中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊，2月2日，據(jù)證監(jiān)會消息，證監(jiān)會按法定程序同意廣東九聯(lián)科技股份有限公司（以下簡稱“九聯(lián)科技”）科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊。九聯(lián)科技本次擬在上交所科創(chuàng)板上市，公開發(fā)行1億股，募集資金6.53億元，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券。

資料顯示，九聯(lián)科技的主營業(yè)務(wù)為家庭多媒體信息終端、智能家庭網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)通信模塊、光通訊模塊、智能安防設(shè)備及相關(guān)軟件系統(tǒng)與平臺的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)，主要面向運(yùn)營商市場，主要產(chǎn)品包括智能網(wǎng)絡(luò)機(jī)頂盒、DVB數(shù)字機(jī)頂盒、ONU智能家庭網(wǎng)關(guān)、融合型智能家庭網(wǎng)關(guān)、智能路由器、NB-IoT模塊、LTE通信模塊、25G前傳光模塊、智能攝像頭、執(zhí)法記錄儀和證據(jù)管理平臺等。

詹啟軍、林榕為九聯(lián)科技的控股股東、共同實(shí)際控制人，其中詹啟軍直接持有公司6134.54萬股，占公司總股本的15.34%；林榕直接持有公司4112.73萬股，占公司總股本的10.28%。詹啟軍和林榕合計(jì)直接持有公司10247.27萬股，占公司總股本的25.62%。同時(shí)，詹啟軍、林榕與公司股東胡嘉惠、許華、賴偉林、凌俊于2019年3月10日簽訂了《一致行動協(xié)議》，根據(jù)該協(xié)議的約定胡嘉惠、許華、賴偉林、凌俊在處理發(fā)行人經(jīng)營發(fā)展的重大事項(xiàng)時(shí)如與詹啟軍、林榕的意見不一致時(shí)，應(yīng)以詹啟軍、林榕的意見為準(zhǔn)，因此詹啟軍、林榕可實(shí)際支配的公司表決權(quán)股份數(shù)量為17121.82萬股，占公司股份總數(shù)的比例為42.82%。

九聯(lián)科技本次擬在上交所科創(chuàng)板上市，本次擬發(fā)行1億股，占發(fā)行后總股本的比例為20%，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券。

九聯(lián)科技擬募集資金6.53億元，其中，1.48億元用于家庭網(wǎng)絡(luò)通信終端設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，1.28億元用于物聯(lián)網(wǎng)移動通信模塊及產(chǎn)業(yè)化平臺建設(shè)項(xiàng)目，1.66億元用于5G通信模塊及產(chǎn)業(yè)化平臺建設(shè)項(xiàng)目，1.01億元用于九聯(lián)科技研發(fā)中心升級改造建設(shè)項(xiàng)目，1.10億元用于補(bǔ)充流動資金。

資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)均值，2020年業(yè)績預(yù)測大幅下滑

2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九聯(lián)科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為24.14億元、30.62億元、24.37億元、10.38億元，2019年?duì)I業(yè)收入下滑。同期，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1322.54萬元、4767.88萬元、1.22億元、1061.41萬元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1.19億元、6081.72萬元、84.68萬元、7630.2萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤的比例分別為-901.33%、127.56%、0.69%、720.64%。

公司2020年前三季度的業(yè)績預(yù)測大幅下滑。九聯(lián)科技表示，結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢以及公司實(shí)際經(jīng)營情況，2020年前三季度（預(yù)計(jì)）營業(yè)收入為13億-14億元，較上年同期變動-35.02%至-30.03%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為3100-4400萬元，較上年同期變動-73.04%至-61.74%；扣除非經(jīng)常損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為1300-2600萬元，較上年同期變動-87.31%至-74.63%。九聯(lián)科技稱，公司面臨經(jīng)營業(yè)績大幅度下滑的風(fēng)險(xiǎn)，且存在上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤比上年下滑50%以上的風(fēng)險(xiǎn)。

2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，九聯(lián)科技資產(chǎn)總額分別為23.26億元、26.57億元、23.52億元、21.06億元，負(fù)債總額分別為17.81億元、20.64億元、16.36億元、13.78億元。各期，公司的資產(chǎn)負(fù)債率（合并口徑）分別為76.59%、77.70%、69.53%、65.45%，資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）76.36%、77.36%、69.10%、64.98%，同行業(yè)可比上市公司資產(chǎn)負(fù)債率（合并）平均值分別為61.11%、62.18%、63.26%、56.90%，九聯(lián)科技資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)可比公司均值。

