原標題：賣房虧了5個億，順鑫農業去年凈利潤腰斬，北京“酒王”有點醉

在不少高端酒企2020年年報紛紛報喜之時，“北京酒王”順鑫農業（000860.SZ）的業績卻讓人大跌眼鏡。

4月13日晚，牛欄山二鍋頭母公司順鑫農業發布了2020年年報。財報顯示，順鑫農業去年營收增長4.1%至155.11億元（人民幣，下同），凈利潤下滑48.1%至4.2億元。分季度看，去年第三和第四季度順鑫農業分別凈虧損1.15億元和1352萬元。

另據順鑫農業披露，白酒和豬肉板塊分別占整體營收的65.66%和29.89%。報告期內，白酒產業實現銷售收入101.85億元，同比去年減少1.01%。

對于去年業績不理想原因，4月14日，順鑫農業相關人士在接受時代財經采訪時表示，地產業務的虧損是其中的主要原因。同時，疫情期間牛欄山二鍋頭的渠道、消費都受到了一定的影響，也造成了白酒業務營收和利潤的下滑。

一直以來，在高端白酒持續擴容的背景下，順鑫農業靠著“低價民酒”牛欄山二鍋頭，硬生生啃下了百億元市場蛋糕，但相比2019年和2018年10.91%和43.82%的增長幅度，2020年順鑫農業白酒業務的增長停滯，想要繼續鞏固民酒市場老大的地位，這對順鑫來說并不容易。

凈利潤腰斬，房地產惹的禍？

財報顯示，除了牛欄山白酒業務之外，順鑫農業旗下的最大業務為豬肉，占到了2020年營收的27.14%。2020年，順鑫農業豬肉產業板塊整體實現銷售收入46.37億元，同比去年增長30.26%。

但值得注意的是，順鑫豬肉板塊主要為屠宰業務，其構成為屠宰業務銷售收入42.09億元，種畜養殖業銷售收入4.27億元。其中，屠宰業務2020年毛利率僅為2.7%，種畜養殖業毛利率為35.41%，但該板塊對順鑫農業的盈利貢獻有限。

白酒、豬肉兩大主力業務或是增長乏力，或是盈利困難，而地產業務則直接成為順鑫農業去年凈利潤腰斬的“元兇”。

財報顯示，2020年順鑫農業從事地產業務的全資子公司北京順鑫佳宇房地產開發有限公司虧損5.33億元，是主業之外影響盈利的最大因素。

順鑫農業地產主體順鑫佳宇房地產的業務早已日近黃昏。據時代財經統計，從2015年至2020年，順鑫佳宇分別虧損0.03億元、1.92億元、2.20億元、2.56億元、3.39億元和5.53元，累計虧損超過15.6億元，嚴重拖累了上市公司業績。

近幾年，順鑫農業也一直計劃退出房地產開發業務。4月14日，順鑫農業對有關人士時代財經表示，目前正在推動房地產業務剝離。“今年外埠項目有望完成清退，北京項目也在積極推進去化。”

此外，順鑫農業在財報中也提到，正在積極推動地產業務轉型發展，加快山東曲阜、海南文昌等地塊處置工作，推動下坡屯存量土地開發與銷售。

4月14日，酒業分析師蔡學飛對時代財經指出，對于酒類企業來說，聚焦主品牌是利大于弊的，能夠集中企業資源開展市場推廣與產品銷售等工作。但他也表示，具體到順鑫農業，考慮到其特殊的企業生態環境，是否需要剝離其他業務還是要看企業的整體發展戰略。

不過，年報顯示，順鑫股份地產存貨的賬面價值仍高達72.91億元，占公司總資產的33.64%，占其存貨賬面價值的74.05%。短期內，順鑫農業似乎還沒法甩掉地產包袱。而在此次年報，順鑫農業也并未提及房地產、豬肉等業務的剝離進度。

