中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊，2月2日，創(chuàng)業(yè)板上市委2021年第9次審議會(huì)議結(jié)果顯示，昆山亞香香料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“亞香股份”）首發(fā)獲通過(guò)。亞香股份本次擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2,020.00萬(wàn)股，募集資金5.2億元，保薦機(jī)構(gòu)為平安證券。

資料顯示，亞香股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為香料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。香料是一種能夠依靠嗅覺(jué)或味覺(jué)感受到香味的有機(jī)化合物，也稱香原料，主要用于調(diào)配成香精用于加香產(chǎn)品，或直接作為食品添加劑使用。香料香精并不是人們生活中的直接消費(fèi)品，而是作為配套的原料添加在其他產(chǎn)品中，其被廣泛應(yīng)用于食品、煙草、日化、醫(yī)藥、飼料、化妝品、紡織和皮革等各行各業(yè)，用量雖微，但其對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)至關(guān)重要。

截至本招股說(shuō)明書簽署日，周軍學(xué)持有亞香股份53.24%股份，系公司控股股東及實(shí)際控制人。

亞香股份本次發(fā)行前公司總股本為6,060.00萬(wàn)股，本次擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2,020.00萬(wàn)股，本次發(fā)行后總股本不超過(guò)8,080.00萬(wàn)股。IPO保薦機(jī)構(gòu)為平安證券，發(fā)行人會(huì)計(jì)師為容誠(chéng)，律師為中倫。亞香股份的創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)于2020年6月28日獲得受理，保薦機(jī)構(gòu)為廣發(fā)證券。但因廣發(fā)證券被中國(guó)證監(jiān)會(huì)暫停保薦資格6個(gè)月，亞香股份創(chuàng)業(yè)板IPO審核在2020年7月20日被深交所中止。亞香股份2020年9月9日披露，公司已經(jīng)按照相關(guān)規(guī)定更換平安證券為保薦機(jī)構(gòu)，深交所恢復(fù)了公司的創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)審核。

亞香股份此次IPO擬募集資金5.2億元，用于6,500t/a香精香料及食品添加劑和副產(chǎn)15噸肉桂精油和1噸丁香輕油和20噸苧烯項(xiàng)目、償還銀行貸款項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

業(yè)績(jī)呈穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)，疫情影響2020年表現(xiàn)

招股書顯示，2017年至2020年上半年，亞香股份營(yíng)業(yè)收入分別為37,030.85萬(wàn)元、44,900.83萬(wàn)元、51,086.55萬(wàn)元和27,287.64萬(wàn)元；同期凈利潤(rùn)分別為4,896.71萬(wàn)元、5,284.01萬(wàn)元、8,448.45萬(wàn)元和3,836.39萬(wàn)元，營(yíng)收與凈利潤(rùn)均呈穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為35,146.08萬(wàn)元、43,616.03萬(wàn)元、48,989.05萬(wàn)元和25,039.67萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為94.91%、97.14%、95.89%和91.76%，為營(yíng)業(yè)收入的主要組成部分。公司其他業(yè)務(wù)收入主要為原材料銷售收入，銷售金額及占比均較小，對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響較小。

報(bào)告期內(nèi)，公司天然香料銷售收入分別為13,538.66萬(wàn)元、20,826.39萬(wàn)元、25,299.42萬(wàn)元和12,321.98萬(wàn)元，2018年、2019年分別較上年增長(zhǎng)53.83%、21.48%，主要系客戶對(duì)于天然香料的需求旺盛，主要產(chǎn)品如丁香酚香蘭素、阿魏酸香蘭素等呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的態(tài)勢(shì)。2020年1-6月，公司天然香料銷售收入較上年同期下降7.44%，主要系銷售的天然香料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所變化所致，受原材料價(jià)格下降以及生產(chǎn)安排影響，2020年1-6月公司銷售單價(jià)較高的阿魏酸香蘭素產(chǎn)品銷售價(jià)格和銷售量下降幅度較大，導(dǎo)致天然香料平均銷售價(jià)格下降幅度較大，銷售收入較2019年1-6月下降。

