中華網(wǎng)財經(jīng)訊，2月3日，據(jù)證監(jiān)會消息，證監(jiān)會按法定程序同意寧波震裕科技股份有限公司（以下簡稱“震裕科技”）創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊。震裕科技擬在創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行不超過2327萬股，募集資金6.2億元，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券。

震裕科技作為從事精密級進(jìn)沖壓模具及下游精密結(jié)構(gòu)件的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。為全球范圍內(nèi)的家用電器制造商及汽車、工業(yè)工控制造商等提供定制化的精密級進(jìn)沖壓模具。震裕科技分別于2015年12月1日、2017年3月30日報送兩版招股書，擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，保薦機(jī)構(gòu)為國泰君安證券，擬募集資金1.51億元。2017年4月18日，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委2017年第31次會議審核結(jié)果公告顯示，震裕科技首發(fā)未通過。這次時隔兩年整裝待發(fā)，二度沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO。

震裕科技控股股東、實際控制人為蔣震林、洪瑞娣。本次發(fā)行前，蔣震林、洪瑞娣分別直接持有公司42.03%和18.89%股份，占公司發(fā)行前總股本的60.92%；蔣震林控制的聚信投資持有公司7.13%股份；因此，蔣震林、洪瑞娣通過直接及間接持股的方式合計控制公司68.05%表決權(quán)的股份。蔣震林、洪瑞娣為夫妻關(guān)系，蔣震林擔(dān)任公司董事長及總經(jīng)理，洪瑞娣擔(dān)任公司董事。

震裕科技擬在創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行不超過2327萬股，且不低于發(fā)行后總股本的25％，此次IPO保薦機(jī)構(gòu)為民生證券。

震裕科技此次擬募集資金6.2億元，較2017年首次申報募資的1.51億元增加了3倍多。分別用于電機(jī)鐵芯精密多工位級進(jìn)模擴(kuò)建項目、年產(chǎn)4940萬件新能源動力鋰電池頂蓋及2550萬件動力鋰電殼體生產(chǎn)線項目、年增產(chǎn)電機(jī)鐵芯沖壓件275萬件項目、年產(chǎn)2500萬件新能源汽車鋰電池殼體項目、企業(yè)技術(shù)研發(fā)中心項目、補(bǔ)充流動資金。

營業(yè)收入被質(zhì)疑存水分，凈利潤存在波動

震裕科技的營業(yè)收入逐年增長，凈利潤存在波動。2012年至2020年1-6月，震裕科技的營業(yè)收入分別為1.36億元、1.46億元、1.47億元、1.87億元、2.24億元、3.05億元、5.97億元、7.50億元、3.77億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3184.06萬元、2883.66萬元、2295.58萬元、2379.56萬元、2238.95萬元、1895.23萬元、5516.68萬元、7745.85萬元、3312.74萬元。

過去八年一期，震裕科技的經(jīng)營現(xiàn)金流有七年一期不敵凈利潤。2012年至2020年1-6月，震裕科技的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2299.28萬元、1278.18萬元、2535.94萬元、718.77萬元、1807.02萬元、-1348.23萬元、3185.51萬元、49.77萬元、-4384.02萬元。

過去八年一期，震裕科技收到的現(xiàn)金均低于營業(yè)收入。2012年至2020年1-6月，震裕科技銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為1.22億元、1.33億元、1.11億元、1.39億元、1.72億元、2.26億元、3.81億元、5.15億元、1.97億元。

時代周報在報道中質(zhì)疑震裕科技營收存水分。2019年，其營業(yè)收入與經(jīng)營活動現(xiàn)金流入的差額為2.25億元，說明至少有2.25億元的營收未回款，應(yīng)計入應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、其他應(yīng)收款，或者抵扣預(yù)收賬款。2019年，震裕科技應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)（包括應(yīng)收賬款融資）僅增長了0.16億元，預(yù)收賬款僅減少了0.02億元，其他應(yīng)收款金額較小（2019年為0.02億元）且基本無變化。

2020年1-12月，震裕科技實現(xiàn)營業(yè)收入119,579.81萬元，同比增長59.54%；實現(xiàn)毛利額31,297.48萬元，同比增長56.67%；歸屬于母公司股東的凈利潤為13,264.04萬元，同比增長71.24%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為12,957.32萬元，同比增長72.70%。

客戶集中度較高，存短期償債風(fēng)險

2016年末至2020年6月末，震裕科技的資產(chǎn)總額分別為4.90億元、6.46億元、8.60億元、12.10億元、13.37億元，其中貨幣資金分別為4290.09萬元、2773.84萬元、3238.66萬元、9438.78萬元、7578.28萬元。

