被譽(yù)為“海淘版拼多多”的洋蔥集團(tuán)日前正式登陸紐交所，其在上市首日便破發(fā)，上演了暴漲至觸及熔斷后再大幅下跌的戲碼，讓這家名不見(jiàn)經(jīng)傳的企業(yè)走到聚光燈下，瞬間聲量大增。

不過(guò)，在洋蔥集團(tuán)赴美上市背后，其面臨著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力、業(yè)務(wù)模式及平臺(tái)服務(wù)惹爭(zhēng)議等問(wèn)題帶來(lái)的壓力，尤其值得投資者關(guān)注。

根據(jù)招股書披露的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，洋蔥集團(tuán)近三年?duì)I收與利潤(rùn)逐年增長(zhǎng)，2020年?duì)I收超38億元、利潤(rùn)超2億元。但從增速角度看，該公司正處于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力階段，不論是營(yíng)收增速還是GMV增速，均有大幅回落。

與此同時(shí)，洋蔥集團(tuán)最為核心的業(yè)務(wù)板塊洋蔥O‘Mall所倚重的KOC（關(guān)鍵意見(jiàn)消費(fèi)者）推薦模式被質(zhì)疑涉嫌傳銷，平臺(tái)的物流與售后服務(wù)也頻頻遭到用戶吐槽和投訴，這類輿情若不能得到很好的控制，無(wú)疑將增添該公司未來(lái)成長(zhǎng)的不確定性。

洋蔥集團(tuán)上市首日破發(fā)，上演暴漲后大跌戲碼

據(jù)悉，洋蔥集團(tuán)股票代碼“OG”，發(fā)行定價(jià)7.25美元，為招股價(jià)區(qū)間底端。根據(jù)招股書，洋蔥集團(tuán)此次募資約50%將用于發(fā)展自有品牌及拓展合作伙伴關(guān)系；約20%將用于擴(kuò)大銷售渠道，實(shí)現(xiàn)渠道多樣性；約15%用于提升技術(shù)研發(fā)能力，剩余約15%將用于補(bǔ)充企業(yè)日常營(yíng)運(yùn)資金等。

洋蔥集團(tuán)股價(jià)在上市首日高開(kāi)低走，最終破發(fā)，過(guò)山車式的股價(jià)走勢(shì)引發(fā)眾人關(guān)注。具體而言，該公司股價(jià)當(dāng)日開(kāi)盤后大漲超50%，一度觸及熔斷并停牌；但在恢復(fù)交易后股價(jià)開(kāi)始大幅走低，截至收盤報(bào)7美元/股，跌幅3.45%，總市值約6.47億美元。

根據(jù)公開(kāi)資料，洋蔥集團(tuán)成立于2015年，旗下?lián)碛邪◤V州洋蔥時(shí)尚集團(tuán)有限公司、廣州越洋無(wú)界互聯(lián)網(wǎng)有限公司、廣州海洋無(wú)限科技有限公司等海內(nèi)外近50家子公司，主要業(yè)務(wù)包括洋蔥O'Mall、洋桃跨境供應(yīng)鏈和洋貨百科三大塊，涵蓋全球品牌孵化、跨境直賣電商等業(yè)務(wù)；其中，跨境電商平臺(tái)洋蔥O'Mall為集團(tuán)最為核心的業(yè)務(wù)。

招股書顯示，2020年，洋蔥集團(tuán)的平臺(tái)上擁有活躍客戶224萬(wàn)人，關(guān)鍵意見(jiàn)消費(fèi)者共有69.1萬(wàn)人，總注冊(cè)用戶有1512萬(wàn)人。截至2020年底，洋蔥集團(tuán)已與4001個(gè)品牌達(dá)成合作，選品覆蓋全球43個(gè)國(guó)家和地區(qū)，覆蓋超過(guò)6萬(wàn)個(gè)SKU，有86個(gè)直接合作品牌及21個(gè)自有品牌。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，洋蔥集團(tuán)的大股東為公司創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO李淙，聯(lián)合創(chuàng)始人白平三為第二大股東。IPO前，李淙持股為62.9%，白平三持股27.9%，CFO何珊持股7.4%。同時(shí)，險(xiǎn)峰資本通過(guò)YGC Holdings Limited持股21.3%。IPO后，李淙持持股54.9%，擁有91.7%的投票權(quán)；白平三持股24.2%，何珊持股3.7%，險(xiǎn)峰資本持股10.2%。

營(yíng)收與利潤(rùn)逐年遞增，業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓芈?/strong>

在業(yè)績(jī)層面，根據(jù)招股書披露的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，洋蔥集團(tuán)近三年?duì)I收與利潤(rùn)雖逐年增長(zhǎng)，但營(yíng)收與GMV增速有大幅回落，表明該公司正處于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力階段。

具體而言，2018年至2020年，洋蔥集團(tuán)營(yíng)收分別為18.05億、28.51億、38.11億元；凈利潤(rùn)分別為-9475萬(wàn)、1.03億、2.08億元。以此計(jì)算，2019年至2020年，該公司的營(yíng)收增速?gòu)?7.95%降至33.67%，下滑24.28個(gè)百分點(diǎn)。

同期，洋蔥集團(tuán)GMV分別為24.47億、38.42億、42.29億元，年度增速?gòu)?019年的57%大幅降至2020年的10.07%，下滑約47個(gè)百分點(diǎn)。

