中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊，1月22日，科創(chuàng)板2021年第8次上市委會(huì)議結(jié)果顯示，金冠電氣股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“金冠電氣”）首發(fā)獲通過。金冠電氣本次擬公開發(fā)行股票總數(shù)為不超過3,402.7296萬股，募集資金4.26億元，保薦機(jī)構(gòu)為招商證券。

資料顯示，金冠電氣是一家專業(yè)從事輸配電及控制設(shè)備研發(fā)、制造和銷售的國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，長期服務(wù)于以特高壓為骨干網(wǎng)架、各級(jí)電網(wǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展的堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)建設(shè)，主要為用戶提供交、直流金屬氧化物避雷器及智能配電網(wǎng)系列產(chǎn)品。2017年，金冠電氣被評(píng)為河南省創(chuàng)新龍頭企業(yè)，金冠及商標(biāo)被國家工商行政管理總局認(rèn)定為中國馳名商標(biāo)；2019年，金冠電氣的金屬氧化物避雷器產(chǎn)品被工信部認(rèn)定為制造業(yè)單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品。

截至本招股說明書簽署日，萬崇嘉銘持有發(fā)行人50.07%的股份，為金冠電氣控股股東，樊崇持有金冠電氣控股股東萬崇嘉銘100%的股權(quán)。樊崇通過控制萬崇嘉銘所對(duì)應(yīng)的表決權(quán)，可對(duì)公司股東會(huì)決議和公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員的任免產(chǎn)生重要影響。此外，樊崇為發(fā)行人的董事長兼總經(jīng)理，其亦可對(duì)發(fā)行人的經(jīng)營管理產(chǎn)生重要影響。鑒此，樊崇為發(fā)行人的實(shí)際控制人。

金冠電氣本次擬首次公開發(fā)行股票總數(shù)為不超過3,402.7296萬股，假設(shè)公開發(fā)行3,402.7296萬股，本次發(fā)行后，發(fā)行人的股本總額將變更為13,610.9184萬股，其中公開發(fā)行的股份將占發(fā)行人本次發(fā)行后股份總數(shù)的25%。

金冠電氣此次IPO擬募集資金4.26億元，用于金冠內(nèi)鄉(xiāng)智能電氣產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目（一期）、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

曾被暫緩審議，科創(chuàng)屬性定位遭質(zhì)疑

值得注意的是，金冠電氣曾于2020年11月23日首次上會(huì)，被暫緩審議，審核意見主要關(guān)注點(diǎn)在于股權(quán)代持真實(shí)性。具體審核意見如下：

請(qǐng)發(fā)行人進(jìn)一步說明：（1）2014年發(fā)行人實(shí)際控制人發(fā)生變化后，發(fā)行人董事會(huì)構(gòu)成情況、發(fā)行人股東會(huì)和董事會(huì)的決策程序以及樊崇作為實(shí)際控制人的證據(jù)；（2）光大財(cái)務(wù)等為席春迎代持股權(quán)期間，發(fā)行人董事會(huì)和經(jīng)營管理機(jī)構(gòu)的構(gòu)成及與席春迎之間的關(guān)系，金冠有限在光大財(cái)務(wù)等代持期間相關(guān)的董事會(huì)及經(jīng)營管理決策程序，席春迎是否實(shí)際控制金冠有限。請(qǐng)保薦人發(fā)表明確核查意見。

據(jù)IPO早知道報(bào)道，首次上會(huì)之時(shí)，金冠電氣的股權(quán)代持、公司定位等問題已遭科創(chuàng)板上市委問詢，又有更多耐人尋味的地方暴露出來。

其一，金冠電氣科技創(chuàng)新能力不足，與科創(chuàng)板要求的科創(chuàng)屬性定位名不副實(shí)。

金冠電氣在招股書和有關(guān)意見里多次提及自身的技術(shù)先進(jìn)性，但市場(chǎng)上已經(jīng)存在非常成熟的與其核心產(chǎn)品—特高壓避雷器相似產(chǎn)品和企業(yè)，比如西電西避、撫順電瓷、平高東芝（廊坊）等，即其所處領(lǐng)域內(nèi)并不存在技術(shù)空白。