毛利率下滑，漲價有用嗎？

順鑫農業白酒業務收入在2019年順利突破百億大關，成為白酒板塊19家上市公司中的7家百億酒企之一，但其盈利能力一直處在行業下游。

財報顯示，按照銷售模式來看，順鑫農業白酒業務直銷和經銷毛利率分別同比上年減少6.74%、8.87%；按照檔次來看，高檔酒、中檔酒、低檔酒的毛利率分別比上年減少0.35%、3.85%和10.53%。

順鑫農業白酒最核心的產品是售價＜10元/500ML的低檔酒，占到白酒銷售收入的75%以上，這也導致其白酒業務毛利率在2020年僅為39.22%，而根據中國產業信息網的數據，2019年國內白酒的平均毛利率為76.86%。

而對于順鑫農業白酒業務毛利率下滑的原因，順鑫農業有關人士告訴時代財經，這主要源自疫情期間白酒的銷售受到了一定程度的影響。同時，原材料等成本的上漲，也提高了白酒的經營成本。

蔡學飛則對時代財經分析表示，去年疫情期間，酒類消費場景封閉，銷售遇阻，牛欄山針對渠道進行了相對的彈性管理來緩解市場壓力。此外，順鑫農業在全國性的深入布局市場，持續性投入較大，而原材料上漲等客觀因素，也造成了白酒業務毛利率的下跌。

財報顯示，順鑫牛欄山白酒近年來加大對全國市場拓展，以消除北京地區市場的天花板，報告期內，公司白酒來自京外外阜市場的銷售收入占比已達到80%以上，珠三角市場、電商渠道銷售額逆勢增長。

毛利率下滑，順鑫農業為此打出了“提價牌”。

2月9日，順鑫農業發布公告稱，擬對部分低價位的二鍋頭系列光瓶產品、桶裝產品及含精品系列在內的盒裝酒產品進行提價，提價幅度在10%左右。此外，今年1月，牛欄山還上調了旗下三牛、百年紅等7大系列產品價格。

事實上，近年來，白酒行業“漲聲”陣陣，等瀘州老窖、洋河、水井坊等酒企均對不同產品進行了多次提價。不過，與前兩者這類高端品牌不同，牛欄山等民酒的消費群體，對價格的變化更為敏感。

白酒行業專家孫延元4月14日對時代財經指出，與高端及次高端白酒不同，民酒等中低端酒品、大單品市場競爭最為激烈，即便價格上漲只有幾塊錢，也可能會降低對其白酒終端市場動銷產生影響。

“二鍋頭這類酒的可替代性相比高端酒要高得多，消費者還可以購買汾酒等其他品牌，特別是北京市外的消費者，對牛欄山的忠誠度并不高。牛欄山在全線銷售下滑的情況下提價，風險不小。”孫延元補充說道。

另外需要注意的是，眼下牛欄的競爭壓力并不小。

與牛欄山同樣位于北京的二鍋頭品牌紅星股份即將借道大豪科技登陸資本市場，業內有觀點稱，資本助推下，二鍋頭兩大巨頭將上演拉鋸戰，牛欄山和紅星的競爭或將加劇。

同時，汾酒、瀘州老窖等一二線酒企也在布局牛欄山所在的光瓶酒市場，而它們已不滿足于在15-20元價位段與牛欄山競爭，將目光瞄準在30-60元價位段高端光瓶酒市場。

此外，不少新興酒企也在資本的推動下來勢洶洶。成立不到三年的光良酒業2020年銷售額突破16億元，并獲得了高瓴創投領投的A輪和B輪數億元資金。該品牌負責人曾告訴時代財經，其產品對標的就是以牛欄山為代表的民酒市場。

根據川財證券研報，長期來看，民酒等低端酒市場規模接近2000億，但CR3（市場前三位）僅為12%。與之相對的是，高端酒CR3超過了90%。可以預見的是，牛欄山這一國內民酒龍頭面臨的競爭，遠遠要超過茅臺等高端品牌。

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