其中，洋蔥O‘Mall作為洋蔥集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)板塊，貢獻(xiàn)了絕大部分GMV。數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，洋蔥O‘Mall銷售的產(chǎn)品所產(chǎn)生的GMV分別為20.65億、35.29億、40.1億元，增速也從70.9%大幅回落至13.63%。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心跨境電商部主任、高級(jí)分析師張周平指出，2020年洋蔥集團(tuán)的營(yíng)收增速及O‘Mall的GMV年度增速較2019年均有所下滑，兩組核心數(shù)據(jù)說(shuō)明該公司2020年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力。而業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)是贏得更多投資人的重要指標(biāo)，在該業(yè)績(jī)?cè)鏊傧拢笫[集團(tuán)上市后將給公司發(fā)展帶來(lái)不小的壓力。

KOC模式引爭(zhēng)議，平臺(tái)服務(wù)頻遭吐槽

據(jù)洋蔥集團(tuán)官網(wǎng)信息介紹，洋蔥O'Mall擁有渠道拓展、銷售運(yùn)營(yíng)、品牌推廣、培訓(xùn)管理、客戶服務(wù)等渠道運(yùn)營(yíng)綜合模塊，旨在打造一個(gè)囊括全球口碑爆品的海外直郵平臺(tái)，通過(guò)全球80萬(wàn)個(gè)優(yōu)質(zhì)直賣渠道，在構(gòu)建全球供應(yīng)鏈體系和社交化渠道的基礎(chǔ)上，開(kāi)啟個(gè)人輕創(chuàng)業(yè)的模式。從這個(gè)描述看，洋蔥O'Mall的業(yè)務(wù)模式其實(shí)是近兩年大火的社交電商。

記者體驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)者可以在洋蔥O'Mall平臺(tái)申請(qǐng)成為“服務(wù)商”和“店主”，二者是上下級(jí)關(guān)系，其中店主又可細(xì)分為進(jìn)取店主和榮譽(yù)店主兩類。若要申請(qǐng)成為進(jìn)取店主，需要2999會(huì)席積分或者399挑戰(zhàn)積分，平臺(tái)將為這類店主提供年費(fèi)制店鋪，店主則可在一年內(nèi)享受折扣及分享收益等服務(wù)，適合購(gòu)物自用型用戶。而成為榮譽(yù)店主必須要有服務(wù)商的邀請(qǐng)碼才能申請(qǐng)，且需一次性繳納店鋪服務(wù)費(fèi)；平臺(tái)將為這類店主提供永久性店鋪，店主可永久享受專屬折扣和更高的分享收益，更適合喜歡追求導(dǎo)購(gòu)樂(lè)趣的輕創(chuàng)業(yè)者。

據(jù)了解，洋蔥集團(tuán)O’MALL商城擁有將近70萬(wàn)名活躍KOC。張周平認(rèn)為，洋蔥集團(tuán)借助活躍的KOC能夠深度影響網(wǎng)購(gòu)消費(fèi)者決策及購(gòu)買，通過(guò)獎(jiǎng)勵(lì)活躍KOC推廣產(chǎn)品的模式，以更具成本效益的方式促銷和銷售產(chǎn)品，并提供個(gè)人和交互式購(gòu)物體驗(yàn)，從而推動(dòng)客戶獲取。

從運(yùn)營(yíng)模式看，該業(yè)務(wù)被指存在“拉人頭”、收取“加盟費(fèi)”的情況，被部分用戶質(zhì)疑可能存在傳銷嫌疑，因而存在較大的政策風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)金證券在研報(bào)中指出，不少服務(wù)商投訴表示，加盟了洋蔥后，需要不斷發(fā)展下線服務(wù)商才能賺錢；“賣貨不是第一位，拉人加盟才是第一位”的模式引發(fā)大量質(zhì)疑。

洋蔥集團(tuán)在招股書中也對(duì)此做出了較為詳細(xì)的闡述，坦承其現(xiàn)行商業(yè)模式和中國(guó)現(xiàn)行相關(guān)法律政策（包括不限于《禁止傳銷條例》）的解釋和適用存在不確定性，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能會(huì)受到重大不利影響，不能保證目前的經(jīng)營(yíng)模式完全符合新的法律法規(guī)。

而除了商業(yè)模式可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，記者發(fā)現(xiàn)，該平臺(tái)的相關(guān)服務(wù)也頻遭用戶吐槽和投訴。截至發(fā)稿，黑貓投訴平臺(tái)上關(guān)于“洋蔥OMALL”的投訴量共330條，主要涉及產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題、發(fā)貨與退貨、物流與售后服務(wù)等內(nèi)容。另?yè)?jù)國(guó)內(nèi)知名網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)糾紛調(diào)解平臺(tái)“電訴寶”（315.100EC.CN）數(shù)據(jù)顯示，洋蔥電商從2019年至2020年的各個(gè)季度及年度消費(fèi)評(píng)級(jí)中，均被獲得“不建議下單”或“謹(jǐn)慎下單”評(píng)級(jí)，投訴問(wèn)題集中在售后服務(wù)、貨不對(duì)板等方面。

對(duì)此，張周平表示，當(dāng)前洋蔥集團(tuán)以合作品牌方為主，這就考驗(yàn)其對(duì)合作品牌方、經(jīng)銷商的把控能力，對(duì)可能出現(xiàn)的假冒、未經(jīng)授權(quán)或侵權(quán)產(chǎn)品都是公司未來(lái)發(fā)展?jié)撛诘娘L(fēng)險(xiǎn)。