而其產(chǎn)品屢屢因質(zhì)量不合格被主要客戶階段性限制投標(biāo)，充分說明公司產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定，帶來了極差的市場(chǎng)影響。如在2020年5月19日，國家電網(wǎng)公司電子商務(wù)平臺(tái)發(fā)布“國網(wǎng)浙江省電力有限公司關(guān)于供應(yīng)商不良行為處理情況的通報(bào)(2020年5月)”，金冠電氣供給國網(wǎng)浙江公司的10kV變壓器于2019年10月抽檢時(shí)被發(fā)現(xiàn)存在一般質(zhì)量問題。

根據(jù)科創(chuàng)屬性指引中提及的“第一”之“（3）最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率達(dá)到20%，或最近一年?duì)I業(yè)收入金額達(dá)到3億元”，金冠電氣完全難以契合。2019年其的特高壓避雷器產(chǎn)品收入規(guī)模僅為6790萬元，同時(shí)發(fā)明專利中僅有3項(xiàng)專利在2016年之后取得。

其二，金冠電氣的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)清理并不干凈，并通過關(guān)聯(lián)企業(yè)獲取市場(chǎng)。河南金冠電力工程等關(guān)聯(lián)公司與金冠電氣具有明確的上下游關(guān)系，屬于資本市場(chǎng)公認(rèn)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)行為，金冠電氣通過此類關(guān)聯(lián)企業(yè)進(jìn)行費(fèi)用支取、處理，協(xié)助其獲取訂單，降低違規(guī)費(fèi)用支出等事宜，進(jìn)而美化財(cái)務(wù)報(bào)表。

此外，金冠電氣的實(shí)控人樊崇同首控集團(tuán)（01269.HK）的實(shí)控人席春迎具有較為密切的關(guān)系，后者及其團(tuán)伙曾通過一系列關(guān)聯(lián)交易和運(yùn)作累計(jì)轉(zhuǎn)移首控集團(tuán)資金將近20億港元。近年來首控集團(tuán)股價(jià)從最高8.240港元/股跌至目前的0.121港元/股，且面臨清盤危機(jī)。

業(yè)績(jī)承壓，2020年上半年應(yīng)收賬款占營收比例為202.48%

金冠電氣近年來業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出了明顯壓力。招股書顯示，金冠電氣在2017年至2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為50,971.87萬元、51,053.59萬元、50,589.45萬元，而根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告披露，金冠電氣在2020年全年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約51,000.00萬元至56,000.00萬元，營業(yè)收入幾乎呈停滯狀態(tài)。

金冠電氣在過去的四年間營業(yè)收入基本沒有太大的變化，然而凈利潤方面卻并不穩(wěn)定。財(cái)報(bào)顯示，金冠電氣在2017年至2019年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為7,389.56萬元、4,612.28萬元、6,414.45萬元，可以看出明顯的大幅波動(dòng)。

在招股書中披露，金冠電氣2017年至2019年度公司主營業(yè)務(wù)收入中來自于避雷器產(chǎn)品的銷售收入占比為71.64%、57.87%、60.82%、55.94%，來自于智能配電網(wǎng)產(chǎn)品的銷售收入占比為28.36%、42.13%、39.18%、44.06%。

對(duì)此，金冠電氣認(rèn)為，避雷器產(chǎn)品及智能配電網(wǎng)產(chǎn)品均應(yīng)用于電網(wǎng)領(lǐng)域，主要服務(wù)于“堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)建設(shè)”，受國家特高壓項(xiàng)目投資規(guī)模、“堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)”推進(jìn)情況等影響較大。若未來國家特高壓項(xiàng)目投資規(guī)模減少、“堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)”建設(shè)進(jìn)度放緩，將對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

招股書披露，金冠電氣在2017年至2020年上半年綜合毛利率分別為42.40%、34.25%、34.11%及35.30%，整體呈下降趨勢(shì)。

除了毛利率下降問題之外，金冠電氣應(yīng)收賬款存在的風(fēng)險(xiǎn)也十分明顯。據(jù)披露，2017年-2019年，公司應(yīng)收賬款余額分別為27,092.60萬元、37,657.73萬元、39,021.81萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為53.15%、73.76%和77.13%，應(yīng)收賬款余額占收入比例較高。2020年6月末，公司應(yīng)收賬款余額為47,094.44萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重為202.48%。

