作為A股首家IPO教育類公司，傳智教育上市以來，備受市場認可。上市當日股價大漲43.97%，隨后7連板，上市至今，其股價整體上漲達153.78%。

然而，4月14日，傳智教育公布2020年業(yè)績快報當天，其股價應(yīng)聲下跌，盤中跌幅一度達到9.21%。財報后，傳智教育一度連續(xù)6個交易日下跌，市值從近百億跌至86.41億元。

即便如此，仍有多家券商對其表示看好，給予買入評級。那么傳智教育，是否對得起這份看好與期待？

業(yè)績下滑，股價連續(xù)下跌

受業(yè)績下滑影響，傳智教育一連多日漲勢也因業(yè)績快報公布戛然而止。

公告顯示，2020年，傳智教育實現(xiàn)營業(yè)收入6.40億元，2019年營收9.24億元，同比下滑30.75%；歸屬上市公司股東的凈利潤為0.65億元，較去年同期的1.8億元下滑63.91%。扣非凈利潤為0.39億元，較上年同期的1.48億元下降了73.62%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.16億元，較上年同期的1.34億元下降87.99%。

對于營收下降，公告指出，主因是受疫情影響。因疫情影響，公司在2020年上半年開展線下培訓(xùn)業(yè)務(wù)受阻，公司將線下培訓(xùn)轉(zhuǎn)為線上培訓(xùn)，但從學(xué)員處反饋來看，學(xué)生更愿意接受線下培訓(xùn)。因此，學(xué)員報名就業(yè)班的意愿下降。

同期，傳智教育加大了對線上業(yè)務(wù)的資源投入，其線上培訓(xùn)業(yè)務(wù)2020年度實現(xiàn)收入6687.21萬元，同比增長130.03%。線上業(yè)務(wù)板塊增幅雖高，但其業(yè)務(wù)體量占比仍低，僅為總收入的10.45%。對收入提振效果并不明顯。

成本控制方面，報告期內(nèi)，傳智教育銷售費用1.05億元，同比減少13.91%，管理費用0.75億元，同比減少24.87%，研發(fā)費用0.74億元，同比增加15.33%。

從毛利數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，報告期內(nèi)毛利率為44.96%，較去年下降4.37個百分點，下降幅度明顯低于凈利跌幅。對此，傳智教育解釋道，毛利率降幅低于收入降幅的原因是公司對成本費用進行控制，如通過強化人員管理，優(yōu)化員工結(jié)構(gòu)等舉措控制人工成本等。

數(shù)據(jù)可見，2020年其員工數(shù)量為1652人，較2019年6月時的2369人減少了700余人。薪酬成本方面，2020年員工薪酬也從2019年的3.49億元降至2.46億元，在營業(yè)成本中的總體占比為69.94%，較去年同比下降了4.69個百分點。

另外值得關(guān)注的是，2020年，公司董事、監(jiān)事、高級管理人員取得報酬合計843.39萬元，占2020年凈利潤收入的12.9%左右。其中，僅黎活明稅前報酬總額即為211.86萬元。

券商多持樂觀態(tài)度，業(yè)績恢復(fù)仍需時間

公開資料顯示，傳智教育定位為培養(yǎng)人工智能、大數(shù)據(jù)、智能制造、軟件、互聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等數(shù)字化專業(yè)人才及數(shù)據(jù)分析、網(wǎng)絡(luò)營銷、新媒體等數(shù)字化應(yīng)用人才。同時，自2017年起，業(yè)務(wù)開始逐漸涉及到青少年培訓(xùn)。

其中，數(shù)字化人才短期培訓(xùn)業(yè)務(wù)包括線下培訓(xùn)的“黑馬程序員”和線上培訓(xùn)“博學(xué)谷”。其中，黑馬程序員的培訓(xùn)周期為4-6個月，博學(xué)谷的培訓(xùn)周期則需根據(jù)產(chǎn)品類型的不同進行設(shè)定，通常不超過一年時間。

青少年培訓(xùn)業(yè)務(wù)方面，2017年起，主要面向高中畢業(yè)生的數(shù)字化人才非學(xué)歷高等教育業(yè)務(wù)，現(xiàn)有在校生1200余人；同年，其業(yè)務(wù)范圍覆蓋青少兒科目，例如素質(zhì)教育業(yè)務(wù)、在線編程教育培訓(xùn)等。

從公開資料可見，對于其目前業(yè)務(wù)布局及未來發(fā)展，券商方面多保持樂觀態(tài)度，即便是在此次年報發(fā)布后，天風(fēng)證券及東吳證券，仍給予傳智教育買入評級。而從目前可見的7份傳智教育研報評級來看，5家給予買入評級，2家給予增持建議，均對其未來業(yè)績表現(xiàn)出樂觀態(tài)度。

天風(fēng)證券指出，傳智教育加強IT產(chǎn)品及直營渠道建設(shè)，分享職教產(chǎn)業(yè)紅利；東吳證券則表示，傳智教育是國內(nèi)IT培訓(xùn)行業(yè)的頭部企業(yè)，有較為深厚的校企關(guān)系和行業(yè)影響力，有較強的營銷能力和低成本獲客能力，未來仍能保持穩(wěn)定的收入利潤增長，期待疫情后業(yè)績恢復(fù)。

但從一季度財報數(shù)據(jù)來看，傳智教育仍沒有擺脫疫情對業(yè)績造成的影響，目前業(yè)績?nèi)晕椿謴?fù)。

值得關(guān)注的是，傳智教育公布年報當日，其同期披露2021年一季度業(yè)績預(yù)告。公告顯示，傳智教育一季度預(yù)計實現(xiàn)凈利520萬元-779萬元，較上年同期凈虧損234.94萬元，預(yù)計實現(xiàn)扭虧為盈。對于業(yè)績扭虧為盈的原因，傳智教育指出，較2020年第一季度，2021年第一季度學(xué)員參與就業(yè)班意愿明顯提升，公司各項業(yè)務(wù)運營逐漸恢復(fù)正常，都成為實現(xiàn)業(yè)績扭虧為盈重要原因。

但值得玩味的是，僅從數(shù)據(jù)表現(xiàn)上來看，其一季度實現(xiàn)扭虧為盈的真正原因來自于非經(jīng)常性損益。據(jù)悉，因公司適用新租賃準則，將轉(zhuǎn)租賃業(yè)務(wù)分類為融資租賃，終止確認使用權(quán)資產(chǎn)并確認資產(chǎn)處置收益594萬元，計入非經(jīng)常性損益。該項收入剛好覆蓋掉了預(yù)計實現(xiàn)盈利金額下沿。換句話說，一季度能夠?qū)崿F(xiàn)扭虧為盈，更大的貢獻來自于非經(jīng)常性損益。

綜合來看，雖然進行了多番的成本控制，但傳智教育仍未拜托疫情對業(yè)績的影響，同時，線上業(yè)務(wù)也并未真正的成長起來。兌現(xiàn)券商的期待，仍需時間。

關(guān)鍵詞： 業(yè)績 下降 券商 看好