隨著居民消費升級，珠寶作為能夠滿足精神需求的產(chǎn)品日益受到消費者的喜愛。1月27日，剛剛宣布上市的“國家隊”中國黃金正式開啟網(wǎng)上申購。但在珠寶首飾企業(yè)遍地開花的當下，“國家隊”依舊面臨著經(jīng)營效率不高、競爭力不足等問題，如何借助資本市場降低經(jīng)營風(fēng)險將是中國黃金面臨的考驗。

網(wǎng)上申購開啟

1月27日，中國黃金集團黃金珠寶股份有限公司（以下簡稱“中國黃金”）開始網(wǎng)上申購，申購代碼為730916，發(fā)行總數(shù)1.8億股，發(fā)行價格為4.99元/股，其中網(wǎng)上發(fā)行5400萬股，發(fā)行市盈率為19.1倍，單一賬戶申購上限為5.4萬股，申購數(shù)量為1000股的整數(shù)倍。據(jù)了解，中國黃金集團持有中國黃金43.07%的股權(quán)，是中國黃金的控股股東，國務(wù)院國資委持有中國黃金集團100%的股權(quán)。

招股書顯示，2017-2019年，中國黃金的營收分別為282.47億元、409.11億元、382.74億元；凈利潤分別為3.01億元、3.69億元、4.5億元，盈利增長穩(wěn)定。

中國黃金稱，根據(jù)公司目前經(jīng)營情況，公司預(yù)計2020年度營業(yè)收入為330億元，同比下降約13.78%；預(yù)計實現(xiàn)凈利潤4.212億元，同比下降約6.45%；預(yù)計實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤3.671億元，同比下降約16.12%。

上述預(yù)計營業(yè)收入及利潤較同期下降，主要是新冠疫情對消費零售市場的沖擊尚未完全恢復(fù)，各渠道客戶及終端消費者根據(jù)受疫情影響情況及經(jīng)濟大環(huán)境變化情況調(diào)節(jié)采購策略和對產(chǎn)品的需求，進而導(dǎo)致全年業(yè)績實現(xiàn)情況受到一定程度的影響。

招股書顯示，新冠疫情對黃金的消費零售市場有所沖擊，但具有投資屬性的金條產(chǎn)品銷量有所上升，且黃金價格上升較多、較快，從而使中國黃金的毛利率有所上升。

2020年以來，黃金價格曾出現(xiàn)大幅上漲。2020年8月，現(xiàn)貨黃金價格一度升至2075.47美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高。這較2020年3月中旬低谷期1450美元/盎司的價格，漲幅超過四成。

隨后，現(xiàn)貨黃金價格開始回調(diào)，跌破2000美元關(guān)口。2020年9月下旬，現(xiàn)貨黃金價格回調(diào)至1848.6美元/盎司，觸及兩個月來的最低水平。截至1月27日15時，現(xiàn)貨黃金價格為384.97元/克。

北京金陽礦業(yè)首席分析師蔣舒表示：“近期珠寶首飾股整體的走向較好，選擇現(xiàn)在上市是一個合適的時間窗口。另一方面，除了中國黃金外，不少其他黃金珠寶類企業(yè)也在扎堆上市，折射出整個行業(yè)目前正在面臨市場轉(zhuǎn)型的機會。消費者對于黃金首飾的需求也正在由從無到有，變成從有到精的階段。”

經(jīng)營效率不高

隨著金價的上漲，黃金珠寶行業(yè)的毛利率不斷被推升，帶動利潤大幅增長。黃金企業(yè)更是遍地開花。

據(jù)周大福2020年12月3日發(fā)布的財報顯示，F(xiàn)Y2021H1營收246.7億港元，同比下降16.5%，中國大陸市場同比增長4.9%；主要經(jīng)營利潤40.8億港元，同比增長15.6%，歸屬凈利潤22.3億港元，同比增長45.6%，利潤增長強勁。

而老鳳祥也同樣顯露出業(yè)績增長的態(tài)勢。老鳳祥2020年前三季度營業(yè)收入為438.67億元，同比增加4.12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤12.33億元，同比增加5.73%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤12.43億元，同比增加9.69%。