2016年末至2020年6月末，震裕科技的負(fù)債總額分別為2.86億元、3.22億元、4.79億元、6.07億元、7.01億元，其中，短期借款金額分別為1.93億元、1.32億元、1.87億元、3.12億元、3.88億元。

據(jù)時代周報報道，震裕科技有較為突出的短期償債風(fēng)險。招股書顯示，截至2019年末，震裕科技的貨幣資金僅為0.94億元，而短期借款卻達(dá)到3.12億元，另有應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款2.27億元，2019年末的貨幣資金明顯無法覆蓋短期負(fù)債。

與同行對比也能明顯看出震裕科技的償債能力不足。2017年至2019年，震裕科技的流動比率分別為1.09、1.08、1.04，低于理論安全值2。速動比率分別為0.74、0.8、0.77，低于理論安全值1。而同期同行的流動比率和速動比率顯著高于震裕科技，資產(chǎn)負(fù)債率明顯低于震裕科技。以2019年為例，同行的平均流動比例、速動比率分別為2.06、1.39，比震裕科技高出近一倍。

震裕科技的客戶集中度較高。報告期內(nèi)，震裕科技合并口徑前五大客戶的銷售金額分別為7701.38萬元、1.12億元、2.90億元、4.34億元、2.22億元，銷售額占公司當(dāng)年營業(yè)收入比重分別為34.35%、36.57%、48.55%、57.93%和58.88%。其中對寧德時代的銷售額占公司當(dāng)年營業(yè)收入的比重分別為1.01%、5.88%、26.48%、29.73%和35.11%，寧德時代在2018年開始成為公司第一大客戶，且占比逐年提高。

應(yīng)收賬款、存貨余額逐年增長，毛利率逐年下降

震裕科技的應(yīng)收賬款逐年增長。2016年末至2020年6月末，應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.10億元、1.26億元、2.25億元、2.42億元、3.11億元，占營業(yè)收入的比重分別為48.96%、41.18%、37.75%、32.29%、82.46%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.42、2.80、3.68、3.48、1.48，同行業(yè)上市公司平均值分別為4.42、4.58、3.96、3.48、1.40。

震裕科技的存貨余額逐年增長。報告期各期末，震裕科技存貨賬面余額分別為4324.50萬元、1.05億元、1.32億元、1.63億元和1.65億元，占流動資產(chǎn)比例分別為19.91%、33.27%、26.32%、26.35%和24.56%。存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.19、2.93、3.64、3.77、1.74，同行業(yè)上市公司平均值分別為3.80、3.64、3.65、3.57、1.41。

報告期內(nèi)，震裕科技主營業(yè)務(wù)毛利率逐年下降，分別為38.92%、31.97%、31.49%、29.22%和27.42%。證監(jiān)會發(fā)審委曾指出“沖壓業(yè)務(wù)毛利率偏低且大幅波動，該業(yè)務(wù)增長是否具備持續(xù)性”。震裕科技在招股說明書上會稿中表示，家電領(lǐng)域沖壓業(yè)務(wù)競爭較為激烈，產(chǎn)品毛利率較低，報告期內(nèi)分別為11.27%、7.45%、6.04%、9.49%和7.52%。

招股書“數(shù)據(jù)打架”，凈利潤、現(xiàn)金流等數(shù)據(jù)不一致

據(jù)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)報道，2019年11月29日報送的招股書、2017年3月30日報送的招股書和2015年12月1日報送的招股書，存在“數(shù)據(jù)打架”的情況。

震裕科技2019年11月29日報送的招股書與2017年3月30日報送的招股書中，2016年凈利潤等數(shù)據(jù)不一致。2019年11月29日報送的招股書顯示，2016年，公司的營業(yè)利潤為2237.51萬元，利潤總額為2458.94萬元，歸屬于母公司所有者的凈利潤為2238.95萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為2149.02萬元。而2017年3月30日報送的招股書顯示，2016年，震裕科技的營業(yè)利潤為2346.98萬元，利潤總額為2499.23萬元，歸屬于母公司所有者的凈利潤為2280.61萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為2148.69萬元。

另外，震裕科技2017年3月30日報送的招股書與2015年12月1日報送的招股書中，2014年現(xiàn)金流等數(shù)據(jù)不一致。2017年3月30日報送的招股書顯示，2014年，公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2535.94萬元，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-4174.53萬元。而2015年12月1日報送的招股書顯示，2014年，震裕科技的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3528.18萬元，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-5166.77萬元。

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