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玉馬遮陽(300993):國內訂單高增 收入表現亮眼


(資料圖片僅供參考)

事件:公司2023年上半年實現收入3.04 億元、同增18.81%,實現歸母凈利0.73 億元、同增2.83%,扣非凈利0.70 億元、同增1.36%,EPS 為0.24元。其中2023Q2 公司實現收入1.74 億元、同增22.36%,實現歸母凈利0.46 億元、同增4.37%,扣非凈利0.43 億元、同增2.43%,公司收入增速回升,國內外客戶訂單恢復。

點評:

產品結構不斷優化,國內客戶收入快速增長。2023 年上半年公司遮陽面料、可調光面料、陽光面料實現收入0.94 億元、0.75 億元、0.91 億元,同增16.23%、-6.20%、8.81%,公司募投項目新產品陸續推出,海外消費修復后訂單恢復,且匯率貶值推動收入增長。公司不斷優化產品結構,高毛利率陽光面料收入保持增長。分區域來看公司外銷、內銷實現收入2.06 億元、0.98 億元,同增7.26%、53.36%,海外需求保持增長,國內客戶訂單快速放量。

新增募投項目投產影響毛利率,財務費用率同比提升。1)2023 年上半年公司毛利率同降1.30PCT 至39.75%,主要受新增募投項目投產等影響,23Q2 公司毛利率同降0.49PCT 至40.16%。2)公司銷售、管理、研發、財務費用率同增0.79PCT、0.02PCT、-1.10PCT、2.41CT 至4.33%、5.58%、2.58%、-2.71%,公司客戶拜訪、參加展會、新品推廣等銷售費用增加,匯率變化影響匯兌損益導致財務費用率顯著提升。

3)公司經營活動現金流凈額同增60.75 至0.72 億元,主要由于公司銷售規模及銷售回款同比增加。

功能性遮陽市場穩步增長,公司加大國內外客戶拓展。我國功能性遮陽產品在行業滲透率處于較低水平,未來隨著消費升級、政策推動,行業規模預計將持續增長,替代傳統布藝產品份額,公司作為行業龍頭積極拓展下游客戶,并聯合經銷商加強市場布局。公司積極擴張產能,2022年受海外客戶去庫存影響增速放緩,2023 年公司加大國外客戶營銷力度,充分利用抖音、亞馬遜等營銷工具,提升產品知名度和市場份額。

盈利預測與投資建議:我們維持公司2023-2025 年歸母凈利預測為1.70/2.04/2.40 億元,目前股價對應23 年18.87 倍PE。我們認為公司行業優勢地位明顯,功能性遮陽行業仍有較大成長空間,公司積極拓展新客戶,收入、業績增速有望逐步提升,維持“買入”評級。

風險因素:匯率波動風險、原材料價格波動風險、俄烏沖突風險等。

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