黃金珠寶行業(yè)的整體發(fā)展勢頭良好，也讓中國黃金的上市面臨著巨大的壓力。

“中國黃金雖然是國內(nèi)最大的黃金生產(chǎn)和銷售企業(yè)，但其經(jīng)營效率并不高，和其他黃金珠寶企業(yè)相比，沒有太多的經(jīng)營優(yōu)勢。一方面中國黃金的網(wǎng)點較少，名聲相比老鳳祥、菜百首飾等也較弱。另一方面，大眾普遍的認知是中國黃金更專注于產(chǎn)、制、銷的一條龍體系。所以在下游珠寶首飾方面，其實并不夠強。消費者更多的觀念是中國黃金是生產(chǎn)金條、金元寶這類產(chǎn)品的，品類相對單一，附加值較低。”香頌資本執(zhí)行董事沈萌認為。

蔣舒認為：“中國黃金在珠寶首飾行業(yè)具一定特殊性，是在國有黃金首飾行業(yè)和礦業(yè)公司之間的混合體，其珠寶首飾業(yè)務(wù)從品牌角度來講，并不是為人熟知的。但另一方面，其在礦業(yè)公司里又是把從上游向中下游延伸做得比較成功的企業(yè)。比如紫金礦業(yè)、山東黃金，其實向下游基本沒有太多覆蓋。”

尚待形成品牌附加值

隨著上市公司股權(quán)的日益分散，不少公司為了合理激勵公司管理人員，分別進行了股票期權(quán)等形式的股權(quán)激勵政策。但對于中國黃金這樣的老牌國企來說，似乎難以在短時間內(nèi)得以實現(xiàn)。

“對于這種國有企業(yè)來說，股權(quán)激勵的門檻還是很高的，所以上市后短時間內(nèi)要做股權(quán)激勵的可能性不大。對于國有企業(yè)來說，做股權(quán)激勵，涉及國有資產(chǎn)的評估以及股權(quán)激勵群體的確定，還需上報國資委拿到批文。另外，股權(quán)激勵的形式如何確定，也需要一個流程。但上市之后企業(yè)有了更多資金，這些資金用于提升員工的福利、薪資待遇的可能性比較大，實施難度也較低。”沈萌認為。

此外，據(jù)了解，中國黃金此次將募資約8.98億元，擬用于區(qū)域旗艦店、信息化平臺升級、研發(fā)設(shè)計中心等項目建設(shè)和補充流動資金。

對此，沈萌直言：“中國黃金需要向下游品牌進行輸出，形成更大的品牌附加值，而不是去建設(shè)信息系統(tǒng)，這些對于中國黃金的成長性幫助并不大。”

“對于上市公司來說，更多的是看未來成長空間，從開源和節(jié)流的角度來看，建設(shè)信息系統(tǒng)可能主要還是從節(jié)流的角度去壓縮成本。但對于剛剛上市的企業(yè)，還是要側(cè)重于開源能力，只有當未來收益具有足夠的成長空間和速度時，對于股價才會產(chǎn)生有力支撐。” 沈萌認為。

沈萌進一步指出，“中國黃金未來結(jié)合其業(yè)務(wù)構(gòu)成，一方面是要擴大金礦儲備，保證長期發(fā)展。它不像山東黃金或者湖南黃金擁有地域性，位于黃金的主產(chǎn)地。所以更主要的是做好與黃金產(chǎn)區(qū)掛鉤的基礎(chǔ)建設(shè)，保證黃金產(chǎn)能”。

蔣舒則認為，關(guān)于信息化平臺升級，更多的還是進行品牌展示。因為黃金首飾的購買有很多網(wǎng)購不能復(fù)制之處，線下試戴也是消費者關(guān)注的重點。網(wǎng)絡(luò)升級這部分業(yè)務(wù)，可能更多的是讓消費者實時地接觸到相關(guān)資訊。

對于區(qū)域旗艦店、信息化平臺升級等業(yè)務(wù)的具體實施規(guī)劃，北京商報記者聯(lián)系了中國黃金品牌方，但截至發(fā)稿暫未獲得回應(yīng)。

關(guān)鍵詞： 中國黃金