報(bào)告期各期末，公司流動比率、速動比率低于同行業(yè)可比上市公司平均值，資產(chǎn)負(fù)債率略高于同行業(yè)可比上市公司平均值。2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，九聯(lián)科技的流動比率分別為1.17、1.20、1.29和1.38，速動比率分別為0.93、1.03、1.02和1.23。各期末，同行業(yè)可比上市公司流動比率平均值分別為1.45、1.40、1.46、1.74，同行業(yè)可比上市公司速動比率平均值分別為1.13、1.11、1.17、1.42，

公司負(fù)債結(jié)構(gòu)以流動負(fù)債為主。2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，九聯(lián)科技的流動負(fù)債分別為16.95億元、19.03億元、15.34億元、12.58億元，流動負(fù)債占總負(fù)債的比例分別為95.16%、92.17%、93.81%和91.25%。報(bào)告期各期末公司短期借款分別為2.10億元、1.81億元、4.21億元、3.48億元，占流動負(fù)債的比例分別為12.38%、9.51%、27.43%和27.69%。

客戶集中度較高，對中國移動存重大依賴

公司客戶集中度較高，對中國移動存在重大依賴。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九聯(lián)科技向前五名客戶的銷售金額合計(jì)占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為86.37%、87.94%、88.06%、81.78%，其中，對中國移動的銷售金額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為63.57%、70.29%、68.47%、38.20%。

2020年上半年新增客戶深圳凱利華的訂單來源于中國移動自主品牌子公司咪咕視訊。2020年1-6月份，公司對深圳凱利華實(shí)現(xiàn)了3.09億元的銷售收入，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例為29.74%。由于公司對深圳凱利華的銷售間接來源于中國移動，因此，公司該客戶結(jié)構(gòu)的變動不屬于實(shí)質(zhì)性變動。2020年1-6月份，公司對中國移動和深圳凱利華的銷售收入占比合計(jì)為67.94%。

中國移動在其2019年4月發(fā)布的智能網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品的“集團(tuán)集采”招標(biāo)文件以及2019年7月發(fā)布的智能網(wǎng)絡(luò)機(jī)頂盒的“集團(tuán)集采”招標(biāo)文件中明確要求應(yīng)答供應(yīng)商承諾在本次“集團(tuán)集采”采購框架協(xié)議執(zhí)行期內(nèi)，不向中國移動下屬自主品牌子公司提供智能家庭網(wǎng)關(guān)/智能網(wǎng)絡(luò)機(jī)頂盒相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)（以下簡稱“中國移動‘集團(tuán)集采’要求”）。由于公司在2019年7月份中國移動智能網(wǎng)絡(luò)機(jī)頂盒“集團(tuán)集采”項(xiàng)目中中標(biāo)，故該要求使得公司在“集團(tuán)集采”框架協(xié)議執(zhí)行期內(nèi)不得參與自主品牌子公司機(jī)頂盒產(chǎn)品的后續(xù)招投標(biāo)。在該事項(xiàng)以及智能網(wǎng)絡(luò)機(jī)頂盒行業(yè)整體市場需求波動的影響下，公司2019年度智能網(wǎng)絡(luò)機(jī)頂盒產(chǎn)品對自主品牌子公司的銷售收入從上年度的165,034.76萬元，下降到了61,924.98萬元，下降幅度為62.48%，進(jìn)而使得公司智能網(wǎng)絡(luò)機(jī)頂盒產(chǎn)品對中國移動的整體銷售收入從上年度的174,919.04萬元下降到了138,317.63萬元，下降幅度為20.92%。

2020年1-6月份，由于受到新冠疫情以及未參與自主品牌子公司機(jī)頂盒產(chǎn)品招標(biāo)的影響，公司智能網(wǎng)絡(luò)機(jī)頂盒產(chǎn)品對中國移動的銷售收入進(jìn)一步下降，實(shí)現(xiàn)的銷售收入為36,030.10萬元。因此，中國移動上述招標(biāo)政策的變化使得公司智能網(wǎng)絡(luò)機(jī)頂盒產(chǎn)品的銷售收入面臨大幅度下降的風(fēng)險(xiǎn)。

應(yīng)收賬款占比較高，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行

2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，九聯(lián)科技應(yīng)收賬款余額分別為12.35億元、14.22億元、10.99億元、11.84億元，應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入比例較高，分別為51.16%、46.45%、45.10%、57.05%。2020年6月末，公司應(yīng)收賬款中有9.89億元質(zhì)押用于借款。

公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率略有下降，且低于同行業(yè)可比上市公司的平均水平。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九聯(lián)科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.67、2.30、1.93、1.82，同行業(yè)可比上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為4.27、4.24、4.29、3.76。

