新進(jìn)入者，在行業(yè)知名度、品牌認(rèn)知度和市場影響力方面處于相對(duì)劣勢(shì)的地位，業(yè)務(wù)拓展具有一定不確定性。如果未來公司在浙江地區(qū)的市場競爭進(jìn)一步加劇，且在其他區(qū)域市場的業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，公司可能面臨因經(jīng)營區(qū)域較為集中產(chǎn)生的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

應(yīng)收賬款占營收比例超60%，研發(fā)費(fèi)用率高于同行卻6年半無發(fā)明專利

報(bào)告期各期末，卓錦環(huán)保應(yīng)收賬款凈額分別為10,104.37萬元、17,524.17萬元、18,117.67萬元及18,468.70萬元。2017年至2019年公司應(yīng)收賬款凈額占同期營業(yè)收入的比重分別為64.51%、83.18%和62.25%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.20次/年、1.53次/年和1.63次/年。在報(bào)告期各期應(yīng)收賬款中，發(fā)行人應(yīng)收賬款賬齡主要在2年以內(nèi)，占比分別為95.71%、92.82%、93.73%和94.86%。

卓錦環(huán)保應(yīng)收賬款規(guī)模較大，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比重相對(duì)較高，公司稱，主要原因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)中PC和EPC模式較多，公司按完工百分比法確認(rèn)收入，并根據(jù)工程進(jìn)度或工作節(jié)點(diǎn)收取一定比例的工程進(jìn)度款項(xiàng)。施工完成時(shí)，公司一般收取款項(xiàng)為工程總進(jìn)度款的50%-70%左右，剩余貨款一般需業(yè)主驗(yàn)收，并經(jīng)第三方中介機(jī)構(gòu)竣工結(jié)算和審計(jì)（如合同有約定）后收取。公司項(xiàng)目驗(yàn)收決算時(shí)間相對(duì)較長，部分分包工程需待后續(xù)配套工程乃至整體項(xiàng)目完工后進(jìn)行整體驗(yàn)收，中間間隔時(shí)間最長可達(dá)2年。項(xiàng)目竣工驗(yàn)收后，公司收取90%左右的貨款，剩余約10%左右的結(jié)算價(jià)款則作為質(zhì)保金（一般為1-2年）。因此，公司應(yīng)收賬款具有金額較高且賬期相對(duì)較長的特點(diǎn)公司主要客戶為各地政府部門、大型國有企業(yè)、上市公司等，上述客戶具有規(guī)模較大、信用資質(zhì)良好等特點(diǎn)，故盡管公司應(yīng)收賬款金額相對(duì)較高，但均保持持續(xù)回款狀態(tài)，尚未出現(xiàn)款項(xiàng)無法回收風(fēng)險(xiǎn)。

卓錦環(huán)保同時(shí)表示，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，未來公司應(yīng)收賬款金額可能會(huì)進(jìn)一步增加，如果出現(xiàn)應(yīng)收賬款不能按期回收或無法回收發(fā)生壞賬的情況，公司可能面臨流動(dòng)資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致盈利能力受到不利影響。

報(bào)告期內(nèi)，卓錦環(huán)保的研發(fā)費(fèi)用率分別為4.53%、4.89%、5.89%、17.26%，同行業(yè)可比公司平均值分別為4.84%、4.85%、5.84%、8.24%。除了2017年之外，其余時(shí)間段內(nèi)，卓錦環(huán)保的研發(fā)費(fèi)用率始終高于同行業(yè)可比公司平均值，特別是2020年第一季度，公司研發(fā)費(fèi)用率高于同行業(yè)可比公司平均值近9個(gè)百分點(diǎn)。

雖然卓錦環(huán)保在研發(fā)上投入較高，但其“成果”卻較為慘淡。截至招股說明書簽署日，卓錦環(huán)保共有6項(xiàng)發(fā)明專利，且最近一項(xiàng)發(fā)行專利的“申請(qǐng)日”為2014年11月。卓錦環(huán)保已有6年半未申請(qǐng)到新的發(fā)明專利。

上市委現(xiàn)場問詢問題

請(qǐng)發(fā)行人代表分別從發(fā)行人核心技術(shù)路徑、專利和專有技術(shù)儲(chǔ)備、研發(fā)投入、市場拓展和競爭對(duì)手情況等方面，說明自身的技術(shù)先進(jìn)性、競爭優(yōu)勢(shì)和持續(xù)經(jīng)營能力。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表明確意見。

關(guān)鍵詞： 環(huán)保 科創(chuàng) IPO 一季度