報(bào)告期內(nèi)，公司合成香料銷售收入分別為8,806.57萬(wàn)元、11,132.23萬(wàn)元、10,079.88萬(wàn)元和5,823.21萬(wàn)元，2018年、2019年分別較上年增長(zhǎng)26.41%、-9.45%。2018年，公司合成香料銷量與2017年基本持平，而銷售收入明顯增長(zhǎng)，主要系受國(guó)家加強(qiáng)環(huán)保治理影響，市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)緊張，公司主要合成香料產(chǎn)品銷售價(jià)格均有所上漲所致。2019年，公司合成香料銷售收入有所下降，主要系公司整體產(chǎn)能較為緊張，優(yōu)先保障天然香料產(chǎn)品的生產(chǎn)供應(yīng)，導(dǎo)致合成香料產(chǎn)銷量規(guī)模較2018年下降所致。2020年1-6月，公司合成香料銷售收入較上年同期略有上升，主要系受新冠疫情等因素影響，用于日化消費(fèi)類產(chǎn)品的合成香料需求旺盛，部分合成香料產(chǎn)品如格蓬酯、9-癸烯醇等價(jià)格有所上漲所致。

疫情影響2020年亞香股份業(yè)績(jī)表現(xiàn)，公司預(yù)計(jì)2020年全年?duì)I業(yè)收入約為53,383.33萬(wàn)元至54,806.12萬(wàn)元，比2019年度增長(zhǎng)4.50%至7.28%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)約為7,572.20萬(wàn)元至8,053.38萬(wàn)元，比2019年度降低10.61%至4.93%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)約為7,480.58萬(wàn)元至7,961.76萬(wàn)元，比2019年度降低13.37%至7.80%。

應(yīng)收賬款占比激增，產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)

報(bào)告期內(nèi)，隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大和業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，公司應(yīng)收賬款總體規(guī)模較大。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款分別為11,103.00萬(wàn)元、9,651.94萬(wàn)元、12,691.49萬(wàn)元和13,369.63萬(wàn)元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為29.98%、21.50%、24.84%和49.00%，其中2020年上半年應(yīng)收賬款占同期營(yíng)業(yè)收入的比例激增至49%。

從周轉(zhuǎn)率來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)該公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.84、1.79、1.39和0.74，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.46、4.05、4.33和1.98；而同行業(yè)上市公司存貨周轉(zhuǎn)率平均值分別為4.55、4.70、4.10、1.88，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為11.55、10.21、8.72、3.62。可以看出，亞香股份的存貨周轉(zhuǎn)率及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均遠(yuǎn)低于同行業(yè)上市公司平均水平。

報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為13,095.51萬(wàn)元、20,641.14萬(wàn)元、25,305.05萬(wàn)元和25,773.65萬(wàn)元，占公司資產(chǎn)總額的比例分別為31.29%、36.24%、28.89%和26.98%。

公司原材料、庫(kù)存商品和半成品的金額較大，導(dǎo)致存貨余額較高。較高的存貨金額，一方面對(duì)公司流動(dòng)資金占用較大，從而可能導(dǎo)致一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面如市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，可能在日后的經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)存貨減值的風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)該公司產(chǎn)能利用率也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，分別為99.26%、81.95%、76.36%、78.22%。該公司在招股書中解釋稱，產(chǎn)能利用率呈下降趨勢(shì)，主要原因是2018年8月收購(gòu)了江西亞香，導(dǎo)致公司2018年、2019年合計(jì)產(chǎn)能較上年分別增長(zhǎng)74.91%、29.29%，增幅較高，使得2018年、2019年產(chǎn)能利用率有所下降。

客戶集中度高，海外市場(chǎng)收入占比超七成

報(bào)告期內(nèi)，公司向前五名客戶銷售額合計(jì)占公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為71.78%、71.95%、72.72%和74.09%。若上述主要客戶生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生重大不利變化或未來(lái)發(fā)展計(jì)劃發(fā)生變化，需求下降，或因?yàn)楣驹诋a(chǎn)品品質(zhì)、及時(shí)交付以及持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力等方面出現(xiàn)問(wèn)題，導(dǎo)致主要客戶轉(zhuǎn)向其他供應(yīng)商采購(gòu)相關(guān)產(chǎn)品，將給公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定的不利影響。

公司涼味劑產(chǎn)品主要為WS-23產(chǎn)品，報(bào)告期各期銷售收入分別為7,602.00萬(wàn)元、7,653.24萬(wàn)元、10,047.63萬(wàn)元和4,381.61萬(wàn)元，對(duì)前五大客戶銷售金額占比分別為79.93%、88.68%、87.98%和81.92%，其中瑪氏箭牌銷售占比較高，各期分別為58.72%、69.32%、70.20%和61.44%，WS-23產(chǎn)品客戶集中度較高，公司在WS-23產(chǎn)品上對(duì)瑪氏箭牌存在一定依賴。如未來(lái)瑪氏箭牌減少WS-23產(chǎn)品的采購(gòu)規(guī)模或降低采購(gòu)價(jià)格，將會(huì)影響公司該產(chǎn)品銷售收入及產(chǎn)品利潤(rùn)。

