中華網財經訊，1月28日，創業板上市委2021年第8次審議會議結果顯示，森赫電梯股份有限公司（以下簡稱“森赫電梯”）首發獲通過。森赫電梯本次擬公開發行的股份數量不超過6,669.67萬股，募集資金3.4億元，保薦機構為東吳證券。

資料顯示，森赫電梯專業從事電梯、自動扶梯和自動人行道的研發、制造和銷售，并提供相關安裝和調試服務，以及電梯維修保養、配件銷售、更新改造等后市場服務。自設立以來，公司堅持“國際化、科技化、產業化”的發展戰略，形成了以乘客電梯、載貨電梯、自動扶梯和自動人行道等十余種系列產品的布局，致力于成為優質的電梯系統解決方案服務商。

本次發行前，森赫電梯控股股東為李東流，直接持有公司60.50%的股份；實際控制人為李東流和李仁父子，二人通過直接和間接方式合計控制公司93.15%的股份。

森赫電梯本次擬公開發行的股份數量不超過6,669.67萬股，不低于發行后總股本的25.00%。IPO保薦機構為東吳證券，發行人會計師為立信，律師為廣發。

森赫電梯此次IPO擬募集資金3.4億元，用于電梯智能制造生產線建設項目、企業技術中心升級建設項目及營銷維保服務網絡建設項目。

市場份額僅0.44%，2018年業績下降明顯

根據電梯行業協會的全國電梯產量數據測算，2017年至2019年公司電梯產品市場份額約為0.44%。但與外資和國內一些知名品牌相比，森赫電梯的資產和業務規模偏小，研發能力和資金實力較弱。

2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，公司營業收入分別為58,302.18萬元、45,600.56萬元、50,485.91萬元和18,345.54萬元，公司歸屬母公司股東的凈利潤分別為6,268.40萬元、4,882.29萬元、5,418.57萬元和2,234.43萬元。

2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，公司主營業務收入分別為58,050.91萬元、45,158.81萬元、49,725.31萬元和18,098.48萬元。2018年較2017年下降了12,892.10萬元，降幅為22.21%；2019年較2018年增加了4,566.50萬元，增幅為10.11%。

直梯產品銷售是公司最主要的收入和利潤來源。2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，公司直梯收入分別為46,320.32萬元、36,278.13萬元、41,329.35和15,770.20萬元，占主營業務收入的比例分別為79.79%、80.33%、83.12%和87.14%。直梯收入2018年較2017年下降10,042.20萬元，降幅為21.68%；2019年較2018年增長5,051.23萬元，增幅為13.92%。

2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，公司扶梯、自動人行道收入分別為5,230.49萬元、4,711.89萬元、3,637.28萬元和1,207.65萬元，占主營業務收入的比例分別為9.01%、10.43%、7.31%和6.67%。2018年扶梯、自動人行道收入較2017年減少518.61萬元，降幅為9.92%，2019年扶梯、自動人行道收入較2018年減少1,074.61萬元，降幅為22.81%。

2018年公司營業收入及凈利潤降低，原因主要為針對國家房地產宏觀調控政策，公司加強客戶信用管理，對于壞賬風險較高的客戶，采取審慎的銷售策略，減少或終止業務往來。

報告期內享受的稅收優惠分別為619.37萬元、408.00萬元、625.30萬元和264.85萬元，占各期稅前利潤的比例分別為8.57%、7.36%、9.98%和10.14%。

受疫情影響，部分客戶工程進度放緩，2020年前三季度營業收入較2019年同期有所下降。隨著全國疫情防控局面逐步好轉，國內絕大部分地區開始加快恢復生產，特別是一些重點工程，加快了項目進度，公司10月份、11月份經營業績逐步回升，預計公司2020年營業收入、凈利潤、扣非后凈利潤較2019年均有所增長。

