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國金證券股份有限公司鄭樹明,王凱婕近期對海晨股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《Q2業(yè)績環(huán)比改善 新項目年內(nèi)或盈虧平衡》，本報告對海晨股份給出買入評級，當(dāng)前股價為17.7元。

海晨股份(300873)　　業(yè)績簡評　　2023年8月25日，海晨股份發(fā)布2023年半年報。2023H1公司營業(yè)收入為8.9億元，同比增長4.6%；歸母凈利潤為1.7億元，同比下降25.7%。其中Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.5億元，同比下降10.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，同比下降19.9%。　　經(jīng)營分析　　外部環(huán)境承壓，H1公司營收仍有小幅增長。受全球宏觀環(huán)境通脹和需求下滑等因素影響，2023H1以國際市場為主的3C產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)銷量下降，我國出口筆記本電腦數(shù)量同比下降23.9%；出口手機(jī)數(shù)量同比下降13.5%；出口集成電路數(shù)量同比下降10%，生產(chǎn)物流需求隨之減少。同期公司克服行業(yè)困境，營收同比增長4.6%，其中貨運(yùn)代理服務(wù)業(yè)務(wù)營業(yè)收入為4.03億元，同比下降9.6%；倉儲服務(wù)業(yè)務(wù)營業(yè)收入為4.50億元，同比增長19.5%。　　深圳項目尚在磨合期，影響公司盈利水平。2023H1公司毛利率為22.36%，同比下降7.0pct，主要系深圳項目試產(chǎn)導(dǎo)致倉儲業(yè)務(wù)毛利率下滑。2023H1公司貨運(yùn)代理服務(wù)毛利率22.0%，同比降低2.3pct；倉儲服務(wù)毛利率20.9%，同比降低15.4pct。2023H1公司費用率同比-1.1pct，其中銷售費用率2.5%（+0.1pct）、管理費用率5.7%（+0.6pct）、研發(fā)費用率1.6%（+0.3pct）、財務(wù)費用率-5.4%（-2.1pct），財務(wù)費用率下降系美元升值匯兌收益增加所致。深圳項目處于前期磨合階段，H1錄得虧損3172萬元，如剔除深圳新項目影響，2023H1公司實現(xiàn)扣非凈利潤1.59億元，同比上升0.97%。　　自動化系統(tǒng)逐步投入，深圳項目預(yù)計Q4實現(xiàn)盈虧平衡。2023年公司規(guī)劃并實施一系列自動化倉儲系統(tǒng)建造工程，其中深圳東閣倉自動化系統(tǒng)已于2023年6月投入使用，深圳市樓村倉自動化系統(tǒng)計劃于2023年9月投入使用。隨著自動化系統(tǒng)陸續(xù)投入使用，倉庫使用效率將顯著提升，自動化設(shè)備帶來的優(yōu)勢將進(jìn)一步體現(xiàn)。在自動化系統(tǒng)幫助下，公司預(yù)計深圳項目經(jīng)營情況降穩(wěn)步改善，2023Q4能夠?qū)崿F(xiàn)盈虧平衡。　　盈利預(yù)測、估值與評級　　考慮外部環(huán)境承壓及新項目爬坡節(jié)奏，下調(diào)公司2023-2025年凈利預(yù)測至3.7億元、4.8億元、6億元（原4.4/5.4/6.6億元）。維持“買入”評級。　　風(fēng)險提示　　客戶集中度過高風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、人工成本大幅上漲風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東吳證券劉博研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.33%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.13億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為9.88。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下

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