報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金額為2,593.51萬元、3,359.78萬元、3,688.42萬元、4,297.20萬元，占報(bào)告期各期末應(yīng)收賬款余額的比重分別為9.57%、8.92%、9.45%、9.12%，呈現(xiàn)明顯的增長態(tài)勢(shì)。

金冠電氣表示，未來隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，公司應(yīng)收賬款可能進(jìn)一步上升，如果出現(xiàn)客戶財(cái)務(wù)狀況惡化或無法按期付款的情況，將會(huì)使公司面臨較大的運(yùn)營資金壓力，從而對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。

客戶集中度較高，70%以上的銷售金額來源國電和南電

金冠電氣主要客戶是國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)，目前主要通過招投標(biāo)的方式采購金冠電氣的產(chǎn)品。2017年至2020年1-6月，公司通過直接招投標(biāo)方式合計(jì)獲得國家電網(wǎng)及南方電網(wǎng)的銷售金額分別為42,717.10萬元、40,708.32萬元、37,406.36萬元、16,260.08萬元，占當(dāng)期銷售總額的比例分別為83.81%、79.74%、73.94%、69.91%，客戶集中度較高。

其中，金冠電氣在2017年至2020年1-6月對(duì)國家電網(wǎng)的銷售金額占當(dāng)期銷售總額的比例分別為74.97%、73.68%、59.36%及65.63%；對(duì)南方電網(wǎng)的銷售金額占當(dāng)期銷售總額的比例分別為9.89%、7.22%、15.21%及6.88%。

另外，金冠電氣在2020年3月11日至2021年3月11日被南方電網(wǎng)暫停全品類投標(biāo)資格1年，按照中標(biāo)、合同簽訂和實(shí)現(xiàn)收入所需時(shí)間估計(jì)，該事件將影響公司2020年下半年和2021年的收入，以平均每年對(duì)南方電網(wǎng)銷售收入5000萬元進(jìn)行估算，預(yù)計(jì)將導(dǎo)致2020年收入減少1500萬元左右，2021年收入減少3500萬元左右，直接對(duì)金冠電氣經(jīng)營業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。

對(duì)此金冠電氣認(rèn)為，未來如果國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)的采購政策、招投標(biāo)的采購模式或招投標(biāo)的招標(biāo)主體發(fā)生變化而公司不能相應(yīng)調(diào)整適應(yīng)，將導(dǎo)致公司的直接訂單大幅下滑，從而對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

與金冠股份名稱相似，涉及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

值得關(guān)注的是，公開信息顯示，上市公司金冠股份（300510）的公司全稱為“吉林省金冠電氣股份有限公司”，且在2018年8月之前的股票簡(jiǎn)稱也是“金冠電氣”，這與金冠電氣的全稱“金冠電氣股份有限公司”僅相差了地域坐標(biāo)。而且兩家公司均是智能電網(wǎng)控制設(shè)備的供應(yīng)商，產(chǎn)品都涉及變壓器、開關(guān)柜等；金冠電氣注冊(cè)的域名中，既包含公司的簡(jiǎn)稱“金冠電氣”也包含“金冠股份”。這令人擔(dān)憂，金冠電氣與金冠股份未來是否可能就公司名稱、商標(biāo)、域名等無形資產(chǎn)發(fā)生法律糾紛。

另據(jù)招股書披露，“河南金冠電力工程有限公司”是金冠電氣實(shí)控人樊崇先生持股99%的公司，因此也是金冠電氣的關(guān)聯(lián)方，2017年金冠電氣還曾向該關(guān)聯(lián)方銷售1722.01萬元并網(wǎng)箱等。

公開信息顯示，“河南金冠電力工程有限公司”在2019年10月中標(biāo)了“內(nèi)鄉(xiāng)縣光伏扶貧電站運(yùn)行維護(hù)項(xiàng)目”（NXX201909003），負(fù)責(zé)招標(biāo)方光伏電站并網(wǎng)箱及以下的電站設(shè)備、站內(nèi)線路的正常運(yùn)行等。由此可見，“河南金冠電力工程有限公司”仍然在對(duì)外銷售并網(wǎng)箱等電力電網(wǎng)用設(shè)備，這也涉及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

關(guān)鍵詞： 金冠電氣 IPO