主營業務毛利率波動，主要產品銷售單價持續下降

2017年、2018年、2019年及2020年1至6月，公司主營業務毛利率分別為37.98%、35.17%、34.89%和36.37%。直梯產品毛利率分別為47.17%、41.93%、39.37%和39.01%，扶梯及自動人行道產品毛利率分別為28.80%、25.47%、20.93%和32.37%，安裝業務毛利率分別為-29.64%、-19.39%、-3.66%和-14.09%，維保業務毛利率分別為86.92%、69.56%、75.40%和61.75%，備件業務毛利率分別為61.69%、56.55%、64.41%和75.24%。

公司主營業務毛利率變動主要受宏觀環境變化、產品銷售價格變動、原材料采購價格變動等綜合因素的影響。未來，如果全球或國內宏觀經濟環境惡化導致市場需求量降低，或因市場競爭加劇導致公司產品銷售價格下降，或因鋼材等主要原材料價格上漲而下游售價變動不能覆蓋成本上漲幅度，公司毛利率存在下降的風險。

此外，公司曾參與了較多國外大型項目，但隨著國外市場電梯價格透明度不斷提高，市場競爭不斷加劇，公司出口產品價格面臨下滑風險，可能導致國外業務毛利率下滑。

近年來，電梯行業下游房地產行業受行業發展周期、國家宏觀調控政策影響，出現房地產市場增速放緩、房地產開發企業現金流緊張、市場競爭加劇等情況，公司為應對市場競爭，除開拓營銷網絡、提升服務質量、加強內部管理等措施外，適當降低產品銷售價格以保持和提升市場份額。

2018年，公司主要直梯產品平均售價較2017年下降11.70%，主營業務毛利率下降2.81%；2019年，主要直梯產品平均售價較2018年下降5.62%，主營業務毛利率下降0.28%；2020年上半年，主要直梯產品平均售價較2019年下降3.43%，主營業務毛利率上升1.48%。

森赫電梯表示，若未來行業競爭進一步加劇或下游行業發展不及預期，可能導致主要產品銷售單價及主營業務毛利率繼續下降，從而對公司的經營業績構成不利影響。

出口業務下滑，銷售費用高于同行

境外業務收入為公司營業收入的重要組成部分，2017年、2018年、2019年及2020年1至6月，公司境外銷售收入分別為13,231.71萬元、11,751.32萬元、9,855.10萬元和4,424.32萬元，占主營業務收入的比例分別為22.79%、26.02%、19.82%和24.45%。公司目前仍在積極開拓國際市場業務，但受外銷市場競爭加劇、貿易壁壘升級、出口地區的政治經濟發展變化及全球新冠肺炎疫情等因素影響，公司可能面臨因無法持續獲得訂單或合作項目終止等情況，從而對公司境外業務產生不利影響。

此外，隨著國家“一帶一路”的持續深化，公司的海外營銷網絡不斷發展，不可避免地與競爭對手相互重疊、交叉，展開面對面的競爭。國內外市場上，一方面以歐美日為代表的國際一線品牌，頻頻通過技術優勢擴張市場，另一方面隨著電梯低端技術的普及，國內其他民族電梯品牌也逐步依靠價格優勢迎頭趕上，于是公司在國外主要市場面臨著一定的競爭壓力。公司面臨出口業務下滑、境外業務毛利率下滑的風險。

森赫電梯銷售費用高于同行。招股書顯示，2017年-2020年6月末，森赫電梯的銷售費用率分別為15.43%、16.1%、13.91%和12，72%，而同期內的行業平均值在11.13%、11.81%、11.59%13.13%。

森赫電梯表示，主要是由于職工薪酬支出及居間費用支出占收入比重相對較高，系公司銷售策略與可比公司不同所致。公司在2017年下半年起擴充銷售團隊，緊密對接各地經銷商和優質客戶；同時，公司在各地的銷售人員，也會為經銷商和各地客戶提供技術協助，所涉人工服務一般不計入成本，計入銷售人員薪酬核算，所以公司銷售人員薪酬支出占主營業務收入的比例與同行業可比公司平均水平相比較高。

