“我們主要是看好對方的技術。”

5月12日，針對公司收購凱立特，魚躍醫療證券部的一位人士對時代財經表示，動態血糖監測業務，是未來發展的趨勢。

但市場似乎并不買賬。在魚躍醫療11日刊登收購公告的當天，其股價收跌1.61%，12日表現稍好，尾盤收漲0.80%。

“動態血糖監測是一個比較好的技術，但是到底能不能做大，現在還沒有辦法判斷，需要一個觀察的過程。”匯信資本投資管理(深圳)有限公司總經理李朝偉對時代財經表示。

看好凱立特的技術

5月11日，魚躍醫療公告，將作價3.66億元收購浙江凱立特醫療器械有限公司(下稱“凱立特”)50.993%股權，并承繼凱立特股東方尚未履行前輪融資協議項下的4200萬出資義務。標的整體估值8億元，較其賬面凈資產溢價839.78%。

收購后，魚躍醫療將致力于指血血糖（BGM）與動態連續監測血糖（CGM）業務的戰略協同，以及患者管理軟件APP的開發運用，打造全新糖尿病管理閉環解決方案。

資料顯示，凱立特成立于2010年7月，致力于研發、生產、銷售以高端生物傳感器為核心技術的醫用便攜式監測系統，包括動態血糖監測（CGM）、血氣及電解質、以及其他POCT即時檢驗產品。

收購公告顯示，凱立特目前處于虧損狀態。2020年和2021年一季度，凱立特的凈利潤分別為-1531.42萬元、-438.53萬元。

“凱立特也是剛起步，效益還沒有顯現出來。”魚躍醫療證券部人士告訴時代財經，凱立特目前處于研發新產品階段，其優勢在于技術，有專業人才。而且，動態血糖監測業務，是未來發展的趨勢。

魚躍醫療公告稱，收購后，共享上市公司BGM銷售資源、軟件開發資源及用戶運營能力，實現研發、生產、銷售及用戶服務等多方面的協同，實現強強聯合。

“據我所知，我國目前還沒有很成功的可穿戴糖尿病診斷設備。這類設備我國有進口的，是貼在胳膊上的一種貼片，效果不錯，就是價格太貴。但不可否認，這是未來發展的趨勢。”一位行業從業者向時代財經表示。

西南證券的一份研報稱，凱立特為國內CGM領先企業，創始人張亞南博士深耕CGM領域多年，曾任美敦力MiniMed/MRG的CGM傳感器、人工胰臟技術首席科學家，主導并參與研發了全球首例人工胰臟的葡萄糖傳感器以及第一個動態血糖產品CGMSGold，是美國長期動態傳感器及植入式陣列芯片的主要研究者。

從全球范圍看，連續動態血糖監測（CGM）是血糖管理的重要趨勢。據悉，2019年全球CGM市場規模約39.3億美元，未來將保持復合12.7%的增長，市場主要由德康、雅培和美敦力占據。

在我國，2019年國內糖尿病確診患者已達到1.16億人，占全球比重25.1%，為全球糖尿病第一大國，血糖管理需求巨大。

布局三大賽道

針對本次收購，魚躍醫療董事長吳群對媒體稱，收購凱立特是魚躍醫療在大呼吸、POCT(即時檢驗)、感染控制三大主賽道新戰略布局的第一個舉措。

“糖尿病是中老年人常見的一種不可逆的慢性病，根據最新一次人口普查結果，我國中老年人占比較大，在未來，以糖尿病為首的慢性病相關市場也一定會越來越大。”山東耀華醫療器械股份有限公司南方事業部總經理、杭州冬月醫療科技有限公司總經理李元民向時代財經表示。

李元民認為，跟糖尿病領域關聯最緊密的三件事是：第一是教育引導，需要讓患者及患者家人了解認識這個疾病；第二是相關POCT醫療儀器及產品；第三是用戶個性化的營養及健康管理規劃。