據(jù)悉，公司產(chǎn)品出口地主要為美國(guó)、歐洲等國(guó)家和地區(qū)，且境外銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為63.36%、65.56%、72.27%和72.03%，占比相對(duì)較高。受中美貿(mào)易摩擦影響，目前公司出口美國(guó)的香蘭素產(chǎn)品、其他產(chǎn)品被分別加征7.5%、25%關(guān)稅。

研發(fā)費(fèi)用率低于同行，研發(fā)人員工資不如管理人員

招股書數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，亞香股份研發(fā)費(fèi)用分別為1090.93萬(wàn)元、1503.38萬(wàn)元、1999.65萬(wàn)元和823.58萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為2.95%、3.35%、3.91%和3.02%，低于4%的行業(yè)均值。

與此同時(shí)，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，亞香股份的研發(fā)技術(shù)團(tuán)隊(duì)人員相對(duì)較少。報(bào)告期內(nèi)，研發(fā)和技術(shù)人員人數(shù)分別為26人、38人、49人、44人，占公司職工總數(shù)的比例分別為12.44%、11.34%、14.04%、10.16%；管理及行政人員的人數(shù)分別為67人、106人、140人、137人。研究和技術(shù)人員數(shù)量及增長(zhǎng)幅度低于管理及行政人員。

報(bào)告期內(nèi)，研發(fā)人員的人均薪酬分別為1.08萬(wàn)元/月、1.17萬(wàn)元/月、1.15萬(wàn)元/月、1.11萬(wàn)元/月，人均水平也均低于同期管理人員。

存在多起重大環(huán)保問(wèn)題，多次被要求停產(chǎn)

2015年起至2020年期間，亞香股份存在多起重大環(huán)保問(wèn)題。如：2019年中央環(huán)保督察“回頭看”要求停產(chǎn)整頓。

2018年7月蘇州市群眾信訪舉報(bào)轉(zhuǎn)辦和邊督邊改公開(kāi)情況顯示，有居民投訴亞香股份氣味擾民，昆山市千燈鎮(zhèn)人民政府要求公司加快搬遷進(jìn)度，2019年底前全部完成。

此前，亞香股份曾因廢氣排放被監(jiān)管部門要求停產(chǎn)。2015年環(huán)保部通報(bào)2014年11月群眾舉報(bào)案件處理情況顯示，亞香股份排放大量刺鼻性廢氣，影響了周圍居民的正常生活。江蘇省環(huán)保部門發(fā)現(xiàn)，亞香股份無(wú)組織廢氣排放濃度超標(biāo)，昆山市環(huán)保局責(zé)令公司立即停產(chǎn)。

根據(jù)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件第十三條：發(fā)行人不存在其他涉及國(guó)家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全、公眾健康安全等領(lǐng)域的重大違法行為。

2月2日，上市委要求補(bǔ)充亞香股份披露在建和擬建項(xiàng)目是否屬于高耗能、高排放項(xiàng)目，以及為符合環(huán)保要求擬采取的措施。

上市委會(huì)議提出問(wèn)詢的主要問(wèn)題

1、發(fā)行人的主要生產(chǎn)基地由江蘇昆山遷移至其他地區(qū)。請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明：（1）發(fā)行人是否屬于高耗能、高排放行業(yè)；（2）在建和擬建項(xiàng)目是否屬于高耗能、高排放項(xiàng)目，是否存在因環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高而被限產(chǎn)、停產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)保薦人代表發(fā)表明確意見(jiàn)。

2、發(fā)行人部分產(chǎn)品通過(guò)子公司美國(guó)亞香銷售，美國(guó)亞香的存貨存放于第三方倉(cāng)庫(kù)。請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明，發(fā)行人與保管美國(guó)亞香存貨的第三方是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益安排。請(qǐng)保薦人代表發(fā)表明確意見(jiàn)。

需進(jìn)一步落實(shí)事項(xiàng)

請(qǐng)發(fā)行人在招股說(shuō)明書中補(bǔ)充披露在建和擬建項(xiàng)目是否屬于高耗能、高排放項(xiàng)目，以及為符合環(huán)保要求擬采取的措施。請(qǐng)保薦人發(fā)表明確意見(jiàn)。

關(guān)鍵詞： 亞香股份 IPO