2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，公司應收賬款余額分別為23,987.75萬元、18,094.64萬元、17,796.96萬元和13,786.81萬元，占當期營業收入的比例分別為41.14%、39.68%、35.25%和75.15%。2017年、2018年和2019年，公司應收賬款余額占當年營業收入的比例有所下降，原因主要為經銷收入占比上升，經銷業務相比直銷業務回款情況較好，導致該比例有所降低。

2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，公司其他應收款凈額分別為1,571.03萬元、1,605.78萬元、1,303.70萬元和1,065.36萬元，占流動資產的比例分別為2.54%、2.97%、2.56%和1.86%，占比較低且變動幅度較小。

2017年、2018年、2019年和2020年1至6月，公司流動比率分別為1.29倍、1.31倍、1.29倍和1.24倍，速動比率分別為1.11倍、1.09倍、1.05倍和0.99倍，資產負債率分別為56.15%、52.50%、49.49%和53.69%，償債能力相對較低。雖然目前公司負債主要為應付賬款、預收賬款、合同負債及其他應付款，無銀行借款，貨幣資金相對充足，現金流量情況良好，但仍存在流動性緊張對公司持續經營能力造成不利影響的風險。

涉嫌隱瞞被執行信息，涉及322起法律訴訟

森赫電梯招股書顯示，截止到發行人簽字日2021年1月21日共計7項已完結或未完結司法訴訟。分別為，發行人與山西恒實平陽房地產開發有限公司承攬合同糾紛案、、發行人與浙江杭海商業城經營管理有限公司承攬合同糾紛案、發行人與蒙城縣龍佳置業有限公司承攬合同糾紛案、發行人就與吉林省山河房地產開發有限責任公司等承攬合同糾紛案、發行人與滬州市正黃置業有限公司承攬合同糾紛案、發行人與臺江縣扶貧開發投資集團有限責任公司承攬合同糾紛案、發行人與南部縣房地產管理局承攬合同糾紛案。

森赫電梯稱“發行人控股股東、實際控制人報告期內不存在貪污、賄賂、侵占財產、挪用財產或者破壞社會主義市場經濟秩序的刑事犯罪，不存在欺詐發行、重大信息披露違法或者其他涉及國家安全、公共安全、生態安全、生產安全、公眾健康安全等領域的重大違法行為。

但據富凱IPO財經報道，通過裁判文書網查詢案號：（2020）豫1602執1883號顯示：2020年12月26日周口市川匯區人民法院發布《周口市隆翔房地產開發有限公司、森赫電梯股份有限公司執行實施類執行裁定書》，審理經過“本本院依據已經發生法律效力的周口市川匯區人民法院2020年3月31日生效的（2018）豫1602民初3480號判決，于2020年9月10日向被執行人發出執行通知書，責令被執行人。但被執行人生效法律文書確定的義務。依照《中華人民共和國民事訴訟法》第二百四十條、第二百四十二條的規定，裁定如下：劃撥被執行人存款720000元。”執行裁定書顯示“本本院依據已經發生法律效力的周口市川匯區人民法院2020年3月31日生效的（2018）豫1602民初3480號判決，于2020年9月10日向被執行人發出執行通知書，責令被執行人。”生效日期為2020年3月31日，為何當下不執行非要等到法院“責令執行”？

以上判決生效時間為“2020年3月31日”、被執行人發出執行通知書時間“2020年9月10日”、招股書簽字時間“2021年1月12日”、森赫電梯創業板提交上會稿時間“2021年1月21日”從時間軸來分析森赫電梯完全有時間在上會稿中披露，為何不披露？

除招股書中披露的訴訟事項外，森赫電梯還存在多起法律訴訟。據天眼查，森赫電梯目前涉及322起法律訴訟，案由分別為承攬合同糾紛、買賣合同糾紛、招投標買賣合同糾紛等。

上市委會議提出問詢的主要問題

1、請發行人代表結合發行人在國內外電梯行業所處的地位以及產品定位，說明發行人的競爭優劣勢，可持續經營能力是否存在風險及應對措施。請保薦人代表發表明確意見。

2、請發行人代表說明報告期內安裝業務毛利率為負的合理性。請保薦人代表發表明確意見。

關鍵詞： 森赫電梯 IPO