截至2020年6月末，九聯(lián)科技對國安廣視的應(yīng)收賬款余額為1.05億元，公司已對其單項(xiàng)計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備4494.76萬元，占其賬面余額的42.88%，公司對國安廣視的應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)敞口為5987.76萬元。2019年，九聯(lián)科技以1.45億的現(xiàn)金受讓中信國安持有的國安精進(jìn)42.85%財(cái)產(chǎn)份額。根據(jù)公司與中信國安、國安廣視簽訂的《三方回款協(xié)議》，約定中信國安在收到公司上述財(cái)產(chǎn)份額轉(zhuǎn)讓款后，出借其中的9000萬元給國安廣視，該9000萬元全部用于向公司清償貨款債務(wù)。

2017年、2018年研發(fā)費(fèi)用率較低，中標(biāo)率有所下降

公司2017年、2018年研發(fā)費(fèi)用率不及可比公司的平均值。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九聯(lián)科技的研發(fā)費(fèi)用金額分別為8035.02萬元、9728.84萬元、1.58億元、5715.25萬元，占營業(yè)收入比例分別為3.33%、3.18%、6.47%、5.51%；同行業(yè)可比上市公司研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比例的均值分別為3.71%、4.33%、5.21%、5.26%。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用中職工薪酬逐年增長，分別為3831.08萬元、4994.01萬元、7767.70萬元、3329.09萬元。

2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九聯(lián)科技的銷售費(fèi)用分別為1.16億元、1.21億元、1.69億元、5123.85萬元，公司銷售費(fèi)用占營業(yè)收入的比例分別為4.80%、3.95%、6.96%、4.94%，同行業(yè)可比上市公司銷售費(fèi)用占營業(yè)收入的比例均值分別為6.14%、5.71%、5.65%、5.00%。

2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九聯(lián)科技招投標(biāo)的中標(biāo)率分別為66.25%、58.76%、61.54%、55.06%，其中2018年至2020年1-6月的中標(biāo)率較2017年度有所下降，主要系公司積極開拓新業(yè)務(wù)，參與的新產(chǎn)品投標(biāo)次數(shù)增加所致。

溢價(jià)5.07%買進(jìn)國安精進(jìn)遭質(zhì)疑
根據(jù)招股書披露，中信國安廣視網(wǎng)絡(luò)有限公司（以下簡稱“國安廣視”）是九聯(lián)科技2018年度第三大客戶，2017年第二大客戶。
據(jù)發(fā)現(xiàn)網(wǎng)報(bào)道，2019年以來，國安廣視受其母公司國安信息的控股股東中信國安集團(tuán)有限公司（以下簡稱“中信國安”）債務(wù)危機(jī)影響，資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，未能按期支付貨款，九聯(lián)科技暫停了對國安廣視的銷售，截止2019年末，國安廣視仍欠九聯(lián)科技1.50億元，而九聯(lián)科技按30%單項(xiàng)計(jì)提減值準(zhǔn)備。
為協(xié)助中信國安解決流動性問題、盡快收回貨款，2019年12月，九聯(lián)科技與中信國安簽訂《財(cái)產(chǎn)份額轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定九聯(lián)科技以1.45億元的價(jià)格受讓中信國安持有的國安精進(jìn)9500萬元的有限合伙人財(cái)產(chǎn)份額（占認(rèn)繳出資額的42.85%）。國安廣視分次向九聯(lián)科技償還了9000萬元積欠的貨款。
值得注意的是，這1.45億元的成交價(jià)格卻是溢價(jià)購買。根據(jù)北京天健興業(yè)資產(chǎn)評估有限公司于2019年12月27日出具的估值報(bào)告，中信國安上述出資份額價(jià)值的評估價(jià)值為1.38億元，較最終成交價(jià)格低了700萬元，溢價(jià)5.07%。
溢價(jià)收購的行為也受到了證監(jiān)會的關(guān)注。九聯(lián)科技在問詢函回復(fù)中表示，標(biāo)的份額評估較為謹(jǐn)慎，公司對國安精進(jìn)所投資企業(yè)的未來發(fā)展前景較為看好。此外溢價(jià)受讓資產(chǎn)是公司為加快貨款回收而積極實(shí)施的債務(wù)重組行為，因此具有合理性。
事實(shí)上，就此次整體的收購業(yè)務(wù)，證監(jiān)會也提出了質(zhì)疑。要求九聯(lián)科技說明以1.45億元受讓國安精進(jìn)財(cái)產(chǎn)份額對國安廣視償債能力的影響，結(jié)合向國安廣視銷售合計(jì)3.3億元、債務(wù)重組后償還9000萬元貨款說明其中的商業(yè)邏輯，是否存在為獲取訂單向主要客戶輸送利益的行為。而九聯(lián)科技矢口否認(rèn)。

關(guān)鍵詞： 九聯(lián)科技 IPO