“從魚躍醫療此次收購凱立特的交易中可以看到，POCT市場未來應用場景廣泛，可以放置在實驗室內，也可用于專業醫院，甚至是患者家中。”專注并購的投資銀行厚瓴沃特的專業人士向時代財經表示，POCT未來的發展主要分為技術層面和市場層面。

從技術層面看，主要為上游核心原材料的研發。目前POCT的材料主要還是依賴進口，想要國產替代需要投入大量資金，而且開發周期較長。有實力的國內廠家可以通過并購的方式收購海外技術相對成熟的公司來加快產品革新。

從市場層面看，隨著市場對遠程診療和慢性病管理的接受度逐漸提高，家用POCT產品的需求將會大幅度增加。對于家用POCT市場來說，在保證產品性能的情況下，公司應該避免同質化競爭和建立品牌優勢。

據悉，凱立特第一代產品已在歐洲和中國上市，目前在布局下一代CGM產品，預計將顯著提升產品的性能和穩定性，有望進一步縮小和全球領先產品G6的差距

并購擺脫成長“困境”

“魚躍醫療的主要業務是家用醫療器械，整體增速不快，所以一直以來估值都不高，每年的股價也基本不怎么漲。去年受益于疫情，魚躍的股價出現了一波上漲，之后表現又比較弱，是因為大家覺得疫情的影響是不可持續的。”匯信資本投資管理(深圳)有限公司總經理李朝偉向時代財經表示。

歷年財務數據顯示，2014年至2019年，魚躍醫療每年的凈利潤數據比較平穩，增長幅度較小。

不過2020年，公司實現凈利潤20.1億元，同比增長136.46%。

得益于全球新冠肺炎疫情爆發，魚躍醫療被認定為第一批疫情物資重點生產企業，其制氧機、額溫槍、呼吸機、消毒液等產品出貨量大幅增長。

2021年第一季度，魚躍醫療繼續延續增長勢頭，當季實現歸母凈利潤4.59億元，同比增長20.04%。

有研報稱，公司一季度業績實現穩健增長預計主要系電子血壓計、血糖儀等常規業務恢復良好，同時海外疫情反復使公司出口訂單持續放量。

李元民表示，完全定位于家用的醫療器械有很多的局限性，例如產品的準確度、產品的自動化程度以及產品的檢測類目等等。醫療器械細分品種特別多，所以出現大公司的難度也相對會更大一點。在A股市場，四類醫療器械公司更容易得到資本的青睞：第一類是創新型，第二類是消費型，第三類是進口替代型，第四類是平臺型。

同時，與國內大多數同行不同的是，魚躍醫療產品眾多、覆蓋面廣。

目前，魚躍醫療擁有產品品類達600多種，產品規格近萬個。因此，也有投資者將其類比為一個“小家電”企業，并且質疑“很多單品，例如輪椅、霧化機近年來都沒有增長，即使大熱的制氧機，如果沒有疫情因素，2017-2019年也是泛善可陳的。”

受眾狹小的單品，市場規模相對較小，增長空間也有限，難以支持銷量長期快速增長。這也使得企業想要依賴內生性發展壯大比較困難，國內包括邁瑞醫療等龍頭大多是通過并購等方式實現壯大。

根據時代財經了解，近年來，魚躍醫療接連完成了對上械集團、上海中優、德國曼吉士Metrax的收購，對美諾醫療Amsino Medical的投資，并參股江蘇視準醫療器械有限公司，對隱形眼鏡產品領域進行戰略布局。

對于凱立特目前凈利潤虧損狀況。上述證券部人士表示，收購之后需要一個磨合以及業務開展過程，公司2016年收購的上海中優（屬于消毒感控賽道），去年剛剛產生了不錯的效益。

魚躍醫療2020年年報顯示，去年上海中優實現營業收入9.57億，同比增長53.13%，實現凈利潤2.62億，同比增長64.71%。

關鍵詞： 魚躍 醫療 3 66 收購